中金公司(03908.HK)：净利润增75% 投行、经纪及信用共同带动增长-格隆汇

机构：中泰证券
研究员：蒋峤/葛玉翔

　　事件：中金公司发布2026 年第一季度报告，点评分析如下：
　　业绩概览：公司盈利同比高增，资产规模延续扩张。2026Q1，中金公司实现归母净利润35.8 亿元，同比增长75.2%；实现营业收入/扣除其他业务后的营业收入分别为88.3/87.9 亿元，同比增长54.3%/54.4%，利润端增速高于收入端。截至2026Q1 末，公司总资产8697.7 亿元，同比增长29.2%，较年初增长11.1%；归母净资产1324.7亿元，同比增长13.1%，较年初增长8.5%；财务杠杆5.43x，同比提升0.51x，较年初小幅提升0.02x，扩表趋势延续。
　　主营结构：投资仍为第一大收入来源，投行占比明显提升，信用由负转正改善收入结构。2026Q1 ，公司经纪/ 投行/ 资管/ 净利息/ 投资净收益分别为20.05/15.45/3.97/1.08/40.42 亿元，对应收入占比22.8%/17.6%/4.5%/1.2%/46.0%。
　　从结构看，投资业务仍为公司最主要收入来源，占比接近一半；投行业务占比同比提升10.5pct，是本季度收入结构中变化最显著的板块；信用业务方面，净利息收入占比由25Q1 的-9.0%提升至26Q1 的1.2%，由收入拖累项转为正贡献项，带动主营结构进一步修复，使公司收入来源更加均衡。此外，经纪业务占比超两成、资管业务收入占比相对较低，二者同样构成轻资本业务的重要支撑与稳定补充。
　　盈利驱动：投行业务弹性突出，经纪业务景气上行，信用业务边际修复。2026Q1 公司经纪/ 投行/ 资管/ 净利息/ 投资净收益收入分别同比+54.5%/+283.1%/+28.9%/+121.0%/+11.4%，各主要业务条线均实现同比改善。其中，投行业务在境内外资本市场融资活动修复背景下实现高增，是本季度收入弹性最强的来源；受益于市场交投活跃度提升和投资者交易需求改善，经纪业务同比增长54.5%、环比增长21.1%；信用业务带来的净利息收入也由负转正。此外，投资业务在高基数下仍实现11.4%的同比正增长，维持稳定贡献；资管业务在市场回暖以及主动管理规模修复背景下保持稳健增长。
　　投资建议：考虑到市场交投活跃度维持高水平，且公司各项业务均呈现较强修复特征，我们调增公司盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为117/131/145 亿元（前次预测值：2026-2027 年归母净利润分别为94/106 亿元），同比增速分别为19%/12%/11%，对应PB 分别为0.7/0.6/0.6 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。