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会员
机构：华创证券
研究员：姚蕾/刘玉洁
评论：
票房大盘下滑拖累整体业绩，公司院线及直营影院市占率逆势提升。2026H1 公司营收3.17 亿元,同比-12.36%，归母净利润0.15 亿元，同比-71.62%，扣非归母净利润-922.28 万元。26Q2 营收1.42 亿元，同比+24.01%；归母净利润225万元，同比+119.54%；扣非归母净利润-0.18 亿元，同比-13.87%。公司业绩承压主要受全国电影大盘影响, 2026H1 全国电影票房173.56 亿元，同比-40.62%；观影人次4.21 亿，同比-34.32%；平均票价41.1 元，同比-9.87%。2026H1 公司旗下院线及直营影院票房下滑幅度低于行业整体，市占率逆势提升，其中联和院线票房13.76 亿元，同比-37.82%，市占率同比+0.36%，位列全国第四；直营SFC 上影影城票房1.82 亿元，同比-33.28%，市占率同比+0.12%。
电影宣发、院线经营、IP 运营三大核心主业精细化运营。1）院线及影院经营：
公司推动院线由传统发行渠道向综合赋能平台转型公司, 落地SFCine+联和万物旗舰店，建立商业活动标准化体系，搭建常态化IP 活动矩阵。影院经营方面，公司推动SFC 上影影城技术升级、场景拓展、非票业务提质扩容。2）电影宣发：创新“电影+城市空间”营销模式，围绕重点影片《密档》打造石库门沉浸式场景，沉淀本土影片精准营销路径；统筹首部宣纸手绘动画长片《燃比娃》等影片宣发，推进国产动画海外传播。3）IP 运营及商业化：2026H1，公司IP授权及相关收入1 亿元，毛利0.58 亿元，毛利率达57.7%。内容端《中国奇谭2》扩容“奇谭宇宙”，累计播放近1 亿次；《浪浪山小妖怪》实现多国发行，入围昂西国际动画电影节主竞赛单元；IP 商业转化成效显著，2026H1 新增百事、伊利等头部品牌授权项目19 个，总曝光36.2 亿，带动终端GMV 约9.5 亿元；启动IP 数字资产管理系统立项，支撑IP 业务长效发展。
AI 等科技应用和产融协同加速落地。技术应用方面，落地AIGC 内容共创，加快XR 沉浸式项目全国复制；开展核心技术攻关，布局“IP+AI 智能硬件”赛道，举办瓦卡奖AI 创意大赛，构建创意到产业的转化通道。产融协同层面，新视野基金完成极视角、镕铭微电子、智象未来、维魔科技、呈白科技等项目战略投资，构建“资本、技术、产业、场景”协同模式；参与WAIC 探索影视与科创跨界融合，联动被投企业落地新型内容创制、XR 体验、院线升级项目。
投资建议：我们预计公司26-28 年归母净利润分别为0.7/1.5/2.0 亿元，同比-42%/+123%/+35%，当前股价对应27/28 年71/53 倍PE。我们看好公司“IP+AI”业务稀缺性及长期增长潜力，重点关注上海国资国企重组整合带来的机会，基于此维持“推荐”评级。
风险提示：全国电影票房大盘恢复不及预期；公司院线及直营影院市占率提升不及预期，非票业务拓展不及预期；行业监管政策变化风险。