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机构：东吴证券
研究员：朱洁羽/易申申/余慧勇/武阿兰/陈哲晓
2025 年业绩稳步增长，费用与汇率波动致2026Q1 业绩同比下滑。公司发布2025 年报和2026 年一季报，2025 年实现营收7.19 亿元，同比+24.72%；归母净利润6302 万元，同比+11.06%；扣非归母净利润6273万元，同比+15.09%。2026Q1 实现营收1.56 亿元，同比+0.60%；归母净利润1013 万元，同比-35.30%；扣非归母净利润988 万元，同比-37.32%。2025 年公司业绩同比增长主要系公司加大市场订单开拓力度及2024 年11 月并购纳入并表范围的帝柯精密、帝柯贸易、德国帝柯产品订单销售增长持续向好，规模效应显现。2026Q1 业绩同比下滑主要系汇率波动导致汇兑损失激增，叠加本期材料与加工费支付增加、海外工厂建设投入加大。
2025 年汽车配件营收占比近6 成，其中新能源汽车零部件稳步增长30%。分产品看，1）2025 年汽车零部件实现营收 4.18 亿元，同比增长25.85%，占总营收比重58%，增长源于帝柯精密等并购标的并表、新能源汽车零部件放量，以及比亚迪、吉利、问界等头部客户订单落地。2）2025 年电子电器零部件营收 1.97 亿元，同比增长29.00%，占比27.39%，受益于电动工具、清洁电器加热器需求增长及并购标的协同。
3）其他零部件占比较小、增速平稳。公司整体业务结构持续向高景气的新能源汽车零部件倾斜，内销稳健、外销因海外布局与并购实现良好增长，业务结构优化与客户升级趋势明确。
锌铝合金精密制造小巨人企业，汽车轻量化打开长期成长空间。1）产品综合实力领先：二十余年行业专业技术与经验积累，铝合金/锌合金精密零部件产品在行业内处于领先地位，产品广泛应用于 T 公司、比亚迪、蔚来、问界、红旗、吉利、理想等新能源车型，以及科沃斯清洁电器、牧田电动工具、富士康通讯设备等。2024 年底，公司募投年产2,900万件精密机械零部件生产线智能化改造项目已成功结项，智能化生产能力进一步提升。2）外延并购3 家公司：2024 年成功并购帝柯精密、帝柯贸易和德国帝柯，主要产品为轴、销等汽车零部件、电动工具零部件，进一步提升公司市场竞争实力。3）新能源汽零业务成效显著：轻量化背景下未来汽车用铝量不断提升，铝合金铸件可以应用于底盘、动力总成、轮毂等，也可用于车身结构件，市场需求前景广阔。
盈利预测与投资评级：考虑外部环境影响汇率波动与海外工厂建设前期投入拖累业绩，下调2026~2027 年归母净利润为0.72/0.82 亿元（前值为1.11/1.39 亿元），新增2028 年归母净利润预测值为0.96 亿元，对应PE 为45/39/33 倍。伴随公司新能源汽车领域持续放量，泰国及墨西哥海外基地逐步释放产能，承接海外订单、规避贸易风险，公司具备长期增长潜力，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济运行风险；市场拓展不及预期；行业竞争加剧。