复星国际 (0656.HK) 2017年报点评：全年业绩表现靓丽，分红派息大幅提升，目标价：30.95港元

机构：国泰君安

评级：增持（维持）

目标价：30.95港元

维持“增持”评级，维持目标价30.95港元/股：2017年公司总收入880.3亿元，同比增长19%，全年归母净利润131.6亿元，同比增长28%，业绩增长超出预期，公司发展良好势头有望持续。上调公司2018-2020年归母净利润预测至人民币156.64亿元、185.55亿元和219.37亿元(调整前18-19年143.6/169.6亿元)；上调2018-2020年EPS至人民币1.82元、2.16元和2.55元(调整前18-19年1.67/1.98元)。我们测算公司目前NAV为37.8元港币，高于此前预计的34.4元港币，维持公司目标价30.95港元/股，对应2018年PE13.6倍、PB1.8倍，维持“增持”评级。

全年业绩表现靓丽，产业运营能力不断强健：1）健康生态归母净利润增长32.1%，主要依赖旗下上市药企的业绩持续稳定增长；快乐生态收入同比增长12%，归母净利润受亚特兰蒂斯一次性开业费用拖累，增速6.1%；富足生态归母净利润同比增长59.9%，主要源自于保险公司利润增长，BCP并表利润分成。2）豫园股份重组项目已获证监会批准，预计重组完成后集团在豫园股份的持股比例从26.45%上升至68.25%，资产价值有望获得重估；3）财务实力的增强，净债务比率从去年的60.3%降低至49.7%。

分红派息大幅提升，独角兽项目价值有望重估：1）2017年每股分红提升至港币0.35元，同比增长67%，分红率达到近20%，较2016年的15.7%大幅提升，分红率提升有望进一步提升公司估值。此外，2017年公司新投资项目超过100个，其中超过50个实现退出，投资退出平衡有序。公司旗下仍有微医、复宏汉霖、菜鸟网络和网商银行等独角兽项目，提升公司未来盈利增长确定性。

催化剂：快乐生态板块业绩全年超预期，独角兽项目变现。?风险提示：项目建设进展低于预期；豫园重组项目推进不达预期。