研报掘金丨万联证券：首予比音勒芬“增持”评级，品牌势能逐步释放，业绩增长提速

格隆汇11月13日｜万联证券研报指出，比音勒芬是高端运动服饰龙头，多品牌持续扩张。近年来公司经营稳健，2018-2025年营收CAGR为16.56%；2026年前三季度营收40.77亿元、归母净利润7.47亿元，同比分别+27.36%、+20.51%，受益于前期品牌投放成效显现，品牌势能逐步释放，业绩增长提速。公司是国内高端运动服饰龙头，主品牌比音勒芬是估值的基本盘，近年来升级提速、切入高成长户外赛道拓宽需求半径，子品牌多点开花。2026年前三季度，公司收入与净利润实现快速增长，前期费用投放成效显现，叠加规模效应下费用率下行，业绩步入向上区间。预计公司2026-2028年EPS分别为1.28/1.55/1.87元/股，对应2026年11月9日收盘价的PE分别为22/18/15倍，综合考虑未来公司主品牌升级提速的确定性、费用率改善带来的利润弹性以及多品牌培育期的想象空间，首次覆盖给予“增持”评级。