港澳筑底回升、新加坡业务提速，中国建筑兴业(00830.HK)多市场构筑增长确定性

相较于2025年下半年录得亏损，今年上半年环比实现大幅改善，盈利能力显著修复，业绩有望步入恢复期。管理层在公告中指出，自2025年以来香港地产市场已呈现回暖迹象，若该趋势持续，将对本地幕墙市场的未来复苏及后续新工程量形成积极促进作用。

下游需求回暖向上游工程端传导存在滞后，但公司凭借“深耕港澳、巩固内地、聚焦重点海外市场”的战略布局，当前在香港、澳门、新加坡三大市场均面临需求端变化：

香港楼市成交与价格回升，澳门旅游及娱乐业带动商业建筑翻新扩建，新加坡建筑业受益于《2025年总体规划》释放长期建设需求。三大市场同步向好，叠加绿色建筑趋势下BIPV技术应用拓展，公司业务基本面具备多重支撑。

香港：楼市量价齐升，北都建设提供长期项目储备

2026年上半年，香港整体楼宇买卖登记共计49955宗，创2021年上半年以来五年新高；仲量联行数据显示，2026年前五个月整体楼价较2025年3月低位已累计反弹13%。

楼市“量价齐升”受到多重力量驱动：

住宅市场消化库存时间由2023年12月高峰的101.6个月缩短至约44个月，库存与需求趋向平衡；早年发展商推迟楼盘开发进度，新增供应收缩，后续可能出现供不应求。

人口端，香港特区政府通过优才计划、高才通计划等累计吸引超过30万名内地专业人士来港，形成居住需求基础。

资金端，上半年内地买家登记量达9,776宗，交易金额超1,071亿港元，均创历年同期新高。

随着住宅需求放量、库存去化提速，开发商拿地意愿提高，新一轮开工周期加速到来，将激发幕墙工程订单需求。中国建筑兴业作为港澳市场幕墙龙头，有望直接受益于这一轮市场红利。

中长期增量来自北部都会区建设。“加快北部都会区建设”已纳入国家“十五五”规划；近期《北部都会区发展条例草案》提交立法会首读及二读，标志着这一香港史上最大规模的区域建设提速增效。香港42年以来首次动用外汇基金，计划两年1500亿港元规模投向北部都会区。

据官方数据，北都建设进度已超预期：4个新发展区动工，超520公顷土地完成收回，120公顷土地顺利平整。按照规划，未来五年将落地超7万个房屋单位，未来十年累计落成24万个房屋单位，同时配套超千万平方米的经济楼面面积。

产业配套同步推进。河套深港科技创新合作区、新田科技城、洪水桥产业园等重点园区加速落地，商业建筑建设持续释放幕墙需求。

北都大学城区规划也得到提级扩容，官方已将洪水桥、牛潭尾、新界北三大片区的核心校园面积扩充至300公顷，并将空间规划拓展为科技、产业与城市功能融合的综合布局，形成总面积超1000公顷的整体大学城区规划。资金保障方面，香港大学已签订10亿美元中期票据计划，用于北部都会区大学城新校区建设，其中10亿港元中期票据已于6月完成发行；香港浸会大学、香港教育大学也已表示，将研究通过发债等多元化融资渠道筹措北都校区建设资金。高校自主融资渠道的打通，将加快大学城建筑工程落地节奏，进一步激发公共建筑幕墙需求。

对中国建筑兴业而言，北部都会区预计提供未来五至十年的确定性增量，将为公司提供持续稳定的项目储备。

澳门：旅游娱乐消费回升，高端幕墙市场强者恒强

澳门是中国建筑兴业又一核心优势市场。当地幕墙市场的项目单体金额大、技术标准高，公司与六大综合旅游休闲企业保持深度合作，在澳门高端幕墙市场长期占据领先地位。

2025年，澳门旅游与娱乐业双双交出超预期的答卷：全年访澳旅客突破4010万人次，创历史新高；娱乐收入达2474亿澳门元，同比增长18.7%。进入2026年，增长动能持续释放，上半年入境旅客共2094万人次，同比上升9.0%；首季旅客非娱乐业消费总额达244.3亿澳门元，按年增加24.5%，人均消费同步提升9.5%。酒店业尤为突出，2026年前五个月客房平均入住率维持91.4%的高位。

从规划看，澳门“三五”规划提出做优做强综合旅游休闲业，发展全域旅游，深化“旅游+”跨界融合，目标在2026至2030年间，访澳国际旅客人次以年均约5%的增长率稳步上升。其中最受关注的目标，是到2030年将非娱乐业增加值占GDP的比重提升至六成左右。

为承接旺盛的旅游与娱乐消费需求，六大综合旅游休闲企业启动新一轮扩建与翻新工程，将直接拉动高端幕墙市场需求上行。比如永利今年宣布，将在永利皇宫旁兴建全新豪华酒店项目“The Enclave”，总投资约9亿至9.5亿美元；永利皇宫扩建计划也于近期获澳门政府批准，涵盖全新五星级酒店在内的多项大型旅游娱乐设施。

长期来看，大型综合旅游休闲酒店的翻新、扩建、升级将持续推进，为高端幕墙需求提供坚实支撑。而中国建筑兴业在多个重大项目上顺利履约，充分验证了公司在高端幕墙领域的综合竞争力，并构筑起深厚的信任壁垒，当现有商业建筑集中进入翻新周期、永利皇宫扩建等新项目陆续启动，公司有望率先锁定高端幕墙工程订单。

新加坡：建筑业开启“超级周期”，海外增长曲线提速

新加坡市场是公司最具增长潜力的“第二曲线”。目前，新加坡建筑业正处于一轮“超级周期”之中，《2025年总体规划》正式刊宪，锚定了新加坡未来10至15年的城市建设蓝图，利好中国建筑兴业的海外幕墙业务发展。

住房建设与社区更新是幕墙需求的基本盘，规划明确提出“提供多元住房”，同时强调“优化社区布局”。这意味着未来10至15年，新加坡将有一批新建住宅及社区综合体落地。

医疗设施、商业建筑、交通枢纽等构成了高端幕墙的增量场景。规划提出，2030年代初将建成13所公立急症医院、12所社区医院、32所综合诊所；规划强化樟宜机场等空运枢纽功能，扩展空运、陆路、海运连接；推行商业-白色用地等灵活土地政策，支持多元业态共址，意味着更多商业综合体项目将涌现，带动商业建筑幕墙需求释放。

此外，规划提出2050年前实现净零排放，大力发展绿色建筑，为BIPV等新技术拓展了应用场景。

中国建筑兴业在新加坡市场先后中标樟宜机场T2英迪格酒店BIPV项目，以及陆路交通局办公楼、勿洛北综合医院两大政府项目。更重要的是，公司2026年有望升级至最高L6资质，这意味着将具备更大规模的公共和商业项目投标的资格。

经过前期的项目推进，公司目前新加坡在手项目已陆续进入交付高峰期。随着项目高质量交付，与当地主要业主的合作关系不断深化，积累起良好的口碑，叠加资质突破带来投标范围扩大，中国建筑兴业在新加坡正从“进入市场”迈向“站稳脚跟”，并加速向“扩大份额”演进，打开广阔的成长空间。