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机构：中信建投证券
研究员：袁清慧/王在存/朱红亮/李虹达/贺菊颖
公司发布半年度正面盈利预告，公司预期2026 年上半年净利润约为人民币0.28 亿元至0.40 亿元，同比扭亏为盈；同时预计上半年营业收入同比增长约200%至230%。短期来看，国内受益于配置证释放、渗透率提升与收费规范化，需求持续回暖；海外依托渠道协同、新兴市场渗透及发达市场突破，维持高速增长。核心产品图迈、鸿鹄装机与耗材销量同步高增，支撑业绩快速增长。中期来看，公司管线布局完善，设备与耗材协同放量，驱动业绩持续高增长。长期来看，公司深耕底层技术、加固专利壁垒，前瞻布局远程手术与AI 自主手术，产品力与全球竞争力持续提升，从而在全球医疗机器人市场中占据一席之地。
事件
公司发布半年度正面盈利预告
2026 年7 月22 日，微创机器人发布半年度正面盈利预告。公司预期2026 年上半年净利润约为人民币0.28 亿元至0.40 亿元，而2025 年上半年同期净亏损为人民币1.15 亿元，此为公司首次实现半年度盈利。同时，收入有望录得高速增长，2026H1 公司营业收入同比增长约200%至230%（约5.27 亿至5.81 亿）。
简评
首次实现半年度盈利，扭亏为盈拐点正式确立。2026 年7 月22 日，微创机器人发布半年度正面盈利预告。根据公司未经审核综合管理账目以及董事会可获得的其他资料的初步评估及分析，公司预期截至2026 年6 月30 日止的六个月将录得净利润， 预期净利润约为人民币0.28 亿元至0.40 亿元，而2025 年上半年同期净亏损为人民币1.15 亿元，此为公司首次实现半年度盈利。
扭亏为盈由收入高增、毛利率提升、费用优化三重驱动共同兑现。根据盈利预告披露：（1）营业收入实现大幅增长——2026H1 微创机器人营业收入同比增长约200%至230%（约5.27 亿至5.81亿），图迈腔镜手术机器人于国内及海外市场双线发力，销售规模 显著扩张，图迈海外市场收入同比增长逾450%；（2）毛利率显著改善——报告期内整体毛利率较去年同期提升超过15 个百分点，主要源于生产规模扩大带来的固定成本摊薄、生产工艺持续优化推动直接人工成本收窄、降本工艺分阶段落地，以及高毛利耗材收入快速增长带动产品组合优化；（3）费用管控持续优化——运营费用占营业收入的比重明显降低，整体经营效能进一步提升。三项因素共同作用，为公司报告期内首次实现盈利奠定坚实基础。
图迈全球商业化订单突破300 台，上半年新获订单超去年全年总数。2026 年6 月16 日公司公告，经过公司内部初步统计，核心产品图迈腔镜手术机器人全球商业化订单突破300 台，上半年新获订单已超过去年全年总数。从订单节奏看，图迈首个百台订单历经近1,000 天的产品打磨和市场深耕，而第三个百台订单仅用时12 0余天，体现出图迈产品竞争力、品牌认可度与海外渠道布局能力的全面成熟，业务拓展步入快车道。
全球商业化装机突破200 台，国产装机量第一、全球前二。2026 年6 月26 日公司公告，图迈近期落地西班牙顶级医疗机构HM Hospitales，完成其全球范围第200 台商业化装机，该200 台装机均已取得终端客户出具的验收报告。根据市场公开统计，本年度截至该公告日，图迈全球新增商业化装机量位居国产第一、全球前二。
订单与装机量双重里程碑突破，标志着图迈全球临床生态、真实世界应用体系及远程协作网络正在加速成熟。
预计2026 年上半年图迈新增装机超过2025 年全年的80 台，为上半年收入高增长奠定基础。
海外多区域布局加速，新兴市场增长强劲，发达国家持续突破。截至2026 年6 月16 日，图迈已在超过60个国家和地区实现商业化装机应用，品牌影响力居于全球前二。今年以来图迈新进入包括沙特、韩国在内的十余个国家或市场，另有40 余个国家已获得市场准入待陆续落地。新兴市场保持强劲增长势头，代表国家印度累计订单已超过30 台，巴西、阿根廷市场分别获得近20 台订单。发达国家同样取得积极进展，图迈已在比利时、西班牙、英国、意大利等欧洲主要国家收获订单并开展持续性远程手术实践，其中西班牙已成为图迈在欧洲增长最快、发展最活跃的市场之一。据公司内部统计，2026 年上半年，图迈在西班牙完成近10 台商业化装机，年内新增装机量市占率第一。订单的快速积累将有助于巩固未来收入基础，并对2026 年度经营业绩产生积极影响。
产能与供应链体系完善，为放量与降本奠定基础。为满足多款产品快速增长的订单及装机需求，公司已构建起覆盖精密零件、耗材、核心部件到系统集成的多层级供应链体系，形成满足多款已上市手术机器人产品及配套耗材规模化生产的能力，图迈等各手术机器人产品年产能已超500 台。同时，公司通过战略化、精细化的供应链运营管理，持续优化产品生产与迭代效率，在提升交付率的同时，有效推动制造环节提质增效与持续降本。随着业务规模扩大及产能利用率逐步提升，经营杠杆效应有望逐步显现，为毛利率的进一步改善奠定良好基础。
图迈远程获欧盟CE 认证，远程手术技术壁垒持续加固。2026 年6 月22 日，公司宣布图迈腔镜手术机器人远程手术全科室应用（图迈远程）正式获得欧盟CE 认证，可用于泌尿外科、普通外科、胸外科、妇科机器人远程手术，成为全球首个获得欧盟CE 认证的远程手术机器人；作为全球首个且唯一实现“全科室、全术式”应用的商业化远程手术系统，图迈远程的商业化应用此前已获全球近20 个国家和地区监管批准，本次获C E 认证进一步新增覆盖三十余个欧洲主要国家的市场准入，同时也标志着欧盟首次在法规层面正式认可“远程手术”作为一种安全、有效、可商业化推广的医疗模式。技术层面，图迈远程全球首创技术可兼容多种通讯网络，具备低延时主从控制、高带宽网络通讯及高稳定性系统架构等优势，从专线网络、5G 网络到普通宽带、再到空天地一体化卫星通信网络，持续推动远程外科向“低成本、广覆盖、强连接、高可及”方向演进；截至目前，图迈已辅助完成全球超过一半的腔镜手术机器人远程手术，覆盖亚洲、欧洲、北美洲、南美洲及非洲近30 个国家和地区，手术全部顺利完成，2026 年以来更先后辅助中国、英国、巴西、泰国、印度等国专家完成覆盖心脏外科、 泌尿外科、普外科、胸外科、妇科等多科室高难度复杂术式的跨省、跨国、跨洲远程机器人手术，最远手术距离达18,900 公里，实现真正意义上“跨越半个地球”的远程外科协作；近期，公司辅助国际著名机器人外科专家成功实施了全球首例基于星链低轨卫星通信网络的机器人远程手术，多网络兼容与超远距离实践共同树立全球远程手术标杆。
全球化加速推进，2026 年有望实现扭亏为盈。展望2026 年，公司有望在全球化放量与国内政策红利共振下，延续收入高增长态势；叠加降本增效持续推进，公司有望实现扭亏为盈并逐步释放利润，经营质量稳步提升。短期来看，国内市场将受益于配置证有序释放、渗透率逐步提升及收费项目规范化，需求端持续回暖；海外市场将依托微创医疗全球渠道协同、新兴市场快速渗透及发达市场持续突破，维持高速增长态势。中期来看，公司手术机器人管线布局丰富，设备与耗材同步放量有望推动业绩持续高增长。长期来看，公司持续深耕手术机器人底层技术，专利壁垒持续加固，前瞻布局远程手术、AI 自主手术等前沿领域，产品力与全球竞争力不断提升。未来公司将继续深化全球化战略、加速临床渗透、强化运营效率，有望成为全球领先的医疗机器人全面解决方案提供商。
我们预测2026-2028 年，公司营收分别为13.07 亿元、18.96 亿元、27.51 亿元，分别同比增长137.1 1%、45.08%、45.14%；归母净利润分别为0.88 亿元、3.00 亿元、5.84 亿元。维持“买入”评级。
风险分析
1) 持续亏损风险：尽管公司预计2026 年上半年首次实现半年度盈利，但考虑到图迈、鸿鹄等产品预计将持续加大市场投入，公司全年及后续仍可能面临盈利波动或亏损的风险。
2) 盈利预告不确定性风险：盈利预告所载数据仅基于未经审核综合管理账目及董事会现时可获得资料的初步评估及分析，尚未经公司核数师或审计委员会审核或确认，最终中期业绩可能存在差异。
3) 知识产权纠纷风险：公司可能存在因并不知悉的第三方专利，而在研或未来产品被指控侵权的风险。
此外，随着国际化进程推进，与国际同行的竞争加剧，竞争对手可能采取知识产权诉讼等商业策略，使公司面临侵权索赔、申诉或其他法律争议的风险。
4) 医疗事故风险：手术机器人作为高级别医疗器械，在临床应用中存在固有风险。若产品因质量问题引发医疗事故，将对公司经营、声誉及业务造成重大不利影响。
5) 海外推广不确定性风险：海外市场的汇率波动与地缘政治等因素具有不可预测性，可能会带来一 定风险。汇率波动可能对公司的海外业务收入、海外原材料采购以及港元融资活动产生不利影响。
手术机器人元器件复杂繁多，部分关键部件仍需依赖进口，生产可能面临原材料采购受限的风险。
6) 竞争加剧风险：随着国内多家公司成功取得腔镜及骨科机器人注册证，市场竞争预计将进一步加剧。
7) 盈利预测不及预期风险：若国内外市场环境变化、海外业务增速受地缘政治、汇率波动等影响，部分政策具有不可预测性，我们的盈利预测存在无法达到的可能性。