避险与通胀丨怎么看大宗商品、黄金与BTC？

都说盛世古董，乱世黄金。

早在2023年1月9日，我们就在公众号发表过《举棋不定，想想黄金》（点击标题可查看原文），让大家尊重周期，好好考虑黄金作为大宗商品的价值。如果那时候听劝的朋友，涨幅至少超过了37%了。

不仅是国际黄金，美元和大宗商品的价格也纷纷飙升。按照传统的经济学理论，这三者之间的关系应该是此起彼伏、相互制约的，如今却三者齐涨，这一百年难遇的奇特现象仿佛一场没有硝烟的经济风暴席卷全球。

这种奇观背后有何逻辑？是什么造成了这种现象？出于避险需求我们应该如何应对呢？

一、狂飙的黄金时代，还能涨多久？

先来看看最近黄金价格走势：

1）从3月份开始，国际现货黄金涨势如虹，接连创新高，累计12次刷新历史高位，最高上涨至2365.3美元/盎司。国内金价黄金9999也跟随飙升，累计10次刷新历史高位，最高上涨至560元/克。

2）国内外金价从3月开始，涨幅均已超过14%。在这波黄金暴涨行情的带动下，国内多家品牌黄金首饰零售价突破700元/克，黄金回收市场也非常火爆，不少囤金人士选择在金价高点出手金条。

为什么黄金价格飙涨？正如我们先前所说：

1）  超发货币后的信任危机（全球性通胀来袭）

2） 经济周期（美国大概率是从滞涨递延到衰退）

3） 全球格局动荡（避险需求）

这股各国央行纷纷囤金，市场热情高涨的“淘金热”会持续多久呢？一个关键影响因素是美联储降息，届时美国实际利率可能会迎来快速下行，进而带动黄金价格进一步上涨。此外，“去美元化”也使得全球央行购金需求还将长期保持强劲，对金价中枢也将形成较强支撑。

那么作为普通人当下应该怎么做呢？也跟着去买黄金吗？我们在这里仅给大家提个醒，黄金暴涨的背后是避险，而避险从另一角度看也是一种投资行为。那我们就应该警惕「物极必反」——行情总是会在绝望中产生，在犹豫中上涨，在疯狂中灭亡。

如前所述，本应此消彼长、相互制约的黄金、美元和大宗商品，却都表现为齐齐上涨，我们应该如何看待大宗商品今年的投资逻辑呢？

二、今年大宗商品怎么看？

很多人觉得过去几年经济不太好，周期股应该很受损，实际情况恰好相反，最典型的是煤炭、石油、有色金属股票都走的非常好。因为我们已经进入了一个新的时代——工业化成熟期。

虽然房地产新开工面积腰斩，但即使是像钢铁这种和地产前端投资最密切相关的工业金属，去年真实的钢铁产量甚至创出了历史新高。这两年和制造业相关的钢板、钢管数量大幅上升，此消彼长之间体现中国经济结构的改变。

现在中国经济结构已经越来越靠近成熟经济体了。以前的经济循环更多是通过投资拉动经济，进而拉动工业，而现在更多是通过消费去拉动工业。进入工业化成熟期之后，经济的典型特征就是居民、政府、企业的固定资产投资放缓。

那为何我们仍然看好大宗商品？对比日本发展趋势可知其中奥秘：

1976-1990年，日本股市迎来了14年长牛，此间日本GDP从10%降到5%，为什么经济增速下台阶，反而股市开始走牛？要从两个方面进行考虑：

1）考虑企业盈利，这个时期龙头集中，中小企业退出市场，寡头盈利中枢开始出现上行

2）利率进入长周期下行。全社会不做固定资产投资，投资饱和了。同时龙头企业现金流不断累计，不做资本开支，又会通过各种理财产品进入社会的资金供给池。从国家债务周期来说，国家也需要降低债务压力，通过压低利率降低还本付息压力。

回到我国工业化成熟期，从去年开始，我们很多高股息股票开始慢慢走强。为什么会这样？

一来，房股两类资产进入转换期，居民财富轮转需要找到替代性资产。而进入成熟期后企业的分红回购也会逐步增加，整体股市从融资市变成投资市。

二来，慢慢很多行业都会从低股息走向高股息，其中大宗商品调整是最早的。随着行业进入生命周期末端，中小企业被赶出市场，龙头企业的市场份额和盈利提升，拥有稳定现金流企业不做资本开支，综上这些企业估值也将提升。

总结下来，可以说进入工业成熟期后，大宗商品行业将率先走入高股息，分红回购大幅增加，这是对价值投资者而言很舒服的一段时期。

继黄金聊到了大宗商品，我们想把目光转移到比特币BTC。比特币作为加密货币，也常被人看作数字黄金，同样具备避险、对抗通胀以及投资作用，今年也迎来大涨。

三、不只黄金，还有BTC

圈内有云：茅台是中年人的黄金，黄金是央行的比特币，比特币是年轻人的茅台。我们这期就来聊聊今年涨势凶猛的比特币，被誉为数字黄金的比特币为什么会涨？还能涨多久？

今年以来，比特币进入了加速上涨阶段。在短短一个月内，比特币涨幅45.69%，价格超过60000美元，创下2021年11月以来新高。若以人民币汇率计算，比特币一度超过450000元一枚。

如此暴涨的一个重要诱因就是4月底即将迎来的新一轮的“减半”。“减半”是挖矿奖励减半，大约每四年发生一次，具体时间取决于比特币网络的区块生成速度。这将减少比特币的供应量，预计在2024年4月23日，届时区块奖励将从6.25枚（BTC）降至3.125 枚（BTC）。这种情况在历史上一直对比特币价格有利，在供给减少的预期下，交易者纷纷涌入比特币市场，以期在供应减少价格上涨时获利。

此外，今年1月份比特币ETF发行，是触发行情爆发的关键因素。此前，2024年1月11日，美国证监会正式批准了包括贝莱德等机构在内的11只比特币现货ETF申请。这让投资者可以通过传统股票账户方便持有。基于基金公司押注，这种做法可能会吸引数十亿美元规模的新资金入场，从而推动比特币市场继续发展壮大。

*数据显示，2月份流入比特币ETF的资金达到了59亿美元。自1月11日上市成立以来，比特币ETF的资金流入量为74亿美元，而同期黄金ETF的流出量为29亿美元。市场猜测有部分市场投资者选择抛售黄金ETF，购入比特币ETF。

另外，今年的美国大选和美联储降息周期，也可能导致通胀和货币贬值，人们出于避险需求将资金流向比特币，也是将价格推高的重要因素。

想知道比特币未来还能涨多久，我们可以先看看历史周期上有什么表现？比特币价格呈现4年为周期，受“减半”和大选影响。

那么第四次牛市将在何时到来？价格会冲破多少呢？这里放两张图，大家可以看看你认为哪个更靠谱？

我们也自设了模型预测到2035年比特币将会是多少钱一个？如有兴趣可以留言，咱们进一步聊聊。

小结

时局的动荡，必然会带来世界财富新一轮洗牌。出于避险需求选择投资资产，需要理性分析，不可盲从，量力而行。

就2024年的当下，你如何看待黄金、大宗商品和比特币呢？欢迎交流。

·END·

（文章不构成任何投资建议不构成买卖任何证券、基金及其它金融工具和产品的投资决策建议和销售要约，且在任何时候均不构成对任何人具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本文中的内容进行自主评估和决策，并自行承担风险。本文所发布的内容中涉及转发、摘编的其它来源的研究观点及数据仅代表其本人/机构的分析判断，不代表本文观点，对其中的信息及观点不做任何形式的确认或保证。本文不对任何人依据或使用本文所载资料的行为或由此而引致的任何后果承担任何责任。）