零售发力，新兴砂粉业务增速强劲，东方雨虹(002271.SZ)年报亮点解析

近期，装修建材行业上市公司业绩相继出炉，一系列迹象正表明，行业正逐步摆脱房地产市场需求疲软的影响，迎来利润反弹。在这之中，东方雨虹的表现引人注目。

公司财报数据显示，东方雨虹2023年实现营收328.23亿元，同比5.15%；归属于上市公司股东的净利润22.73亿元，同比7.16%；基本每股收益0.91元/股，同比增长7.06%。公司实现营收利润双增长，行业龙头的成长性和稳健性持续彰显。

1、业绩增长：稳健的步伐与经营质量的提升

深入剖析这份财报，不难发现，东方雨虹不仅在业绩上取得了显著增长，整体经营质素也得到了有效提升，展现出了高质量发展的一面。这一点具体则可从财报呈现的如下三个关键维度来展开：

a. 业务的快步增长

首先从业务层面来看，过去一年，东方雨虹的各大业务板块增长良好，展现出公司在多个领域的竞争力和市场适应性，公司的多元化战略和创新能力为其业绩增长提供了持续的成长动能。

具体来看，作为东方雨虹的核心业务之一，防水卷材在2023年实现了133.14亿元的收入，同比增速为6.71%，表明公司在传统优势领域的市场地位依然牢固。

涂料业务的收入达到96.85亿元，同比增速为13.85%，这一增速显示出东方雨虹在涂料市场的良好竞争力和增长潜力。

与此同时，砂浆粉料业务过去一年实现收入41.96亿元，同比增速高达40.00%，是所有业务板块中增速最快的。这一显著的增长表明东方雨虹在这一细分市场中的强劲扩张和市场占领能力。砂浆粉料作为公司多元化战略的一部分，其快速增长为公司的整体业绩增长贡献了重要力量。

此外，战略调整下防水施工业务规模逐步缩小，2023年该业务板块实现收入为32.45亿元。

b. 毛利率和净利率

其次，东方雨虹的毛利率和净利率均实现了同比改善，这一成绩的取得得益于公司在成本控制和运营效率提升方面的努力。财报显示，公司2023年毛利率为27.69%，同比增长1.92个百分点，净利率为6.97%，同比增长2.69个百分点，加权平均净资产收益率为8.24%，同比增长0.27个百分点。在原材料价格波动和市场竞争加剧的双重压力下，东方雨虹通过提高生产效率、优化产品结构和提升产品附加值，成功实现了盈利能力的增强。

值得一提的是，公司零售毛利率普遍在40%以上，随着零售占比的提升，后续还将对现金流的改善和毛利率的提升还将起到重要的支撑。

c. 稳健的财务结构

最后，东方雨虹的整体债务水平得到了有效控制，公司展现出了稳健的财务结构。截止2023年期末，公司资产负债率为43.90%，较上年同期下降2.32个百分点。此外，公司经营净现金流大幅改善，截止23年期末为21.03亿元，较上年同期增长221.58%，其中23年第四季度为68.63亿元。

可以看到，公司这一稳健的财务状况为其未来的投资和扩张提供了坚实的基础。东方雨虹通过合理的资本运作和风险管理，确保了公司在追求增长的同时，也能够保持财务的稳定性和可持续性。这种财务稳健性使得公司能够在面对市场不确定性时，保持足够的灵活性和应对能力，从而在竞争中占据有利地位。

值得一提的是，公司应收账款有效降低，截止2023年末，应收账款金额为95.68亿，较23年初下降2.80%，占总资产比例由23年初的21.5%下降到18.70%。

综上所述，东方雨虹的年报不仅展示了公司在业绩增长上的稳健步伐，更体现了其在经营质量上的持续提升。这些成绩的取得，也正是公司战略执行、市场定位以及内部管理等多方面因素共同作用的结果。

2、竞争壁垒与成长潜力构筑价值增殖的“飞轮”

稳健的业绩增长背后，深入分析可以发现东方雨虹通过其独特的竞争优势和战略布局，构筑了一个推动公司价值持续增长的“飞轮”。这一“飞轮”的运转，并非一蹴而就，而是源于东方雨虹在长期行业深耕下形成的竞争壁垒、孕育的成长潜力带来的有力支撑。

竞争壁垒：先发优势与规模效应的双重保障

首先，东方雨虹在行业内的深耕细作，为其积累了显著的竞争优势。公司不仅在产品质量、技术创新上建立了良好的口碑，更通过前瞻性的市场布局和产能扩张，形成了强大的市场壁垒。这些壁垒不仅包括了品牌影响力和客户忠诚度，还涵盖了其在关键区域的产能布局，以及在供应链管理上的规模优势。

一方面，东方雨虹作为防水材料行业的先驱，其先发优势不仅体现在品牌影响力和市场认可度上，更在于其全国范围内的产能布局。防水材料的市场半径特性使得先行者能够在市场上建立起强大的竞争壁垒。东方雨虹通过在关键区域的提前布局，不仅成功占据了市场份额，也为后续的市场扩张奠定了坚实的基础。

另一方面，作为行业的领军企业，东方雨虹拥有显著的规模效益，成本端优势明显。规模效益使得公司在原材料采购、生产效率和市场推广等方面具有更大的议价能力和成本优势。这种成本优势在市场竞争中为东方雨虹提供了有力的支持，使其能够在价格战等激烈竞争中保持领先地位。

此外，公司零售渠道占比正不断提升，为未来的增长带来了更大的期待。财报显示，2023年，公司零售业务实现营业收入92.87亿元，同比增长28.11%，占公司营业收入比例为28.29%。一般而言，零售渠道的马太效应往往也更加显著，先行者在客户心智的占领和市场的渗透上往往更能够建立起高壁垒。东方雨虹在零售市场的深耕细作，不仅提升了市场覆盖度，也增强了用户的忠诚度。这种基于品牌和渠道的竞争优势，为公司未来的发展提供了强有力的支撑。

从财报来看，随着零售业务占比的提升，公司毛利率得到明显改善。公司零售渠道分别由下属民建集团、建筑涂料零售业务板块及建筑修缮集团雨虹到家服务板块负责管理，通过建立家装公司、建材超市、建材市场、运营中心、社区服务站经销商及电商多位一体的复合营销网络服务于普通大众消费者家庭装修及重装翻新修缮市场。

过去一年，旗下民建集团发展迅速，截至年末，民建集团实现经销商数量近5000家，分销网点超22万家。另外，建筑涂料零售业务进一步梳理和完善品牌定位、市场拓展和渠道管理等工作内容。修缮集团致力于打通雨虹到家服务“最后一公里”，在全国已布局运营中心、社区服务站超1200家，分布在全国29个省（直辖市）153个城市，实现“百城千店”规划，同时在越南胡志明市、马来西亚吉隆坡、菲律宾马尼拉等国均开设了雨虹到家服务运营中心。

成长潜力：行业演变与战略布局的双重驱动

其次，东方雨虹的成长潜力同样不容忽视。公司通过不断的产品创新和市场拓展，成功打开了新的增长空间。

从行业格局转变与集中度提升的视角来看，据《涂界》数据，全球CR10约50%，其中美国、日本、韩国、德国分别为93%、95%、95%和90%，而中国仅30%，集中度提升潜力巨大。这一数据表明，中国涂料行业正处于集中度提升的初期阶段，为行业龙头企业提供了巨大的成长空间。东方雨虹作为行业内的领军企业，有望在这一过程中收获最大的红利。

另一方面，东方雨虹在大客户市场的稳定地位，以及在零售市场的增长空间，为公司的持续成长提供了强有力的支撑。公司持续巩固在工程渠道的市场地位，同时通过拓展零售渠道和下沉市场成功打开了新的增长空间，为其长期发展注入了新的活力。

此外，公司也在积极布局海外，推进“出海”工作，发展海外市场。东方雨虹围绕国际科研、海外仓储、海外投资并购、海外建厂、海外人才培养、海外渠道拓展等方面展开一系列国际化战略布局，实现了海外工程、贸易、零售等多元化商业模式经营。财报显示，2023年公司来自其他国家或地区的收入达7.03亿元，同比增长54.04%。

公司积极推进海外工厂的落地，同时成立海外战略集团，目前已在越南、马来西亚、新加坡、印尼、加拿大、美国等多国设立海外公司或办事处，为夯实海外业务发展，拓展海外市场空间打好基础。值得一提的是，去年公司还与沙特阿拉伯Alturki控股旗下Arkaz公司签署战略合作协议，Arkaz公司正式成为东方雨虹热塑性聚烯烃（TPO）屋面系统在沙特阿拉伯的独家经销商。有理由相信海外市场后续有望成为公司打造新的又一增长极。

3、结语

在当前行业整体尚未完全复苏的背景下，东方雨虹已经展现出了良好的复苏以及增长势头。公司通过不断优化销售渠道和扩展产品品类，为未来的业绩增长奠定了坚实基础。

与此同时，公司的高分红策略也为市场吃下了一粒定心丸。此前公司公告，公司实控人提议2023年度现金分红比例不低于2023年净利润的50%。随着年报的发布，公司宣布23年公司每股派发现金0.6元，对应派息率达66%，当前股价对应股息率为4.2%，高于10年期国债收益率。此举也彰显了公司积极回馈股东的一面。

回归到资本市场层面来看，东方雨虹的稳健经营、健康的现金流、良好的股息回报率，使其在不确定性较高的市场环境中更具吸引力，也将为其赢得更多的市场认可，并有望带来价值重估的机遇，不妨拭目以待。