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机构：华西证券
研究员：白宇
2026 年上半年，公司实现营业收入15.30 亿元，同比+32.43%；归母净利润5060 万元，同比+117.44%；扣非归母净利润5180 万元，同比+202.01%。
乘用车业务高速增长，新订单储备充足
2026 年上半年，公司乘用车座椅业务实现营业收入7.88 亿元，同比高速增长51.22%，占主营业务收入比重提升至52.19%，成为公司增长的核心引擎。增长主要得益于为上汽、东风、北汽、奇瑞、蔚来等客户的前期定点项目保持稳定出货。报告期内，公司新增多个项目定点，为后续业务持续快速增长储备了充足的项目与订单支持。
盈利能力显著改善，研发投入持续
2026 年上半年，公司归母净利润同比大幅增长117.44%，扣非归母净利润更是增长202.01%，主业盈利能力持续提升。公司整体毛利率约为18.76%，较去年同期的16.63%有明显提升，主要得益于乘用车业务放量及规模效应显现。公司持续加大研发投入，上半年研发费用7357 万元，同比增长5.78%。
工程与商用车稳健增长，航空及低空业务取得突破工程机械与商用车座椅业务受益于行业复苏， 上半年实现营业收入5.80 亿元， 同比增长26.64%。公司作为行业龙头，已成功进入卡特彼勒全球采购体系，并积极推进海外布局。航空座椅业务方面，英国子公司Acro 上半年实现净利润463 万元，经营情况向好。虽然上半年航空业务整体收入同比下滑9.98%，但公司作为新进入者，更侧重于抢占存量市场份额。
公司基于民航的工业基础和技术优势，逐步开拓低空领域的eVTOL 航空座椅。公司与飞马航空、沙特航空、英国捷途航空、萨法航空、AerCap、美国 Allegiant Air、新西兰航空、艾提哈德航空、美国Spirit Air、青岛航空、春秋航空、上海峰飞、沃飞长空、广汽高域等公司建立了长期稳定的合作关系。
投资建议
公司乘用车业务进入收获期，工程与商用车业务稳健，海外拓展打开新空间。我们维持盈利预测 不变，预计2026-2028 年营收为36.83、43.46、49.11 亿元，归母净利润为1.25、1.57、1.86亿元，EPS 为0.32、0.40、0.47 元。2026 年8 月24 日收盘价为9.78 元，对应PE 为30.95、24.75、20.91 倍，维持“增持”评级。
风险提示
竞争加剧超预期，新产品量产不及预期等。