决战港股”东阳光药(1588.HK)路演:一家背靠集团强大研发机构的中国领先制药企业

2018-01-08 11:08 汇路演 阅读 6301

编者按:2017年12月20日,由格隆汇打造的“决战港股2017——海外投资系列峰会”最后一站在广州成功举办。众多优质上市公司高管前来与投资者零距离面对面沟通。为了让更多投资者深入了解上市公司,精准捕捉未来的投资机会,格隆汇为您整理了这次上市公司路演的演讲,以飨格隆汇诸君。

以下是东阳光药1588.HK)的路演实录:

主持人:东阳光药是抗流感领域龙头,也是一家背靠集团强大研发机构的中国领先制药企业。今天来到现场的是东阳光药投资者关系负责人彭琪云先生,有请彭总带来精彩的演讲。 

彭琪云:各位投资者,大家下午好,非常感谢格隆汇为东阳光药提供机会在此跟大家交流。

一、集团介绍

首先做一个公司的简要介绍,公司是东阳光集团旗下的一家中国制药公司,专注于抗流感、内分泌代谢,以及心血管领域产品的研发、生产及销售。从股权结构图可以看到,目前公司50.04%的内资股,是由东阳光集团旗下的宜昌东阳光药业股份所持有,同时公司还有两家控股子公司,一家是宜昌东阳光医药有限公司,一家是东莞东阳光太景医药研发有限责任公司,其中太景医药公司是今年(2017年)一月份新成立的一家公司,也是我们与台湾太景合作研发丙肝新药的新公司。

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公司目前有33款产品在销,其中23种产品目前进入国家医保目录,我们的核心产品是可威颗粒,可威胶囊以及尔同舒。未来的产品管线,我们主要是分成两大块,一个是胰岛素系列产品,另外一个是抗丙肝的1.1类新药。

下面是公司发展历程的简介,公司2001年在湖北省宜都市成立,2006年公司获得了磷酸奥司他韦许可方的许可,2006年开始公司可以司在中国境内开始生产以及销售磷酸奥司他韦产品;2008年,公司的独家剂型,也就是颗粒剂成功上市,从这开始,我们公司的业绩也是得到了持续稳定的发展;到了2013年,公司可威产品已经占据了中国磷酸奥司他韦产品最大的市场份额;2015年,公司为了进一步的发展,改制为股份有限公司,当年12月29日成功在香港联交所上市,在上市的时候,公司与集团旗下研究院建立了战略合作关系,也为公司产品管线提供了坚实的基础。

公司在上市的时候,建立经验丰富的管理团队,我们董事长唐新发先生此前在东阳光集团旗下担任过多项重要的管理职能,同时我们公司的CEO蒋均才先生以及执行董事陈燕桂先生先后都在东阳光集团旗下担任过重要的研发以及管理经验,我们管理层平均有15年的行业相关管理经验,为公司提供了高效的公司治理。

二、核心产品回顾

下面主要看公司的核心产品,公司最核心的产品是可威(磷酸奥司他韦产品)。先从整个中国抗流感市场来看,目前中国抗流感市场是非常大的,从2014年到2016年,整个市场规模有较为稳定的增长,预计到2019年,整个市场规模达到50亿。中国抗流感处方药市场主要还是以一个复方烷胺类产品为主的销售,但是这个产品的问题在于主要的成分金刚烷胺对甲型流感无效,对乙型流感普遍耐药,之所以患者感觉有效,主要是另外一个成分乙酰氨基酚有一个退烧的效果,所以患者会觉得这种产品可能会对流感有效果。然而我们这个磷酸奥司他韦产品,无论在国内还是在国外,都是治疗流感的首选用药。从2009年至今,我们这款药一直是在世界卫生组织“基本药物目录”,也是该目录中唯一的抗流感病毒药物,并且中国卫计委也将磷酸奥司他韦推荐为治疗H1N1、H7N9的首选用药。众多的专家共识推荐为治疗流感的一线用药,主要是因为它的安全性,以及非常低的耐药性,FDA的安全性数据显示,我们这款药支持2周以上的婴儿使用,并且2009年流感集中爆发时期,这款药表现出大约2%的耐药性。

我们这款药从上市到现在,从2014年到2016年复合增长率已经高达94.6%,现在增长到快10亿规模的单品。投资者可能会有疑问,我们这款产品在未来还会不会有比较大增长空间,是否会有比较强的竞争者进入?

首先从市场空间看来,现在我们的抗流感处方药卖的最大的单品就是我们刚才提到的复方烷胺类产品。从终端销售数据可以看到,复方氨酚烷胺颗粒产品每年大概销售额是在25到30亿的规模,然而这一类的药的单品价格是20元左右,换算下来每年,因为患流感而去寻找治疗人群都是在1亿人以上。从我们公司销售额来看,我们公司这款产品处方量到现在最多是一千万份的处方量,所以从整个市场空间的角度来看,未来我们还是有很大的增长空间。

第二整个磷酸奥司他韦类似产品的竞争格局来看。磷酸奥司他韦是一款神经氨酸酶抑制剂,而现在神经氨酸酶抑制剂卖得最大的品种就是磷酸奥司他韦。磷酸奥司他韦现在在中国有这么几家竞争厂家:一家是我们,另外一家原研达菲,还有就是上海中西三维药业有限公司的奥尔菲。根据艾美仕的数据,目前为止,公司的可威产品是占据磷酸奥司他韦92%的市场份额,达菲大概是8%,上海中西三维的奥尔菲销售规模很低。其他神经氨酸酶抑制剂的产品都是一个很小的量,数据显示这些药都是几十万或者是几百万的量,从这个竞争格局来看,公司这款产品的竞争格局还是非常良好的。

下面从专利壁垒的角度来看,虽然这个药的化合物专利是今年到期,但这款药主要的壁垒还是它的原料药合成工艺非常难,这制作工艺专利从2024年才到期,同时公司独家颗粒剂到2026年才到期。

从销售策略来看。之前就是这款药被誉为“治疗流感最后的防线”,但这款药非常安全,销售策略也在把药推为疑似流感样病例的用药,即医生发现患者出现流感样症状就可以开这药,从销售策略推广角度来看,这是产品未来一个很大的增长点。

最后销售渠道来看,现在我们这个产品主要的销售渠道还是来源于3级医院,未来在2级医院以及更基层的医疗机构还是有很大的增长空间,未来通过不断地建设销售团队,预计在新进的2级、3级医院以及更基层的医疗机构还有很大的增长空间。

以上是可威的介绍,下面主要是介绍一下另一主要的产品就是尔同舒(苯溴马隆)。

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苯溴马隆是一个治疗高尿酸血症的药物,治疗机制是促进尿酸的排泄,根据研究发现,中国的高尿酸血症总体患病率是13.3%,保守估计中国总共的高尿酸患者人群大概有1.8亿。

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从这里可以看到,高尿酸血症这一个市场还是很大的,并且在这个市场很少有厂商做这个产品的学术推广,尔同舒今年从之前的招商模式转为自营模式,期望未来通过学术推广,在医生以及患者的意识中建立一个慢病管理的理念,增加患者的依从性,希望把这个产品在治疗高尿酸领域做得比较大的品种,从2014年到2016年尔同舒的销售情况看,我们大概保持22%左右的复合增长。

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接下来是公司销售的布局情况,公司在全国建立总共有8个销售大区,这8个销售大区,在各省、各区推广,通过临床课题研究,提升我们产品在全国的渗透率,有效推进我们的市场。 

公司从上市一直到现在一直不断推进销售团队的建设,2015年上市的生活,销售团队人数大概是196人,今年上半年销售人员增长到502人,预计今年年底销售队伍可以扩张到900至1000人的规模。

接下来是公司的销售模式介绍,公司的产品分为自营以及招商模式两大类。自营模式主要是刚才介绍的核心的三款产品,一个是可威颗粒,一个是可威胶囊,还有一个是治疗高尿酸的尔同舒,大家可以看到这三款产品都是针对不同科室的。针对这一现状,公司今年做了一个销售团队的改革,我们内部把销售改革叫横纵结合,就是针对不同的产品进行精细化的销售管理,除了这3款产品,其他大品种比如说治疗心血管的一些品种,都是通过招商的模式进行销售,截止2017年6月30日,现在已经48家经销商建立了合作关系。上面的介绍是我们公司的现状,我相信大家也是十分关心公司未来方面。

三、未来产品管线

公司未来的产品管线包括两大类,一类是胰岛素系列产品,包括二代、三代胰岛素,还有是抗乙肝病毒的1.1的新药;胰岛素现在进展最快是2代重组胰岛素,目前已经完全了三期临床;三代的话,现在在三期,预计甘精胰岛素最快能在2019年上市。

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可能投资者会有这样的疑问,胰岛素这个市场的竞争者比较多,我们公司为什么还要进入这个市场?虽然整个胰岛素市场竞争者还是比较多,但主要还是以外企为主,二代胰岛素,国产卖得最好的一家公司应该是通化东宝,应该有15到18的市场份额;三代的话,国产目前最好的是甘李长秀霖。

现在国内厂商主要做法还是争夺新增的患者,而很难争夺存量的患者这也主要是因为我们国产厂商的胰岛素从产品质量上没办法保证与原研的一致性,医生在开药的时候,转换成国产的话,用量就没办法把握,所以国内厂商大多都是争夺新增的一些患者,而我们公司的胰岛素系列产品,最大的优势就是优质的质量以及过硬的产品工艺,我们的胰岛素产品在临床阶段已经扩大到商业批次。

我们自己在做一些横向对比的时候,无论从有关物质以及高分子蛋白的量上,我们几乎都可以与原研达到差不多的水平,我们公司胰岛素最大的竞争优势就是可以做到与原研产品的可替换。同时,三代胰岛素产品现在在美国做一个注册申报,以及临床的工作,相关的费用都是由我们合作伙伴承担。相信在未来,出来一个美国的临床数据可以直接佐证我们产品与原研的可替换,这样的话,我们的产品不但可以争夺新增的患者,而且可以是争夺存量的患者,相对于现在的国内厂商也是多了一条途径。

上面是我们胰岛素的情况,接下来是抗丙肝新药的情况。它的单药目前的进展是到了临床二期,目前有2种联用方案的开发,一种大股东旗下研究院开展的与索非布韦的联用,目前这个联用方案是在二期,还有一个是我们自己公司的联用方案,就是磷酸依米他韦跟伏拉瑞韦的联用,目前的进展状况是即将开展2期。预计到2019年的时候,磷酸依米他韦单药能够上,然后2020年的时候,伏拉瑞韦能够上,那么2021年的时候,公司会有全口服的联用方案上市。

除了上述这两个产品以外,刚才也有提到,在上市的时候,公司与集团旗下的研究院建立了战略合作关系,东阳光药有集团研究院开发产品的优先购买权,集团旗下的研究院现在已经走到了中国领先的医药研究机构,目前研究院的研发人员已经有1600人(6位“千人计划”专家及1位“青年领军人才”),研究院有15个项目已经获得十一五、十二五的“新药创制重大专项”资助,全球同步新药研发,伊非尼酮率先在美国开展临床试验,2017年H1新药申报数量排名第二。进展比较快的是几款产品,一个是治疗乙肝的莫非赛定,现在是在2期;还有宁格替尼,这是抗肿瘤的,主要是针对非小细胞肺癌以及白血病的一个药物;还有是莱洛替尼,针对是胰腺癌的抗肿瘤药物。

四、业绩回顾

刚才也说到,由于我们之前上市的时候,与大股东签订了战略合作协议,我们有它的优先购买权,在产品成熟的时候,预计这个产品很可能做出来的时候,我们可以通过优先购买权把这些产品纳入到上市公司里面。公司现在的产品很简单,下面我们看一下公司上半年的业绩情况。

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公司最新的业绩情况,大家可以看大概明年3月份年报的情况,2017年上半年实现6.6亿的销售收入,同比去年上半年是接近19.2%的同比增长。实际上今年下半年由于香港流感的爆发,我们可威的销售情况还是非常可观的,从整年看来,整个销售增长还是不错的。

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这是整个销售的结构情况,目前我们整个的销售产品结构还是以可威为主,今年上半年可威的占比在84%,尔同舒今年上半年增速5%,其他几款大品种的药物增长比较快,可能是因为一致性评价的缘故,我们可以看到下面这3款产品,今年增长比较快。

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这是毛利以及净利的情况,今年上半年毛利率有一个将近5个点的提升,主要是因为今年化合物的专利到期,许可费有下降,这是一个原因。还有一个是因为我们可威的部分中间体今年实现自产,所以成本有所下降,所以今年毛利率今年上半年有所提升。今年上半年有44%的净利,可以说在医药行业还是很不错的数据,大概的情况就是这样,谢谢大家!

五、问答环节    

提问:两票制对你们有什么影响?

彭琪云:我们核心产品是自营,就是我们自己发到经销商,经销商发到医院,主要是可威颗粒、可威胶囊跟尔同舒,尔同舒之前是招商,现在也转为自营,两票制对咱们最主要的销售是没有影响的。

提问:你刚才提到胰岛素一系列产品快要上市,你觉得这个市场的潜力能够做到多少?

彭琪云:整个二代的市场,我们预计未来还是大概会有100亿规模,三代比二代更大,我们预计三代会有150亿的市场,刚才也说了,现在二代主要还是以国外的厂商为主,未来逐渐是国产替代进口的一个趋势。并且胰岛素这个行业,并不是很多人都能进,必须有很大的前期投入,固定资产投入很大,未来的竞争者其实并没有大家想的那么多,所以我们还是有机会分到一部分的。

提问:可能有一部分药在东阳光研究所那里有一个优先购买权,这个价格?

彭琪云:因为我们跟东阳光研究院是关联方的关系,在做关联交易的时候,大股东是要回避表决的,50.04%的内资股是没办法进行表决,我们会请第三方的评估机构来用其他的方法,对我们这个产品进行估值,估值之后再对这个产品进行定价,大股东是不能表决的。

提问:集团的研发是偏烧钱的阶段,集团的资金来源是怎样

彭琪云:一个是我们有很多的药都是获得重大专项的资助,从研究院成立到现在为止,因为之前研究院并没有像现在那么大的支出,近几年开始,研发项目才特别多,从研究院成立到现在为止,拿到政府资助大约有有10个亿,整个集团不光是只有我们东阳光药一家上市公司,还有东阳光科,同时还有其他一些盈利的业务,比如说冬虫夏草,是集团研究院自己研发出来的盈利还是不错。研究院资金靠两部分,一部分是大股东支持,另一部分是政府资助。

提问:我看到你们公司在2016年年报也有6千多万的研发支出,研究院在体外,那体内的研发支出是指那一部分?

彭琪云:胰岛素是完全我们自己的,不是在大股东旗下的,研发支出一个是胰岛素临床费用,还有一个就是一致性评价的费用,这评价费用还是挺高的。

提问:你刚才提到基层医疗机构的覆盖率还是有望提高,请问基层的市场规模是有多大?

彭琪云:我们没有统计。

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