跑赢餐饮大盘，小菜园(0999.HK)靠的是什么？

小菜园2026年上半年实现收入29.03亿元，同比增长7.0%；期内利润2.89亿元。在主动让利消费者、加快门店拓展以及增加人员和数字化投入的背景下，期内利润同比有所回调。换言之，小菜园正在以阶段性的投入，换取长期竞争力。

这份成绩单首先体现了较强的增长韧性。国家统计局数据显示，上半年全国餐饮收入同比增长2.8%，小菜园7%的收入增速明显跑赢行业。

截至6月底，小菜园门店由上年同期672家增至824家，增长22.6%；三线及以下城市收入占小菜园门店收入的40.5%，显示其大众中餐定位与下沉市场布局具有较好的适配度。受主动让利和业务结构优化影响，同店销售额处于调整阶段，但快速扩张的门店网络已经为后续增长打开空间。

经营端的结构变化同样值得关注。公司将战略重心进一步转向堂食，堂食收入增长18.1%，整体翻台率由3.1次/天提升至3.5次/天；外卖收入同比调整10.6%，反映公司主动优化业务结构、更加聚焦品质外卖。堂食客单价由57.1元调整至50.5元，以更具吸引力的价格有效释放了消费需求。

随着客流增长和门店扩张，原材料及消耗品、员工成本占收入的比重分别升至32.3%和28.5%，对短期利润形成一定影响。不过，这些投入也对应着更高的出餐量、更充足的服务人员以及更有竞争力的员工保障，有助于稳定产品和服务品质。若新增门店逐步进入成熟期，规模效应有望推动相关成本率逐渐优化。

这一战略选择契合行业发展方向。《2026中国餐饮连锁化发展白皮书》显示，中国餐饮连锁化率已提升至25%，连锁化与品牌集中度正在持续走高，“质价比”、供应链和标准化能力正成为竞争关键。小菜园马鞍山中央工厂正式投产，库存周转天数下降至19.7天，已经体现出供应链效率改善。随着数字化系统和中央工厂效能进一步释放，后台能力有望持续转化为门店端的经营效率。

公司财务基础也为扩张提供了支撑。上半年经营现金流净额达到6.39亿元，期末净流动资产为11.88亿元。银行借款增加主要用于公司经营及资本安排，同时公司拟派发中期股息2.5亿元，也体现出公司在推进业务扩张的同时积极回馈股东。

总体看，小菜园正在加快从区域优势品牌向全国性连锁餐饮企业跃迁。上半年，公司用更具竞争力的价格扩大客群，以门店扩张提升覆盖密度，并通过中央工厂和数字化建设夯实底层能力。随着新店逐步成熟、同店经营改善以及供应链效率持续释放，小菜园有望进一步推动规模优势向经营效率和盈利质量转化。