金斯瑞生物科技2026H1：催化共振，AI重构“平台重估”新支点

AI制药无疑是2026年全球生物医药产业最炙手可热的赛道。

从Google DeepMind分拆的Isomorphic Labs完成21亿美元B轮融资创下AI制药史上最大单笔融资纪录，到英伟达一年内投资8家AI生物科技公司，再到字节跳动、百度、腾讯国内巨头重兵布局，科技巨头正以前所未有的力度，从算力、模型、数据、资本四个维度重构产业格局。东吴证券指出，AI制药正从"效率工具"向"创新引擎"加速跃迁。

但市场往往忽略一个关键事实：AI生成的候选分子，必须经过基因合成、蛋白表达、湿实验验证等一系列环节，才能从"硅基设计"跨越到"实体药物"。换言之，干湿闭环是AIDD的核心运作逻辑，湿实验不可替代。

这正是金斯瑞生物科技（01548.HK）所处的战略位置。2026年上半年，金斯瑞交出了一份创纪录的成绩单：收入4.04亿美元，按可比口径计算同比增长27.3%；经调整净利润6,252万美元，同比增长203.3%。

业绩发布后首个交易周，公司股价涨幅达到39.07%，股价触达近4年新高。将时间拉长来看，公司自6月下旬低点启动的本轮行情累计最大涨幅达到231.64%，显著跑赢恒生生物科技指数。

当行业从"AI设计"走向"AI验证"，金斯瑞正站在产业链中最确定的位置。而这，或许是金斯瑞从"单一业务龙头"走向"平台重估"的关键节点。

图表一：金斯瑞今年以来股价走势图

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截止2026年8月20日

蓝线：金斯瑞，黄线：恒生指数

收入利润双增，经调净利暴增203%

整体来看，金斯瑞这份成绩单超预期，表现亮眼。

2026年上半年，金斯瑞实现收入4.04亿美元，按可比口径同比增长27.3%；毛利2.07亿美元，同比增长48.0%，增速显著跑赢收入；经调整净利润6,252万美元，同比大增203.3%，创历史同期新高，充分印证公司盈利能力持续提升及规模效应的显著增强。

具体到各业务板块，收入端呈现全面增长态势：生命科学事业群收入3.19亿美元（+28.8%），持续贡献近八成收入；蓬勃生物收入6,110万美元（+34.2%），在各板块中增速最快；百斯杰收入3,040万美元（+7.4%），在投入期保持稳健增长。

盈利端上，生命科学事业群经调整经营利润约9,402万美元，同比增长102.8%，经营利润率接近30%；蓬勃生物经调整经营亏损收窄至2,430万美元，毛利率从上年同期的1.5%跃升至13.6%，盈利路径愈发清晰。

此外，公司拥有充足的现金储备。截至2026年6月30日，集团理财金融产品、定期存款及现金及现金等价物约8.1亿美元，另有约10亿美元未动用银行授信，资产负债率仅18.7%，充裕的资金储备为后续研发投入及产能扩张提供了坚实保障。

图表二：公司收入

数据来源：公司公告，格隆汇整理

各板块稳健发展，构筑强大护城河

1. 生命科学事业群：AIDD需求翻倍增长，经营利润同比大增102.8%

作为集团基石业务，生命科学事业群上半年交出了一份“量利齐升”的成绩单：收入同比增长28.8%，经调整毛利同比增长46.1%，经调整经营利润约9402万美元，同比增长102.8%，首次突破9000万美元大关，实现翻倍增长；剔除美国关税退税影响后，经调整毛利率55.4%，经调整经营利润率27.1%，均较去年同期显著提升。

从区域与客户结构看，北美市场贡献约50%收入，亚太与欧洲分别贡献29%与21%；制药及生物科技客户占比约82%，学术机构客户占比约18%，多元化的收入结构增强了业务抗周期能力。

图表三：生命科学事业群经调整利润率

数据来源：公司公告，格隆汇整理

行业β：AI制药打通DBTL闭环，上游湿实验验证需求系统性爆发

AI制药的产业化正在以超预期的速度推进。

据公开数据，AI能将早期药物发现周期从传统的4-6年压缩至12-18个月。德勤调研显示，约70%的生物医药领先企业已将AI研发能力列为战略优先级。据艾媒咨询数据，全球AI制药市场规模从2021年的7.92亿美元增长至2024年的18.2亿美元，预计2026年将达到29.94亿美元。

但AI在药物研发中并非取代实验，而是加速实验的迭代效率。

东吴证券指出，AI制药的干湿闭环：AI平台输出候选分子→基因合成转化为实物DNA→蛋白表达与纯化获得实体蛋白→生化/细胞水平活性验证→动物体内药效评价→实验数据回馈AI模型进行下一轮迭代。每一个环节都离不开生命科学上游服务商的支撑。

产业层面已有清晰验证。Twist Bioscience的AI相关订单预计从2025财年的2,500万美元跃升至2026财年的5,000万美元，2027财年进一步达1亿美元量级，连续保持三位数增长。中邮证券指出，随着AI药物发现工作流的闭环落地，上游相关服务需求正进入爆发期。

公司α：Gene-to-Protein平台构筑稀缺验证能力

面对AIDD需求，金斯瑞的核心优势在于能提供从基因合成、蛋白表达、功能验证到标准化数据交付的"一站式"基础设施。

上半年，AIDD相关业务较去年同期实现翻倍增长，连续三个半年度保持快速增长趋势，Gene-to-Protein相关产品与服务已贡献生命科学事业群约66%的收入，成为增长的核心支柱。

金斯瑞的竞争力根基在于其全球领先的AI-to-Biology一体化验证平台。公司能在4天内完成从序列到模型数据的交付，将传统3至6周的验证周期压缩3-4倍。目前，约60%的全球实验室已配备AI驱动自动化工作站，生产运营效率持续提升。

展望未来，LSG的增长将形成三重驱动共振：

一是Gene-to-Protein一体化平台持续渗透，推动客户从单一产品采购转向端到端解决方案，平台优势与客户黏性同步增强；

二是AIDD需求爆发，正在从根本上重塑客户结构与需求模式。客户群体从传统药企、生物科技公司扩展至AI模型公司与科技巨头，需求特征从一次性项目制交付转向“高通量、高频次、长期合作”的持续性迭代模式。订单规模更大、收入可持续性更强、客户生命周期价值显著提升。公司预期，AIDD相关订单在下半年及未来几年仍将保持翻倍增长趋势。

三是平台投入正转化为更高资本回报，2026H1平台ROI同比提升近1.5倍，规模效应与盈利能力同步释放。

三重驱动叠加之下，生命科学事业群正从投入驱动阶段全面迈入规模与盈利并行增长的新时期。

图表四：生命科学事业群增长引擎

数据来源：公司PPT，格隆汇整理

2. 蓬勃生物：CXO复苏与订单拐点共振

 行业β：CXO行业复苏，BD出海与龙头指引双向验证

当前，全球CXO市场持续扩容，但行业正呈现明显的K型分化态势。头部企业凭借技术平台与全球化产能布局，展现出更强的订单获取韧性；而中小型玩家则面临产能出清与价格战的双重压力。

从长期逻辑看，CXO行业的增长有清晰的刚性支撑。Frost & Sullivan数据显示，全球医药研发外包率已从2015年的34.8%提升至2024年的51.9%，预计2034年增至65.6%；全球CXO市场规模预计2029年将达2,395亿美元。研发成本攀升、药企降本增效刚性、小型biotech外包依赖度高的三重因素构筑了行业扩容的底层逻辑。

BD端同样持续高景气。据浙商证券统计，2026年上半年中国医药出海交易总金额已达997亿美元，为2024年全年522亿美元的1.9倍，接近2025年全年的73%。海外投融资回暖与BD交易高景气，共同构成订单爆发的核心驱动力。

中报季的表现则验证了景气正从预期走向兑现。头部CXO订单与产能利用率同步向上，药明康德近日将2026年全年收入指引由513-530亿元大幅上调至585-605亿元人民币。

对蓬勃生物而言，K型分化强化了头部CRDMO的集中度提升逻辑，地缘政治缓和打开了海外订单空间，BD高景气则直接转化为ADC、双抗/TCE等热门赛道的CDMO需求。三重逻辑交汇之下，蓬勃生物正处于订单加速与盈利改善的双重拐点。

公司α：订单增速跑赢收入，体内CAR-T与AIDD打开第二曲线

蓬勃生物上半年实现收入6110万美元，同比增长34.2%；经调整毛利约832万美元，较去年同期的约70万美元大幅提升；经调整EBITDA亏损由去年同期的1680万美元收窄至650万美元，盈利路径愈发清晰。

其中，新增订单同比增长54%，显著高于34.2%的收入增速，在手订单持续积累，收入可见性进一步提升。细分来看，生物药业务新增订单增长62.1%，先进疗法业务增长34.9%。区域分布上，中国市场增长43.1%，海外市场增长30.3%，国内外需求同步释放。

产能建设同步推进：新泽西州GMP级慢病毒载体产能已投用，镇江厂区2,000升一次性生物反应器预计2026年第三季度投产。

更值得关注的是，蓬勃生物正从传统抗体/重组蛋白CDMO向新兴领域延伸。除了ADC、双抗/TCE等BD热门赛道，体内CAR-T，AIDD相关服务，mRNA服务也在快速起量，逐步成为先进疗法CRDMO业务的新增长引擎。蓬勃生物在mRNA 相关CDMO领域具备先发优势。公司拥有中国领先的线性化质粒GMP生产平台，先进疗法解决方案覆盖质粒、病毒载体、mRNA疫苗和核酸药物的IND申报及临床生产。随着mRNA肿瘤疫苗等新适应症的临床推进，蓬勃生物的质粒与mRNA CDMO服务有望持续受益于这一赛道的扩容。

笔者同时注意到，集团下生命科学事业群同样构建了扎实的能力底座。公司已建立覆盖线性mRNA、自扩增RNA与环状RNA的综合技术体系，提供从基因合成、质粒制备、mRNA合成到LNP包装的一站式服务，支持基因表达研究，mRNA疗法，mRNA疫苗和诊断，可用于预防传染性疾病，肿瘤治疗，罕见病治疗等多个方向的临床前研究。

基于订单的强劲表现，管理层将蓬勃生物全年收入增速指引由20%-25%上调至25%-30%，并预计2027年实现EBITDA转正。订单加速、毛利率改善、新业务放量，蓬勃生物正处于多重拐点叠加的关键时期。

图表五：蓬勃生物各业务表现

数据来源：公司PPT，格隆汇整理

3. 百斯杰：AI酶设计与甜蛋白商业化的双重布局

合成生物学正在成为AI赋能的下一个重要战场。据IIM信息报告，结合AI的蛋白质设计平台能将新酶开发周期从18个月压缩至5个月以内。

这正是百斯杰正在构建的能力。作为本土工业酶企业的代表，公司正将AI驱动的蛋白质工程从医药研发延伸至工业酶与合成生物学领域，持续扩大本土市场份额，深化与头部客户的合作。

上半年，百斯杰实现收入3,039万美元，同比增长7.4%。经调整毛利约1,303万美元，同比增长14.0%，增速快于收入；经调整毛利率升至42.9%。

从产品进展看，公司正围绕工业酶、生物制造和合成生物学等重点领域持续推进技术创新与产品开发，并积极探索 AI 和数字化工具在研发中的应用，不断提升研发效率，加快创新成果的商业化转化。

其中，创新产品甜味蛋白已获得FDA GRAS认证，占地5,000平米的商业化生产设施预计2026下半年正式投产，有望成为第二增长曲线。随着国际化进程加速，公司目标未来国际收入占比达到一半，进一步打开成长天花板。

小结

那么，在金斯瑞交出这份超预期的半年成绩单后，后续应当如何来看？笔者认为，其未来路径可从三个维度展开观察。

首先，行业层面上，AI正在重塑创新药的研发逻辑，金斯瑞站上了客户群体与市场空间双重扩容的风口。

AI对生物医药的变革，不仅是效率的提升，更是客户结构与增长逻辑的重塑。与此同时，AI正在重构创新药的价值逻辑：研发周期被压缩、失败风险降低、投资回报预期被改写。

金斯瑞所在的“把虚拟设计转化为真实数据”的验证环节，正从研发链条的一个节点升级为AI制药产业化不可或缺的基础设施，公司面临的是一个需求刚性化、客户多元化的结构性增长机遇。

其次，战略纵深上，金斯瑞深度参与AI for Science价值链的多个关键环节，将AI带来的设计增量持续转化为增长动能。

AI生成的设计无法绕过真实世界的实验验证而直接成药。从虚拟分子到实体药物，必须经过基因合成、蛋白表达、工艺开发与规模化生产等一系列环节，这正是金斯瑞板块的布局所在。公司深度参与从“设计-验证”闭环到开发制造的价值链多个节点，生命科学事业群为AIDD客户构建验证入口，蓬勃生物承接管线延伸至工艺开发与生产，百斯杰在合成生物学领域开辟新战线。AI越深入，金斯瑞的平台越不可或缺。

最后，估值视角来看，盈利拐点兑现，价值重估仍在路上。

基于上半年的强劲表现，管理层在业绩会上全面上调了2026年全年指引：

生命科学事业群：全年收入增长上调至25%-30%，经调整毛利率提升至55%以上，经调整经营利润率提升至25%以上；AIDD相关订单收入未来有望保持翻倍增长趋势。
蓬勃生物：FFS服务收入增长指引上调至25%-30%，并有望于2027年实现经调整EBITDA转正。
百斯杰：预计实现8%-10%收入增长，经调整毛利率提升至43%以上。

不断上修的业绩指引，释放出管理层对业务趋势的强烈信心。股价自6月下旬低点启动上涨周期以来，已在相当程度上反映了业绩超预期与AIDD主题情绪，但平台化能力重构带来的长期价值重估仍未充分认知。

2026H1验证的不只是一份亮眼的业绩，更是金斯瑞在AI驱动的生物医药产业变革中的战略卡位。当AI生成的分子洪流需要一条从“虚拟设计”通向“实体药物”的转化通道时，金斯瑞正站在那个最确定的位置上。

对于金斯瑞而言，这个故事，才刚刚开始。

图表六：2026年业务指引

数据来源：公司PPT，格隆汇整理