季度策略 | 十字路口，把握预期变化

市场回顾

2024年一季度，股票市场先跌后扬，走了一个“V”字；一季度的经济正面负面指标参半，整个市场面临十字路口，等待进一步的信息指引，确定全面的基本走向。

从经济基本面看，PMI逐步向好，3月份指数站上50.8，重回扩张区间。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，特别是消费品制造业和高技术制造业，分别增长4.7%和7.5%，比上年12月份加快了4.4个百分点和1.1个百分点。国际货币基金组织（IMF）上调了2024年全球经济增长预期至3.1%，其中中国经济的增长预期得到了特别提升。这个趋势在外贸出口正增长和电力消费接近10%增长得到佐证。

社会消费品零售总额同比增长5.5%，特别是餐饮收入增长12.5%，服务零售额同比增长12.3%，反映出服务消费的持续快速增长。固定资产投资同比增长保持正比例，其中制造业投资增长9.4%，高技术产业投资同比增长9.4%，经济结构的优化调整和产业升级持续进行中。

政策方面，一季度降准降息对于经济转暖提供助力，中央继续“扩大高水平对外开放”，通过“新质生产力”推动高质量经济发展。人工智能、量子科技、生物医药以及低空经济等热点层出不穷，新能源、汽车等高附加值竞争能力突出显现，市场对于热点主题的参与信心逐步恢复，资本市场外资净流出现象明显扭转。

从另一个角度看，CPI在零附近徘徊，PPI持续低于零水位；地产投资和销售在低基数下再下台阶；地方政府卖地不畅，支出增长不振；就业焦虑始终弥漫，青年失业率保持在15%以上；个人所得税增长大幅度下降。种种现象导致市场对经济增长持续性和协调性的疑虑始终未曾消散。正因为如此，股票市场多空分歧巨大。

策略展望

4月是一季报密集发布的时期，也是观察全年经济全局和板块结构变动趋势的重要窗口。二季度把握以下三条主线：

一是经济复苏主线。中国宏观经济的5%左右的目标增长为股票市场提供了坚实的基础。随着经济数据和一季报的逐步披露，如果经济景气上行趋势被确认，上游有色、化工，家电、白酒、餐饮、旅游社服等可选消费，以及处在底部的中国互联网相关个股投资机会会显现，外资的流动方向的改变不仅为市场带来了增量资金，白酒、互联网等传统偏好板块也会得到强化。

二是新质生产力方向。随着经济不断发展，新质生产力既是国家的经济发展战略，也是不断满足市场需求跳出低水平竞争的必由之路。如人工智能、生物医药、量子科技、数字经济、低空经济、低轨卫星、氢能等领域，预期未来新技术、新应用、新政策将会层出不穷，二季度投资者风险偏好有所修复，主题投资机会以及长期投资机会将会陆续出现。

三是高竞争出清领域。国内相当于行业经历了产能过剩、价格下降、盈利亏损等激烈竞争现象，但是不少领域已经度过了这个阶段，市场竞争格局稳定，价格逐步企稳，投资机会逐步清晰。煤炭是国内第一个产业出清的行业，煤炭股也迎来了一波波澜壮阔的行情。未来养殖、玻纤、部分化工产品、面板、工程机械、快递、光伏、风电、电车等领域有望在未来的某个时点复制这个过程。

投资股票就是投资预期。在2024年一季度中国宏观经济稳定增长、政策环境改善、国际资本流动以及行业结构性机会的共同作用下，投资者的预期在经历了波动之后呈现出积极的发展趋势。资本市场整体震荡稳固为主，大概率仍是结构性行情，投资者应紧密关注年报和季报的披露，把握正确的投资方向，做出灵活的投资决策。

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