保隆科技(603197)：2025年营收同比增长25% 多业务布局优势初显-格隆汇

机构：国信证券
研究员：唐旭霞/余珊

　　2025 年营收同比增长25%，利润短期承压；26Q1 稳步回升。公司2025 年实现营收87 亿元，同比增长25%；归母净利润2.13 亿元，同比-30%。营收增速持续超越行业，多业务布局优势初显。25Q4 营收27 亿元，创单季新高，归母净利润0.15 亿元，主要受空簧赔付、存货减值扰动。26Q1 营收22.40亿元，同比+18%，环比-17%；归母净利润0.72 亿元，同比-25%，环比+388%。
　　行业压力短期影响盈利，费用率趋稳。2025年公司毛利率21%，同比-3.86pct；归母净利率2.44%，同比-1.88pct。主要系国内价格战与新业务产品结构影响。2026Q1 毛利率22.09%，同比-1.15pct，环比+2.28pct；净利率3.59%，同比-2.07pct，环比+2.53pct，盈利缓步修复。2026Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别2.81%/4.96%/6.70%/1.47%，期间费用率同比下降0.3pct。
　　传统业务持续发力，公司份额业内领先。1）TPMS 标配产品，公司25 年收入25.23 亿元，同比增长17.58%；2）气门嘴及平衡块市场需求平稳，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一，25 年收入8.27 亿元，同比增长6.01%；3）金属管件从排气管转向新能源，液冷板等新产品持续获单，收入此消彼长，25 年收入15.37 亿元，同比增长6.17%。
　　空气悬架完善空气弹簧、减震器、供气单元产品布局，海外订单加速突破。
　　公司复用气门嘴橡胶能力，12 年开始做皮囊，17 年切入乘用车空簧，自主掌控配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺链，完善减震器、供气单元产品布局。25 年智能悬架收入16.02 亿元，同比增长61.32%。公司空气弹簧、供气单元、减震器、主动悬架电液泵定点持续获高端车型突破。
　　保隆形成6 类40 种车身传感器布局，同时切入环境传感器+域控，完善智驾感知、规划布局。公司自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6 个品类、40 多种产品布局，覆盖传感器平均单车价值量约1000 元。25 年公司汽车传感器收入7.88 亿元，同比增长18.40%。并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等。
　　风险提示：中美贸易风险、TPMS 降价风险、客户价格战持续风险、智能驾驶业务不及预期的风险。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。全球TPMS 龙头，新品在手订单充足，考虑产品结构变动及竞争加剧，我们下调26/27 年盈利预测并新增28 年盈利预测，预计26/27/28 年净利润3.80/4.60/5.36 亿元（原26/27 年预测为3.92/5.65 亿元），维持“优于大市”评级。