精测电子(300567)：持续推动先进制程前道量测设备突破-格隆汇

机构：东方证券
研究员：薛宏伟/蒯剑/韩潇锐

　　核心观点
　　公司持续推动先进制程前道量测设备突破，打开成长空间。部分投资者担忧公司在高端产品上突破有限。我们认为，公司持续推动先进制程前道量测设备突破，打开成长空间。目前，公司14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已正式交付，目前验收等相关工作进展顺利。半导体前道量测领域膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备等部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中。展望未来，先进制程前道量测设备占公司整体营收和订单的比例有望不断增加，成为公司业绩的核心驱动力之一。
　　公司推进半导体后道电测领域布局，子公司武汉精鸿拟实施增资扩股。公司子公司武汉精鸿核心产品覆盖半导体后道电学测量制程。武汉精鸿自主研发的存储器高速老化测试系统每年获得重复批量订单，稳定交付；DRAM老化设备在多个客户成功导入，存储器晶圆探测自动测试设备完成首款产品交付验收；用于高速嵌入式存储器最终测试自动测试设备实现多台套设备交付，并同步开展下一代嵌入式存储测试的开发。2025年11月公司公告武汉精鸿拟增资人民币5.000万元，我们认为，本次增资有望助力武汉精鸿完善长效激励机制，充分调动管理层、核心骨干人员的稳定性和工作积极性，推进半导体后道电测业务的稳定发展。
　　受益OLED产线投资持续，显示检测业务有望稳步发展。部分投资者担忧显示面板行业未来投资放缓影响公司显示检测业务。我们认为，OLED产线投资有望持续推动公司显示检测业务成长。随着消费领域头部客户IT类产品逐步使用OLED屏幕，以及国内龙头企业京东方G8.6OLED项目投建，中大尺寸OLED的新建投资预计持续进行。公司继续保持在显示领域的高研发投入，显示检测业务有望稳步发展。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司25-27年归母净利润分别为2.01、3.60、5.64亿元（原25-26年预测为3.23、4.11亿元，主要调整了营业收入、毛利率与费用率），根据DCF估值法，给予75.39元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　平板显示设备需求不及预期；检测量测设备国产化进度不及预期；半导体设备行业景气度不及预期；半导体设备业务毛利率提升不及预期对估值产生负面影响；费用率下降不及预期对估值产生负面影响。