地产周期或迎转折，新旧动能切换下如何布局？

随着经济、政策、股市不确定性的降低，上证站上3150点，恒指逼近19000点。

不过，市场是上还是下的分歧还是很大的。当然，分歧会带来波折，就个人而言，方向上我还维持震荡向上的判断。

图1：地产周期——悲观预期定价已充分

来源：Wind、国泰君安证券，截至：2024.5.19

随着稳地产政策的密集出台，叠加地产周期企稳，一方面板块有望出现一轮可观的重估行情，另一方面市场的上行动能有望持续。

房地产整顿三年后进入宽松周期，推动大规模设备更新/以旧换新的内需举措，财政扩张启动“连续几年发行超长期特别国债”以及探索央行在二级市场买卖国债并充实货政工具箱，政策空间正在打开。

不确定性下降是股市反弹的重要基石。

以史为鉴，企业进入整体去库结束、产能扩张增速顶峰已过的阶段，龙头公司的盈利改善更明显，2024年可类比2016、2017年以及2019年。

2016-2017年，中国经济企稳回暖，尤其是名义GDP增速改善更加明显，供给侧改革下，诸多传统行业竞争格局优化，以A股上市公司为例，龙头ROE提升超过全部A股。

2018年贸易纷争开始、国内金融去杠杆、海外美联储加息，2019年中国经济低位波动，海外流动性从紧缩走向宽松。盈利进一步向行业龙头集中，尽管全A的ROE在10%以下，而茅指数仍维持在20%左右。以茅指数为代表的绩优股取得了更好的收益。

图2：16-17年、19-20年“剩者”ROE提升或维持较高水平，%

来源：Wind、兴业证券，截至：2024.5.19

高增速时代已经过去了，叠加百年未有之大变局的外部环境，新时代的核心资产会更强调股东回报的确定性，从而盈利增速、分红、回购具有可持续性。

一季报中，龙头白马在2024Q1季报中呈现出净利润修复与现金流持续优化的特征，二季度总量预期企稳修复的趋势下，兼具业绩改善与红利扩散优势。

龙头白马股是当前内外资风格审美的交集，也是内资近年仓位大幅下降的方向。高质量发展的新时代下，新旧动能切换、旧动能降速，业绩确定性高成长的领域将在新质生产力相关领域中诞生。

天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。

2024年，“龙”光焕发!