国信证券上调联想集团盈利预测 AI服务器业务加速放量

10月11日，国信证券发布联想集团最新研报，认为随着全球AI基础设施需求持续扩大、AI服务器加速放量，以及云基础设施和企业基础设施客户群体不断扩张，联想集团基础设施方案业务(ISG)有望保持高速增长。该机构预计，联想ISG在2027至2029财年的收入将分别达到316.40亿美元、455.50亿美元和581.57亿美元，并维持公司"优于大市"评级。

按照这一预测，联想ISG收入有望从2026财年的191.88亿美元增长至2029财年的581.57亿美元，业务规模扩大至约三倍。同期，ISG收入占集团总收入的比例预计由23%提升至41%，成为推动公司整体业绩增长的重要动力。

国信证券此次积极展望的重要依据，是联想AI服务器业务正在加速放量。

最新财报显示，2026/27财年第一季度，联想ISG实现收入85.10亿美元，同比增长98.4%，创单季度收入新高。其中，云基础设施和企业基础设施两大业务收入均实现同比接近翻番，显示AI基础设施需求增长及客户群体扩大正在推动业务规模快速提升。

尤为值得关注的是，联想AI服务器潜在业务机会储备达到540亿美元，环比增长157%。国信证券指出，随着AI基础设施增长势头加速、客户基础快速扩大，联想服务器业务增长空间进一步打开。上述540亿美元属于潜在业务机会储备，实际收入仍取决于后续项目转化及交付进度。

从行业发展来看，全球AI服务器市场仍处于快速扩张阶段。国信证券援引IDC数据指出，2025年至2030年全球服务器市场规模预计实现28.4%的年复合增长率。伴随AI训练需求持续增长，以及AI推理应用逐步扩大，服务器市场有望迎来持续的需求释放。

在云基础设施领域，联想正依托ODM+模式及与生态系统领导者的战略合作，持续推进GB300部署，并加快Vera Rubin机架级解决方案的商业化准备及市场推出，以满足全球AI客户对高性能计算基础设施的需求。

企业基础设施业务同样成为重要增长来源。国信证券认为，随着AI大模型应用由训练逐步向推理延伸，企业及中小客户对算力基础设施的需求有望持续增加。联想通过提升业务执行效率、推行可规模化的交易模式，积极把握AI推理市场机遇，推动企业基础设施业务利润增长及利润率改善。

与此同时，联想还在持续完善企业级基础设施产品布局。今年4月，公司完成对Infinidat的收购，进一步增强高端企业级存储能力，为拓展企业客户市场提供支持。

除收入增长外，盈利能力改善也是国信证券看好联想ISG的重要原因。报告预计，随着AI服务器持续放量，规模效应有望推动业务毛利率逐步提升。同时，伴随AI推理市场发展，毛利率相对较高的中小客户需求占比提升，也有望进一步改善ISG整体盈利水平。

基于上述判断，国信证券预计联想ISG在2027至2029财年的收入增速分别达到64.9%、44.0%和27.7%。服务器业务快速增长也成为该机构大幅上调联想整体盈利预测的重要依据。国信证券将公司2027及2028财年归母净利润预测分别由19.09亿美元、21.87亿美元上调至35.81亿美元、55.80亿美元，并预计2029财年归母净利润达到66.91亿美元。

随着AI服务器客户持续扩张、机架级解决方案加快商业化，以及AI推理市场需求增长，联想ISG的收入规模与盈利改善空间正受到机构进一步关注。未来，潜在项目储备的持续转化及服务器业务盈利能力提升，将成为推动联想中长期业绩增长的重要因素。