【天风农业】生猪板块开年大涨，后市怎么看？

1、生猪养殖板块：生猪产能深度去化，周期拐点预计4月份到来，板块空间依然大，继续坚定推荐！

首先看生猪产业链价格：根据智农通数据，2月16日生猪均价12.69元/公斤，较节前上涨约8%；目前，最高价是四川省，均价14.8元/公斤，最低价是新疆，均价9.5元/公斤。东北地区节后大涨，目前稳中有所下滑，均价11.55-11.75元/公斤；华北、华中、华东在节后上涨态势后保持平稳；华南西南较为稳定。

关于生猪板块开年大涨，后市如何：我们认为，生猪产能深度去化，周期拐点预计4月份到来，板块空间依然大，继续坚定推荐！

1）当前产能去了多少？根据我们估算，山东、江苏、湖南、湖北、江西、四川六省行业产能去化较大，六省产能合计占全国比例约40%，其合计产能去化对于全国产能去化的影响达到3.61%；此外，东三省、河南和安徽五省产能占全国比例约21%，作为疫情重灾区，各省产能去化幅度在20%-30%，我们测算这五省导致全国产能去化幅度达到5.02%；11省合计对全国产能去化的贡献达到8.63%，再考虑到其他省份的去化，我们预计全国产能去化幅度至少在10%以上。

2）如何看待未来猪价？我们认为周期拐点已经临近，预计4月份周期启动。从高度来看，考虑到本轮产能去化幅度之深，周期高点或将创历史猪价新高，将超过21元/公斤，从而可能导致上市公司头均盈利创历史新高；从周期持续时间来看，由于疫情的持续存在和地方性限运政策的存在，在本轮猪价上涨之后，行业补栏积极性大概率将弱于以往周期，从而或将导致本轮猪价上涨周期持续时间更长。

3）如何看待当前的股价位置？对应2020年的出栏量，温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份的头均市值分别为4896元、4900元、1433元、1400元和1208元，而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。我们认为，当前来看，无论是从周期的猪价位置，还是上市公司的头均市值，仍然处于低位，市值空间较大！

4）我们认为，2019年生猪养殖产业周期性上涨渐渐明确，叠加上市公司出栏的高增长，具备板块配置的价值。弹性角度，重点推荐天邦股份、正邦科技、唐人神、中粮肉食（港股）；经营稳健性角度，重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望；此外如新五丰、天康生物、金新农等二线养殖标的亦建议关注。

2、白羽肉鸡板块：猪鸡共振，白羽鸡19年仍将维持高景气。

根据博亚和讯，较节前（1月25日）节后鸡苗、毛鸡价格均涨势明显。山东烟台鸡苗7.8元/羽，较节前上涨36.84%；山东潍坊毛鸡价格4.44元/斤，较节前上涨18.09%。

我们认为2018年是禽板块盈利反转年，往2019年来看，供给端依然偏紧；需求端，一方面将显著受益于非洲猪瘟疫情带来的消费替代，另一方面若猪价后续大幅上涨也将对鸡肉价格起到支撑。我们判断，白羽鸡产业景气有望延续2019年全年，上市公司业绩有望大幅提升。重点推荐全产业链龙头企业圣农发展，其次益生股份、民和股份、仙坛股份。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气

1.1.2白羽鸡养殖：猪鸡共振，白羽鸡19年仍将维持高景气！

首先看产业链价格：根据博亚和讯，较节前（1月25日）节后鸡苗、毛鸡价格均涨势明显。山东烟台鸡苗7.8元/羽，较节前上涨36.84%；山东潍坊毛鸡价格4.44元/斤，较节前上涨18.09%。

本周，巴西反倾销落地，进口鸡肉价格预计提升，利好国内鸡肉价格！2019年2月15日商务部裁定原产于巴西的进口白羽肉鸡产品存在倾销，决定自2019年2月17日起，对上述产品征收反倾销税，税率为17.8%-32.4%，征收期限为5年。

截止目前，巴西仍然是我国最大的鸡肉进口国；根据博亚和讯，预计2018年全年白羽肉鸡（剔除黄羽肉鸡）进口50万吨，其中巴西占比约82%。巴西反倾销落地，巴西鸡肉出口商预计成本抬升，利润空间缩减，出口中国数量预计下降，在其他政策不变情况下，将进一步缩紧国内白羽肉鸡鸡肉供需结构，利好鸡肉价格！未来，仍需关注其他出口国的政策变化。但目前我国2015年颁布的对美国禽类进口禁令仍然有效，且新增泰国、俄罗斯、乌克兰等进口渠道，预计2019年中国自美国进口鸡肉可能性不大。

投资建议：我们认为2018年是禽板块盈利反转年，往2019年来看，供给端依然偏紧；需求端，一方面将显著受益于非洲猪瘟疫情带来的消费替代，另一方面若猪价后续大幅上涨也将对鸡肉价格起到支撑。我们判断，白羽鸡产业景气有望延续2019年全年，上市公司业绩有望大幅提升。重点推荐全产业链龙头企业圣农发展，其次益生股份、民和股份、仙坛股份。

本周（2019年2月11日-2019年2月15日），农林牧渔行业+10.95%，同期沪深300、上证指数、深证成指变动分别为+2.81%、+2.45%、+5.75%。农林牧渔行业中，涨幅Top3的行业分别为畜牧养殖、饲料、林木及加工；涨幅最低的3个行业分别为果蔬饮料、农产品加工及流通、海洋捕捞。涨幅靠前的为：新五丰+42.61%、雏鹰农牧+31.97%、天康生物+30.59%、天邦股份+26.52%、正邦科技+24.73%、傲农生物+23.78%、牧原股份+22.49%、大北农+22.05%、天山生物+21.54%、唐人神+19.83%。