盈利环比改善、多市场景气上行、BIPV业务继续开拓，中国建筑兴业(0830.HK)长期增长动能积聚

中国建筑兴业作为港澳幕墙龙头，虽同样受行业周期影响，但通过深化港澳、内地、新加坡多市场布局，叠加光伏建筑一体化（BIPV）业务商业化落地提速，基本面迎来边际改善。

2026年上半年财报直观反映了经营回暖：公司当期实现营收30.54亿港元，环比提升15.8%；股东应占溢利1.33亿港元，相较2025年下半年亏损状态，利润环比大幅提高。派息比例同比提升1.24个百分点至30.5%。

同时财务结构持续优化，上半年资产负债率较年初降至75.8%，流动比率提升至1.49，融资成本降至2.7%，净借贷比保持低位。公司财务健康度与抗风险能力进一步提高，稳健穿越周期。

对投资者来说，历史业绩已充分反映在资本市场定价中，接下来更应聚焦公司中长期成长逻辑。目前香港、澳门及新加坡市场景气度上行，且各市场增长逻辑相互独立，公司得以规避单一区域下行风险，并通过多市场合力拉动订单与业绩增长。

北都建设超预期推进，幕墙需求带来长期业绩增量

中国建筑兴业在香港市占率长期领先，报告期内，在手幕墙项目保持高品质履约，龙头地位持续巩固。项目获取能力是公司难以逾越的护城河，使其能够长期稳定承接当地幕墙需求。

从市场来看，香港楼市已进入明确的复苏通道。港府“撤辣”、HIBOR利率维持低位、优才、高才通计划导入高收入常住人口，住宅买卖、租赁刚需持续释放，开发商拿地意愿回升，为本地幕墙市场修复提供需求支撑。

与此同时，香港幕墙市场长期受益于北部都会区系统性开发，土地发展计划已启动，新一轮建筑开工周期将到来，有望持续释放幕墙需求。

“加快北部都会区建设”写入国家“十五五”规划，并在香港首份五年规划中居于首位；《北部都会区发展条例草案》首读推进，有望年内落地，专属法规简化审批流程、提速区域开发；香港时隔42年动用外汇基金，两年内投放1500亿港元专项投入北都建设，标志着香港幕墙行业触底回升，上行周期开启。

住宅板块，锦上路地块顺利成交，洪水桥首个大型住宅地块完成截标，粉岭北片区招标提上日程。大学城板块，洪水桥三幅用地将在两月内启动招标，官方规划将三大校园区扩容至300公顷。供地节奏分层落地，洪水桥、厦村片区2026年率先推地，牛潭尾2028年、新界北2030年分批供地，持续活跃的土地交投将转化为幕墙订单需求。

官方最新披露的北都建设情况，为香港幕墙行业锚定了庞大的市场空间：4个新发展区正式动工，超520公顷土地完成收回，120公顷土地顺利平整，可用于公营房屋及基础设施开工建设；按照当前进度，未来5年将提供超7万个房屋单位，未来十年累计落成24万个房屋单位以及超千万平方米经济楼面面积。

据公司预测，区域内政府机构、住宅、商办等合计将释放约730万平方米幕墙需求，公司作为幕墙龙头将优先承接项目、持续兑现业绩增量。

澳门文旅高景气，非娱乐业态扩张拉动幕墙需求

澳门地产投资核心驱动力为文旅产业景气度，入境客流直接影响当地企业资本开支意愿。2026上半年澳门入境旅客2094.44万人次，创历史同期新高，连续三年稳步增长；同期非博彩消费同比提升17.4%，消费结构升级带动业主加大高端酒店、会展、演艺场馆新建改造投入，催生高端幕墙需求。

澳门中长期规划为公司明确了潜在的幕墙市场空间。澳门“三五”规划于今日正式发布，其中明确提出国际旅客年均增长5%的目标，并划定澳琴国际教育城、澳门国际综合文旅区等四大核心战略工程。配合“1+4”多元产业发展方向，规划力争到2030年非娱乐业增加值占GDP比重达60%，非娱乐业态的扩容将直接拉动高端酒店、会展、演艺场馆的新建与改造需求。

在增量建设之外，规划同时聚焦城市存量更新，明确推进大三巴一带保护性活化，加快祐汉等旧区旧楼整体更新，稳定公建幕墙订单来源，进一步夯实澳门业务的长期增长基础。

报告期内，公司已成功中标永利演出场馆项目，打造更多高端幕墙标杆案例。通过长期对接六大综合旅游休闲企业，跟进场馆新建或翻新机会，同时承接公建幕墙需求，公司在澳门形成“商业文娱+公共建筑”双轮驱动。可以预见，依托新一轮非娱乐业态发展，公司澳门幕墙业务有望维持高质量增长，增厚整体盈利水平。

新加坡进入新一轮基建投资期，海外业务高增长弹性

2026上半年新加坡宏观经济稳健运行，GDP同比增长6.1%，建筑业GDP增速大幅跑赢大盘达到9.3%，基建投资成为经济增长核心支柱。

新加坡建设局需求指引明确了行业上行空间：2026全年建筑总需求区间470-530亿新元；其中商业建筑需求61-67亿新元，较2025年实际规模增幅达173%-200%，商业项目成为需求核心增量；2027-2030年年均建筑需求390-460亿新元，较上一轮预测上调26%，未来四年行业需求中枢显著上移。2025年新加坡建筑实际需求505亿新元，同比增长13.2%，为公司海外业务扩张打下了扎实的市场基础。

绿色低碳政策进一步提供细分赛道差异化机会：新加坡将2030年太阳能装机目标上调至3GWp，同时设定硬性约束——2030年超低能耗建筑占比必须达到80%，而2025年末行业该占比仅三分之一，政策缺口将持续催生新建建筑BIPV配套、存量建筑光伏改造两类持续性需求，促进传统幕墙与光伏业务订单释放。

对中国建筑兴业而言，公司依托自身禀赋形成了三重难以复刻的竞争优势：

其一，央企背景叠加港澳高端幕墙数十年履约履历，形成天然信用背书。新加坡建筑市场对承包商财务稳健性、项目交付确定性、合规施工能力要求极高，头部业主与总包更倾向选择具备大型复杂项目经验、抗风险能力强的龙头企业，公司在大型项目竞标中具备竞争优势。

其二，幕墙与BIPV一体化能力形成差异化壁垒。公司可提供外立面围护+光伏系统一体化设计施工方案，直接匹配业主绿色建筑认证与降碳需求，能够在常规幕墙竞标中叠加绿色增值服务，同时提升项目中标率与单项目附加值。

其三，首批项目顺利履约完成本土化能力验证。公司已完成新加坡首批项目高质量交付，熟悉了当地建筑规范、劳工体系、审批流程与供应链体系，积累了稳定的本地总包与业主资源，后续市场拓展将更加顺畅。

依托上述优势，公司年内实现高端领域突破，首次中标国际知名药企阿斯利康工厂幕墙项目。此工程是公司与全球知名高科技工厂建设总包商——德国Exyte（益科德）的首次合作，后者在半导体、制药、生物技术及数据中心等高科技设施建设领域拥有深厚积累，此次合作不仅验证了公司在高端幕墙领域的技术实力与交付能力，更意味着公司成功进入了全球顶级专业工程总包商的生态体系，后续有望借此开拓更广阔的合作空间。此外，新加坡业务的深远意义还在于海外BIPV示范项目、积累绿色建筑海外履约经验，为后续东南亚市场的整体扩张打下了坚实基础。

BIPV开启“标配时代”，业务长期成长斜率陡峭

在幕墙主业筑牢经营基本盘的同时，公司BIPV业务已完成从技术研发向规模化盈利兑现的跨越。伴随海内外绿色建筑政策持续发力、公司自身产品矩阵与产线建设体系逐步完善，业务成长动能持续释放。

从行业底层驱动看，BIPV政策红利正处于持续释放阶段。国内双碳目标向纵深推进，碳达峰碳中和综合评价考核将碳排放总量、强度降幅、非化石能源占比纳入地方政府政绩考核体系，直接倒逼各地加速建筑领域低碳改造；公共机构明确新建建筑光伏“应装尽装”、存量建筑分批完成改造的硬性要求，形成稳定的政府类订单基本盘；可再生能源电力消纳责任权重制度逐步向建筑、交通领域延伸，高耗能商业综合体、产业园区强制配套绿电系统，进一步撬动市场化需求。

地方政策上，北京BIPV项目最高可获市政府固定资产投资不高于30%的资金支持。深圳于2026年6月开展年度BIPV和光储直柔建筑试点项目申报。全国已有27个省市配套BIPV补贴和强制光伏覆盖政策，建筑光伏一体化从试点变为新建建筑的硬性要求。顶层政策层面，《可再生能源发展十五五规划》《能源领域节能降碳行动计划（2026-2028年）》密集落地；符合条件的零碳示范项目等可按核定总投资的20%获得中央预算内投资支持。

在地缘环境波动加剧的背景下，BIPV就近布局、就地消纳的分布式属性，进一步强化了工商业与公共建筑的能源安全价值；叠加电力市场化改革持续深化，搭配储能、微电网系统后可实现自发自用、余电上网，业主端投资回报模型持续优化，BIPV正从单纯的建筑成本项转变为长期收益型资产，市场内生需求持续激活。据行业机构测算，全球BIPV市场规模将从2024年的191.3亿美元增长至2032年的744.3亿美元，赛道长期蓝海空间明确。

行业红利之下，公司同步完善产品矩阵与产线建设，夯实商业化落地的核心能力。产品端基于初代Light基础款迭代升级，推出Light Plus、Pro等分层产品，分别适配常规屋面、高风压沿海区域、建筑外立面、存量旧改等多元场景，精准匹配不同业主的预算标准、建筑工况与设计需求，解决了行业单一产品适配性不足的痛点。

目前公司的技术与交付实力已在内地、香港、新加坡三地标杆项目中得到充分验证，依托幕墙主业积淀数十年的渠道资源、施工能力与业主信任，形成“技术研发-规模化量产-一体化交付”的全链条闭环，差异化竞争优势显著，BIPV业务长期增长具备充足确定性。

总结：

当前资本市场对中国建筑兴业存在三大核心预期差：第一，业绩实现从亏损到盈利的环比转折，2026上半年扭亏为盈是明确的经营好转信号；第二，香港楼市自2025年持续回暖，但地产复苏传导至幕墙订单存在一定滞后，当前市场低估北都长期增量带来的订单弹性；第三，新加坡市场高速扩张、BIPV规模化盈利等中长期成长逻辑，尚未充分纳入估值定价。

香港楼市修复、澳门文旅配套扩容、新加坡建筑业高景气三重需求形成共振；中长期看，香港、新加坡是业绩持续修复的核心支撑。叠加公司稳健的财务结构、多区域分散布局对冲周期风险，企业具备穿越行业周期的韧性。

战略层面，BIPV业务实现规模化落地，推动公司从传统幕墙龙头向绿色科技企业演进。当前市场仍以传统周期股估值框架评判公司，但业务结构、成长逻辑已发生根本性变化，具备跨周期成长属性的企业，长期价值将逐步兑现。