基金经理专栏 | “国九条”怎么看？

4月指数整体保持震荡的走势，虽然在月中上证指数一度跌破3000点这个对A股而言，有着特殊意义的点位。但是在最后的几个交易日，指数放量上涨，尤其是北上资金大幅流入，最终本月各个指数还是收涨，上证指数上涨2.09%，深证成指上涨1.98%，创业板指上涨2.21%，科创50指数上涨0.62%。

延续此前的观点，因为刚刚经历了一轮股灾，投资者目前心态和惊弓之鸟一样。4月12日国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，十年一度的重磅政策“国九条”再度来临，但是随着政策的发布，在投资者对新规的误读下，微盘股指数两天大跌将近18.3%，甚至4月16日当天指数下跌了10.45%，这种指数级别的大跌都是历史罕见的。

原因是大家基于“国九条”的规则下，对小市值存在退市风险的误解。后来在证监会对市场的误解做出回应后，微盘股指数才开始反弹。市场对“国九条”的解读已经很多了。我们的观点其实偏乐观，“国九条”将会从长远影响目前二级的格局，尤其对主观多头的影响比较大，包括估值体系、组合配置等方面。这个政策对二级投资是比较友好的，着重从个人投资者的角度来考虑问题。因此我们认为这是一个有利于二级市场投资的政策，值得大家重视。

从刚刚结束的上市公司一季度业绩披露来看，虽然全部A股剔除金融与石油石化后的累计营收与利润同比增速为0.30%与-5.67%，低于名义GDP增速，且营收和利润出现了背离，但在地产不景气的背景下，这样的业绩应该来说是超预期的，且和我们此前观点的宏观面向好的判断是一致的。刚刚结束的4月底的政治局会议，最重要的信号也是突出改革，确定了三中全会的召开时间，甚至对地产政策的适度调整，都预示着经济的拐点即将到来。

过去一段时间，港股和中概股的表现远远比A股好，我们认为近期更多受益于资金面和预期改善带来的反弹修复行情。港股和中概股的表现，有点春江水暖鸭先知的感觉，最近北上的大幅流入，也侧面证明了这一点。和我们的判断一致，人民币资产开始出现了一些增量的资金，尤其是一些没有政治偏好的资金。

现在的A股，和周期股的底部逻辑一样，周期股基本面见底的同时，股价也同步见底了，很多时候，牛股都会在周期股底部产生，这时候市场的情绪也是最差的，和现在的A股有点类似，我们对未来一段时间的A股应该有足够的信心。

当前作为主观多头的管理人，期待持有人多点耐心并且可以开始关注权益市场的投资机会，因为变化已经开始了，市场对“国九条”误读导致成长股经历了一次比较大的回调，风险已经得到很有效的释放。在对“国九条”带来的影响做了深入思考后，今年的策略和布局就更加清晰了。

近期主要配置在科技和制造方向，也开始配置受行业景气回升的顺周期板块。今年是选股的一年，因此会继续在自己的能力圈范围里，利用相对成熟而且有效的选股方法论，不断精耕细作，找出一批有潜力的股票，努力做好净值的修复甚至迎来更大的涨幅。

在投资方向上，除了此前关注的制造业以外。在宏观面见底的背景下，处于行业底部的一批周期股，当前有较好的业绩且公司估值较低也值得关注。当然目前的关注重点是在国内需求不景气的背景下，仍然有不错的业绩表现的制造业卷王，特别是那些能“卷”出海的公司。

接下来仍然会继续聚焦科技和制造，在泛制造业中的新材料类、高端装备类、智能汽车类和半导体材料类的细分方向；科技行业中的华为产业链、AI应用和数字化相关领域；以及消费相关的医疗保健、服务类相关方向寻找投资机会。

公司声明

本材料为北京和聚私募基金管理有限公司(以下简称“北京和聚投资”)发放，材料内容仅供参考，不构成任何投资建议。本材料所登载产品的历史业绩并不预示其未来表现，也不构成新基金业绩表现的任何保证，北京和聚投资不对使用本材料所引致的损失承担任何责任。投资者应当仔细阅读基金合同，充分了解产品信息、关注投资风险，自主作出投资决策。本材料版权归北京和聚投资所有，未经许可任何机构和个人不得转载或给第三方传阅。