奥马电器(002668)：TCL外销加速增长 Q1收入延续高增-格隆汇

机构：国投证券
研究员：李奕臻/杨小天

　　事件：奥马电器公布2024 年一季报。公司2024 年一季度实现收入42.0 亿元，YoY+24.6%；实现归母净利润2.3 亿元，YoY+27.8%；实现扣非归母净利润2.2 亿元，YoY+33.3%。我们认为，奥马冰箱Q1 外销延续较高增速，TCL 合肥外销加速增长。
　　TCL 冰洗外销Q1 加速增长：据产业在线数据，奥马冰箱2024M1-2 外销量YoY+53%，TCL 冰箱/洗衣机2024M1-2 外销量分别YoY+61%/+203%。公司冰箱及洗衣机外销延续高增趋势，我们认为主要是因为公司持续受益出口景气恢复。根据海关总署数据，我国2024M3 的冰箱外销量累计YoY+34%，仍维持较高出口增速。公司子公司奥马冰箱作为冰箱外销龙头企业，有望持续受益冰箱出口景气恢复，TCL 合肥冰箱及洗衣机外销高增也有望延续。
　　Q1 净利率同比维持稳定：根据公司公告，奥马电器Q1 毛利率为20.3%，同比-1.9pct。我们判断主要因汇率及海运费变化，公司冰箱出口价格有所调整所致，原材料价格变化亦对毛利率有所影响。公司Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/-0.5/-0.2/-1.0pct，公司整体费用率管控进一步优化。Q1 财务费用率同比降幅较快，我们判断主要因为公司出口收入占比大，汇兑损益有一定贡献。
　　投资建议：1）公司更名TCL 智家后，确立了向AI 智慧家电企业方向发展的目标，在多维度上具有长期成长空间；我们预计公司2024~2025 年的EPS 分别为0.80/0.93 元，给予2024 年15xPE，对应6 个月目标价12.00 元/股。维持买入-A 的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动、并购整合不及预期、汇率波动