机构:招商证券
研究员:王春环/孙修远/肖欣晨/魏芸/刘若琮
上半年国际航线稳步修复。从经营数据看,2024年上半年浦东机场共保障飞机起降25.77万架次,同比增长37.32%,旅客吞吐量3688.02万人次,同比增长67.63%,货邮吞吐量181.16万吨,同比增长13.5%;虹桥机场共保障飞机起降13.55万架次,同比增长4%,旅客吞吐量2348.26万人次,同比增长16.72%,货邮吞吐量19.98万吨,同比增长30.48%。从旅客结构看,国际旅客量稳步修复,Q2浦东机场国际+地区旅客量恢复至2019年同期的79%,较Q1的73%恢复率进一步提升。
受益于民航市场恢复,公司收入同比快速增长。受益于民航市场增长,2024H1公司营业收入60.6亿元,同比增长24.6%,从收入结构看,上半年:1)航空性收入26.9亿元,同比增长41.2%;2)非航空性收入33.7亿元,同比增长13.8%;其中商业餐饮收入10.7亿元,同比下降3.0%,商业餐饮收入的下滑主要来自于新协议下免税收入的下滑(2024H1公司免税合同收入6.48亿元,同比下降17%),商业餐饮别除免税以外部分同比增长31.1%;物流收入8.3亿元,同比增长27.8%;其他收入14.8亿元,同比增长21.6%。
投资收益同比快速增长。公司上半年投资收益同比增长65%至3.6亿元,主要是Uni-champion贡献投资收益0.97亿元(2023H1亏损839万元),以及油料公司贡献投资收益同比增加1.2亿元。
长期枢纽价值有望回归。上海机场区位优势显著,作为我国最重要的国际枢纽之一,随着国际客流的恢复和增长,免税及其他非航业务有望持续贡献业绩增量,长期或将实现枢纽机场价值回归。当前阶段,考虑国际客流和免税业务修复进程,我们更新公司盈利预测,预计公司2024-26年归母净利润分别为19/27/32亿元,下调公司评级至“增持”。当前公司股价对应2024-26年P/E分别为43/31/26倍。
风险提示:宏观经济下行风险;免税销售不及预期;国际客流不及预期。