下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：长江证券
研究员：高超/孙伯阳
公司发布2026 年中期业绩报告，截止到2026 年6 月30 日，公司实现总收入17.90 亿元，同比减少27.6%，主要受电影市场大盘高基数下滑影响，娱乐内容服务及在线娱乐票务服务所得收益承压；实现毛利5.60 亿元，同比减少40.2%，毛利率31.3%，同比下降6.6pct；实现经调整净利润0.21 亿元，同比减少90.9%。分业务看，在线娱乐票务服务实现收入8.34 亿元，同比减少29.3%；娱乐内容服务实现收入8.88 亿元，同比减少26.6%，主要受头部影片供应不足、观影需求波动影响，部分参投影片票房不及预期，但公司主控发行影片28 部、票房覆盖率创历史同期新高；广告服务及其他实现收入0.67 亿元，同比减少19.3%。
事件评论
行业整体阶段性承压，降本增效彰显经营韧性。2026 年上半年全国电影总票房173.56 亿元、同比下降40.6%，主要系去年同期《哪吒2》历史级高基数，公司收入同比减少27.6%至17.90 亿元，降幅显著小于大盘，市场地位不降反升；在线娱乐票务服务收入8.34 亿元、娱乐内容服务收入8.88 亿元，仍稳居行业头部。利润端看，公司主动强化费用管控，销售及营销开支同比减少9.3%，一般及行政开支同比减少6.8%；在行业整体大幅波动的背景下，经调整溢利净额仍保持正值（0.21 亿元），充分体现平台型业务的抗周期能力；我们认为随着大盘基数效应消退、优质内容供给恢复，公司盈利弹性有望加速释放。
主控发行能力持续强化，头部内容护城河不断加深。2026 年上半年公司参与宣发/出品影片共38 部，主控发行影片28 部，主发影片数量和票房覆盖率均创历史同期新高，进口片服务数量亦创历史同期新高。档期表现方面，《飞驰人生3》以44.2 亿元票房强势斩获春节档票房冠军，延续主控发行影片连续六年稳居春节档前两名的行业纪录；《消失的人》以5.75 亿元票房问鼎五一档票房冠军；《功夫女足》票房突破23 亿元、《八仙》票房超过16 亿元，截至目前包揽暑期档票房前两名。后续已定档《大唐妖探》《数到三》，主控发行/出品《转念花开》《神探之痕迹》《千金不换》《蛮荒禁地》《重生2》等项目，并重磅出品《流浪地球3》，充沛的头部片单为下半年及2027 年业绩修复提供有力支撑。
"科技+全文娱"战略加速推进，长期成长空间持续打开。演出业务方面，全国营业性演出票房304.08 亿元、同比增长9.41%，公司在线演出票务GMV 增速持续超越大盘，其中体育赛事和电竞赛事GMV 分别同比增长超过150%和80%，非电影业务成为穿越电影周期的关键支撑。IP 衍生方面，公司取得环球、迪士尼多部电影IP 授权，与韩国KakaoEntertainment 合作获得UMEUS、SOOBOOKZ 等海外IP 国内独家权益，自有IP 涂丫丫TUAYA、YeeesToday 先后落地，合作影院超3300 家，首家线下旗舰店MmmGoods于上半年顺利开业；同时持续加大AI、大数据基础设施投入，内部智能体已在短视频生成、影游内容生成等场景落地。
风险提示
1、技术投入回报周期拉长风险；
2、IP 衍生服务商业化不及预期的风险。