全球芯片LOF跌停，原油LOF、白银LOF重挫！LOF退出新规出台，两类LOF最晚2027年底退市

周一早盘，多只此前高溢价LOF突发暴跌。

全球芯片LOF跌停，溢价率依然居高不下，维持在18%，今年5月27日溢价率最高达47.86%；国投白银LOF盘中一度大跌超6%，溢价率同样跌破18%，该基金在2026年2月2日溢价率一度高达109.92%。此外，三只原油LOF跌超7%。

市场的异动，或与上周末一则重磅监管新规有关。

沪深交易所联合发布LOF退市新规征求意见稿，明确两类产品的强制退市情形，直指场内LOF长期存在的高溢价投机炒作、迷你基金流动性枯竭、价格易被操纵等市场顽疾。

按照征求意见稿，商品期货LOF、QDII LOF应当终止上市，并设置过渡期，最晚于2027年12月31日终止上市；连续60个交易日每日场内资产净值均低于1000万元的LOF，也应终止上市。

这次调整，直指两类问题：一类是高溢价，一类是流动性不足。尤其是QDII LOF、商品期货LOF，在外汇额度、申购限额以及期货持仓限制等因素影响下，场内份额供给受到限制，二级市场价格容易明显偏离基金净值。 

据测算，预计可能涉及退市的LOF约125只，场内规模合计约260亿元。

对于当前溢价率较高的QDII或商品期货LOF而言，退市预期一旦形成，过去支撑高溢价的投机情绪，或将率先受到冲击。

今天跌停的全球芯片LOF（501225），就是其中颇具代表性的一只。作为A股投资者布局全球半导体产业链的招牌产品，其持仓高度集中，且透明度极高。

核心仓位为美股半导体ETF，占比约76%。其中，以Invesco Dynamic Semiconductors（PSI）、iShares Semiconductor ETF（SOXX）、VanEck Semiconductor ETF（SMH）、Invesco PHLX Semiconductor ETF（SOXQ）四只ETF为核心，采用等权配置，底层重仓英伟达、AMD、博通、台积电、应用材料、美光等全球龙头，覆盖芯片设计、制造、设备、存储全产业链。

补充仓位则是国内半导体ETF，占比约21%，包括华夏国证半导体芯片ETF（159995）、国泰CES半导体芯片行业ETF（512760）、景顺长城中证芯片产业ETF（159560），聚焦中芯国际、韦尔股份、北方华创等国产替代核心标的。

此外，还有一部分特色仓位，约占1.86%，配置Global X Semiconductor ETF/Japan，专注东京电子、迪思科等日本设备、材料环节龙头。

这一轮监管调整，并非针对某一只基金，而是LOF市场运行多年后，一些机制短板逐渐浮出水面。

LOF是一类既可以通过场外销售渠道申购赎回，又可以在交易所市场买卖的开放式基金。自2004年推出以来，LOF在丰富公募基金产品供给、拓宽居民投资渠道等方面发挥了一定作用。

 但随着交易所基金市场不断创新发展，一些问题也越来越突出。其中，商品期货LOF、QDII LOF可能受到期货交易所持仓、开仓限制以及QDII外汇额度不足等因素制约，出现暂停申购或限制申购上限的情况。

 当场内份额供给无法及时增加，而市场资金又集中涌入时，基金二级市场价格就容易与净值脱钩，高溢价由此产生。另一边，一些小规模LOF长期缺乏流动性，也容易成为短期资金炒作的对象。 

这也是此次新规瞄准的核心问题。不过，需要注意的是，LOF终止上市，并不意味着基金清盘。终止上市不影响基金正常投资运作，也不影响场外基金份额持有人的申赎。场内持有人可以在过渡期转托管至场外持有，也可以通过场内赎回或卖出。退市后，持有人同样可以通过场内或场外代销渠道正常赎回基金。