恒指及港股通调整影响几何？

2023年8月18日盘后，恒生指数公司公布了其定期的半年度指数调整结果（此次审议考察截止至2023年6月30日，一般在考察日期后的8周内公布）。此次调整范围涵盖港股主要旗舰指数如恒生、国企指数、恒生科技指数、以及直接决定港股通可投资范围的恒生综合指数。我们综合分析影响供投资者参考。

► 成分股变化：恒指纳入国药控股，剔除碧桂园；携程与东方甄选分别被纳入恒生国企与恒生科技。

1) 恒生指数：此次调整将纳入国药控股，纳入权重为0.26%；碧桂园被剔除，剔除前权重为0.09%。调整后成分股数量维持80支不变。

2) 恒生国企：此次调整纳入携程-S，纳入权重为0.61%。同时，剔除碧桂园服务，剔除前权重为0.22%。成分股数量维持50支不变。

3) 恒生科技：此次调整纳入东方甄选，纳入权重为0.87%。同时，剔除瑞声科技，剔除前权重为0.59%。成分股数量维持30支不变。

► 被动资金流向测算：关注国药控股、携程-S与东方甄选等的正面影响；对碧桂园、碧桂园服务与瑞声科技等的负面影响。基于Bloomberg汇总，追踪恒生指数的ETF资金规模约为275.4亿美元，追踪国企和恒生科技指数的ETF规模分别约为56.7亿美元和142.7亿美元。结合上述成分和股权重变化，以及过去3个月日均成交额，我们测算被动资金变化可能带来的影响：

1) 恒生指数：被动资金流入所需时间最多的国药控股预计需4.3天。相反，碧桂园预计将带来0.4天左右的被动资金流出。此外，由于腾讯控股、汇丰控股以及阿里巴巴-SW当前因超过8%上限而被重置，预计也将带来0.1-0.6天左右的被动资金流出。

2) 恒生国企：被动资金流入所需时间最多的是本次被纳入的携程集团-S，预计将带来3460万美元流入，约合0.6天。资金流出中，碧桂园服务现有0.22%的权重将带来1247万美元的被动资金流出，约合0.2天左右。

3) 恒生科技：被动资金流入所需时间最多的是本次被纳入的东方甄选，预计将带来1.24亿美元流入，约合2.4天。资金流出中，瑞声科技现有0.59%的权重将带来8420万美元的被动资金流出，约合10天左右。此外，由于理想汽车超过8%的权重上限被重置，预计将带来2天左右的被动资金流出。微博-SW权重也将由当前的0.03%下调至0.01%，预计所需被动资金流出时间约为4天。

调整后指数特征：恒指数目维持不变，医疗保健业市场覆盖度有所提升

► 指数扩容：此次调整后，恒指成分股维持80支不变。根据恒指公司2021年3月发布的咨询结果[1]，恒生指数成分股将在2022年中前增至80支，最终固定在100支，目前整体进度明显落后仅完成阶段性目标。

► 行业代表性：医疗保健业市场覆盖度有所提升。参照恒指公司的对行业分类（即7个行业分类），此次恒指调整后，医疗保健业对于港股市场主板的覆盖度从30.9%提升至32.5%。但是由于碧桂园被剔除，恒指对于地产建筑业的覆盖度有所下降，从此前的48.3%小幅下滑至47.6%。随着成分股数量不断扩容，我们预计新经济占比也将进一步提升。

► 行业占比：大消费与金融业占比有所提升。此次调整后，恒指新经济市值占比约为49.1%，相较当下49.6%小幅下滑0.5ppt，其中金融业与大消费行业占比分别提升0.2与0.4ppt。国企指数新经济占比约为64.9%，调整前为65.6%，金融和信息技术占比提升较为明显，而可选消费和房地产占比降幅居前。

港股通标的调整：22家公司预计符合沪港通纳入条件；18家可能被移除

此次也适逢恒生综合指数半年度指数审议（一年调整两次，分别以 6 月和 12 月底为截止日期），这又将成为沪深交易所决定港股通可投资范围的主要依据。我们根据调整情况结合港股通纳入要求，分析港股通标的可能的调整如下，但最终标的变动应以上海交易所和深圳交易所发布信息为准。

► 22支股票可能符合纳入港股通条件：包括马可数字科技、药师帮、珍酒李渡、香格里拉（亚洲）、京基金融国际、非凡领越、艾迪康控股、宏信建发、友联国际教育租赁、特海国际、九方财富、COSMOPOL INT’L、科笛-B、中广核矿业、百果园集团、融创中国、达势股份、大家乐集团、来凯医药-B、北森控股、易点云和梅斯健康。

► 18支股票可能被移出港股通范围：包括维亚生物、宇华教育、卓越商企服务、祖龙娱乐、建业新生活、信利国际、香港航天科技、宝龙商业、互太纺织、三叶草生物-B、中骏集团控股、合景悠活、中梁控股、乐享集团、德信中国、正商实业、弘阳地产与港龙中国地产。

调整时间表：9月4日正式生效

上述指数调整结果将于9月4日（星期一）正式生效。在此期间，部分主动型资金仍不排除会根据调整公布结果采取一定的套利操作，但被动资金为了最大程度减少追踪误差将选择在生效前一个交易日（即9月1日）调仓。我们预计届时相关股票成交或将会出现远大于平时的“异常放量”情形，特别是在尾盘。

图表1：此次调整后，恒指医疗保健业市场覆盖度有所提升，但地产建筑业覆盖度有所下降

资料来源：恒生指数公司，Wind，中金公司研究部

图表2：恒指内部，大消费与医疗保健业比重有所提升，但资讯科技业在恒指中的比重有所下降

资料来源：恒生指数公司，Wind，中金公司研究部

图表3：恒生指数优化后新经济板块占比小幅下滑

资料来源：恒生指数公司，Wind，中金公司研究部

图表4：恒生国企指数调整后新经济占比为64.9%

资料来源：恒生指数公司，Wind，中金公司研究部

图表5：追踪恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数的ETF基金规模

注：数据截至2023年8月18日 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

本文摘自：中金研究于2023年8月20日已经发布的《恒指及港股通调整影响分析（2023-8）》；分析员：刘刚，CFA SAC 执业证书编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867；张巍瀚 SAC 执业证书编号：S0080122010112 SFC CE Ref：BSV497