如何搭建相对稳健的基金组合？“稳定、优化、预警”三步走

《金基研》 祁玄/作者

2024年3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，意见指出提升投资者长期回报，督促行业机构强化服务理念，持续优化投资者服务，严格落实投资者适当性制度，健全投资者保护机制，切实提高投资者获得感和满意度，持续维护好社会公众对行业的信任与信心。

此外，2024年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》指出，进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展。完善多层次资本市场体系，推动形成促进资本市场高质量发展的合力。

随着基金行业生态持续优化，投资者管理基金也走向了新的一页。而当投资者利用闲置资金进行基金投资时，可能会同时考虑到风险把控这个问题。可是在许多时候，市场上风向不定，难以捉摸。此时，了解和运用基金管理的各类操作手法，或能在一定程度上缓解部分投资者的焦虑。此时，搭建一个相对稳健的基金组合，或可尝试采用债配置策略、“核心-卫星策略”，以及查看“最大回撤”这三个方式，来把握手中基金或能面临的风险。

一、股债配置“把握方向”

股债配置是在基金投资中常见的分散风险的配置策略。股票与债券作为两种不同的金融产品，其风险属性有所区别。当投资者利用手中的闲置资金买入30%的股票型基金，70%的债券型基金，此时该基金的股债配比可以称为“三七开”。

通常情况下，股票资产的波动幅度要大于债券资产来，债券资产的波幅相对平缓，而当股票资产与债券资产相结合的时候，债券资产将产生“平缓”股票资产波幅的作用。

换个角度来看，“三七开”的基金组合或难以达到“利益最大化”。

市场行情上行之时，当股票资产价值上涨，但债券资产反而可能“拖后腿”，影响到股债基金组合的总体收益。

但是，随着市场环境不断变化，稳健型的基金资产配置逐渐受到各类投资者的青睐。但“稳健”的具体界限略为模糊，寻找一种搭建“稳健型基金”的配置路径，投资者或还需要不断地在市场当中摸索，寻找到适合自身的“稳健配置组合”。

风险与收益呈正相关，这一理念历久弥新。不同的投资者所能接受风险收益标准有所不同，因此，股债的配置比例主要由投资者自身的“预期收益”与“潜在损失”两者进行主动的调整。

此时，股债配比的调整，如同收音机接收电台一样，先用听觉试探各个频段，不断微调后，嘈杂的电流声开始消退，清晰的电台声便会昭然入耳。此时，或正是投资者所能接受的股债配比。

此外，股债配比与也需根据市场方向及时调整。例如，在市场明朗之时，投资者可以适当减少债券基金的一些比重，并适当增持股票基金的比重。

二、卫星策略“运筹帷幄”

基金管理的“兵法”亦不止一种，除了采取股债配置策略外，投资者还可以尝试“核心-卫星策略”。

首先，“核心-卫星策略”时常被运用在养老金和“基金中基金”FOF当中，它主要分为“核心”和“卫星”的主要两个模块。如同地球和月亮，月亮这颗卫星围绕着地球这个行星转动。

“核心”部分通常是投资组合中的“基石”，可以选择基金倾向于风险适中，收益稳健，与市场关联度较高的产品，例如大盘指数基金等被动管理型基金。核心资产的作用主要是在整体的投资组合中获取基础收益，降低市场变化对整体组合的影响。

“卫星”部分的投资则更具主动性与灵活性，可以选择由追求超越市场基准的“超额收益”的行业主题基金，小盘股基金等组成，此类基金风险收益性较核心资产更强。

需要指出的是，核心资产和卫星资产的配置比例也应根据市场状况而做出相应的变化，但核心资产比例要大于卫星资产，以控制整体风险。当市场环境动态变化时，可以主动出击，调整核心资产与卫星资产的配置比例。值得注意的是，在核心资产或卫星资产的内部，各产品的相关性要保持在较低水平，以分散风险，若两类资产内部基金产品的相关性较高，则可能会导致风险集中的情况。

此外，当核心或者卫星基金出现大规模变动、基金经理变更等情况，投资者亦需及时调整更换对应的基金，保持投资组合的适应性和灵活性。

对于经验尚浅的投资者来说，亦可选择FOF基金，例如南方浩升稳健优选6个月持有混合（FOF）A，华夏聚泓优选一年持有混合（FOF）A等。

总体来看，核心-卫星策略是一种管理基金的“思想”，实践仍需根据个人的实际情况而定。作为基金的管理优化其中一种方法，若得当运用该策略，熟练掌握的同时，或能在市场上“运筹帷幄”，获取符合自身的预期收益。

三、回撤指标作预警

有了策略上的加持，投资者想要保持“危机意识”，或还可以尝试使用指标来识别风险。

其中，投资者可以将最大回撤率作为一个预警风险的指标来给自己的投资提供参考。最大回撤，指的是在选定的周期内，任一历史时间点往后推，产品净值的最高点走到最低点，其收益率回撤幅度的最大值。

例如，某基金在20××年1月1日-20××年12月31日期间运作，在这期间经历了市场的不同的变动情况，假设在1月1日的初始单位净值为2.1元，此后开始上涨，单位净值达到2.5元，随后转向下行，净值回落，下跌至2元，此后在2元-2.3元的净值区间内波动。

此时，最大回撤率则需要取值2.5元与2元这两个数字进行计算，其计算公式主要是最大回撤=（某一段时间内基金净值最高值-基金净值最低值）/基金净值最高值。那么上述基金的最大回撤率=（2.5-2）/2.5×100%=20%。因此得知该基金在20××年的最大回撤率为-20%。

最大回撤率作为一项数据指标，警示着投资者可能面临的“最大亏损”。

那么，结合最大回撤率，在市场上挑选出一款混合基金。该基金为南方智慧精选灵活配置混合基金，在近期的行情中有较为不错的表现。

据东方财富choice数据，该基金按照月份查看各月份的最大回撤率情况，从2023年1月31日至2024年4月30日数据，该基金的最大回撤率维持在-7%至0%区间，该区间幅度较窄。从中或能看出基金经理对于风险的优秀管理。对于寻求稳定回报的投资者而言，这或是个积极信号。

除了风险控制，基金经理在操作策略上或同样给到“助力”，从而保持最大回撤率保持在较窄的区间范围。

查看该基金的基金经理相关信息，李锦文，于2018年12月7日开始与另一名基金经理合作共同管理南方智慧精选灵活配置混合，其后在2020年7月24日开始单独管理，管理该基金有5年以上，截至2024年5月16日，其任职该基金回报达到165.46%，在2,479同类基金中排名61名。

但需要注意的是，最大回撤率并不能精准预测未来，其主要用于回顾历史表现和进行风险评估，为投资者的决策行为做预警。同时，投资者也要了解和判断市场变化情况，从而做出相应的有针对性的决策。

总体来看，各类可以运用于基金投资的策略，投资者并不能在一朝一夕间掌握。投资者提高对市场变化的敏感度、提高自身的投资水平和学识等，均能为基金投资增加灵活性和调整空间。要想在基金投资中得心应手、如鱼得水，投资者除了需要在市场中不断磨砺、成长，还可以学习各类投资策略、尝试投资FOF或基金投顾，摸着石头过河，在实践中积累经验，摸索市场的变幻，逐渐将不同的策略运用到不同类型基金的投资当中。