周期不灭,价值不生。
这是2024年年初的一点想法。
并且写出来了。
昨天在雪球上,就有球友翻出来了,即煤炭股下跌了,白马股的机会会来吗?
白马股是代表价值投资的。
但是这里面还需要考虑中国的a股分层结构,与投资者的分层结构。
我现在把a股分层4个类别:
1,价值投资:沪深300里面的利润稳定的股,高股息
2,周期投资股,短周期跟着库存周期走的股,中长周期跟着朱格拉周期走的股【包含中国朱格拉周期与美国朱格拉周期】
3,题材投资股,就是各类概念
4,烟蒂波动股,基本上就是微盘股了。
沪深300与恒生指数持续性下跌快4年,是任何一个走价值投资都需要去思考的问题。
当前周期股,上游周期股拿走了利润,加上上游产能开支比较少,导致中下游的资金被上游抽走。比如煤炭股的利润。
现在来看,利润的分配,也需要在区域与区域划分,产业上中下游去划分。
朱格拉周期,中美是相反的,在所有的价格都是货币现象的情况下,基本上经济都是债务在驱动。为什么美国10年国债收益率上升,没有重估美国的资产价格,但是把非美的资产价格调整了很多,尤其是亚洲。【昨天看到这个话题,确实给人很大的思考】
朱格拉周期的不同步,就在中美之间分配了利率与资产重估的态势。我国的10年期利率创新低,也没法把中国资产重估起来。
【虽然美国是进出口债务国,但是这个债务并不影响资产的重估周期】
利润在上下游的分布。最近几年观察到的情况很明显,我们以为地产需求下降,可以给全球价格降温,但是美国的朱格拉需求起来后,全球大宗,煤炭持续性高烧。导致中国上下中游的利润分配不均衡。
两个行业:煤炭企业,与拉煤的卡车司机
煤炭价格处于历史高位,煤炭股股价处于历史高位,但是卡车司机的利润却是越来越少。而卡车司机这个群体获得利润后,就会消费,就会增加买房,教育,医疗等等开支。
但是诡异的地方就是煤炭企业拿到大量的利润,而卡车司机群体分得的部分越来越少。
2016-2020年,是卡车司机最幸福的时间段,当时地产上行还在,美国增长比较温和,自2020年后,卡车司机就越来越日子难过。
用总需求来定义,大宗商品价格高位,按理总需求在增加,卡车运输需求应该增加。实际结果是在减少。这就让我有理由相信,卡车司机的盈利好不好,跟朱格拉周期相关,跟当地区域的朱格拉周期相关。
而且卡车司机赚钱了,盈利在增长,那么对应的价值投资股这个群体就是沪深300,恒生指数才会增长。
如果卡车司机没有获得感,价值投资在大a就不得行,价值投资也没有收获感。当然有人会讲个别股的价值投资,这里我以沪深300代替价值投资。
周期不灭,价值不生
再回过头来看,2016/2020年不高的煤炭价格,不高的大宗价格,卡车司机的货运量也好,赚钱也多,各类行业高股息股涨的也是非常好。
未来价值投资,需要不得不关注卡车这个群体的获得感了。金融来源于生活,有了生活的获得感,才会有金融的获得感。
投资者的结构
1,像中国大量还有散户,其实这里就是还有散户红利,赚钱会相对容易些。
2,如美国股市,以机构投资者为主,10%的核心流动性股,剩下的90%基本上没啥流动性。
一旦a股实现真正的去散户化,那么可能就都是价值投资股了,很难获得超额收益。
因此一定要珍惜,目前还留下来的散户,以及还有的流动性,一旦真正实现去散户化,a股才是真正的人间炼狱。