2024年美元可能继续走强

年初以来美国公布的一系列经济数据显示：1、通胀进一步下行动力不足，美国1月名义及核心CPI环比增速均有所扩大，其中住房和核心服务通胀粘性突出，带动核心CPI反弹幅度达去年5月以来最高值，同受服务价格上涨推动，1月PPI环比升幅亦超预期；2、得益于工资收入和资产价格持续上涨，其居民部门资产负债表能力在高利率环境下仍具韧性，2月消费者信心指数创2021年7月以来的新高，同时其未来一年通胀预期小幅回升至3%；3、在拜登经济学——史上最大财政赤字的提振下，美国制造业景气度不断修复，1月美国制造业PMI录得15个月新高，并自去年5月以来重回扩张区间。

上述条件Price-in于：市场继续交易经济No Landing，去年10月底至今美股持续上涨；同时重新定价关于美联储降息时点的预期：典型的乐观偏差——过去40年长期宽松环境塑造的强烈路径依赖再次被证伪，美元与美债收益率走出几乎重合的V型反弹。

关于未来美元的潜在驱动因素：1、利率和通胀如果考虑到未来通胀水平稳定在3%，而薪资增速稳定在4-5%，同时地缘政治和供给侧不确定仍在上升，那么对于美联储而言，今年最理想的情境便是维持当前的利率水平——同时规避过早降息导致的二次通胀与资产泡沫化风险，以及大选年紧缩过度的政治风险。2、经济增速差多个国际组织发布预测显示：全球经济增长分化程度将加剧，普遍上调美国增长预期，同时下调世界其他地区尤其是欧洲经济预期。这种相对经济增速差扩大，将推动美元逆周期走强——核心逻辑是欧洲可能先于美国开启防御性降息，这种美欧货币政策的错位曾在2022年3月至9月出现过，彼时美联储政策紧缩先于欧央行，期间一度推动美元指数触及20年新高，直至二者重新同步。

3、经常项目平衡2023年美国贸易逆差显著收窄至2009年以来最低水平，同时其进出口总额自2017年以来首次反超中国。从结构看，货物贸易方面，美国石油出口，资本品、消费品和汽车出口均创下历史新高，而消费品进口降至2020年以来最低水平；值得一提的是，同期服务贸易顺差创下历史新高，预计未来AI技术快速发展将推动服务贸易顺差继续上升。

此外，美国的双边贸易数据揭示了一个更复杂的全球贸易体系，去年美国对华的贸易逆差减少近三成，但对友岸及近岸外包国家贸易逆差却创下新高，预期此发展趋势仍将延续。

综上，预期2024年美元将维持强势。