认清中美局势，要战略级调整了！

这两天大家都在催调仓的逻辑，今天先说说三足鼎立~

还是老规则，说下投顾的业绩情况。

牛20跟着A股一起走过了一轮大熊市，近三年浮跌6.5%，与此同时，偏股基金指数和沪深300已经血跌30%。

三足鼎立升级投顾是22年4月，成立以来-6.7%，同期沪深300为-12.2%。

组合成立能稳定跑赢基准，但总收益却为负，我归因于选基能力出色，但拖累于市场β和路径依赖。

之前我总想着对标沪深300不产生太大偏离，加上十年投资A股的路径依赖。

因此在遇上这种百年变局下，只做小幅分散，没有把组合更多调整到海外，这是一个重大失误。

但作为一个合格主理人，本身是应该具有纠错能力的，亡羊补牢为时不晚，也是我打算对三足鼎立进行一次战略调整的原因。

那么说下这次调仓和未来的战略方向~

三足鼎立这次调整还蛮大，重点说：

增加的：

华宝标普美国品质、广发全球医疗，天弘越南市场，标普500

减少的：

招商量化、华夏智胜价值、诺安先进制造、建信高端医疗、南方金融主题、建信科技创新。

三足的调仓是战略性的，这次主要将原先对标A股为主的组合，调成了全球配置型组合。

这样设计升级组合的原因：

1、 加码的标普消费、标普医疗以及越南等，估值不贵。

我本身是极其反感追高的，所以这次调入的品种，也是经过深思熟虑之后的选择。

比如这次核心纳入的华宝标普美国品质和广发全球医疗，天弘越南市场等，其底层标的估值并不贵，普遍都在中枢之下…

以华宝品质消费为例，其主要跟踪标普可选消费品指数，比如餐饮、汽车、电商、便利店等等~

其中的核心权重股麦当劳，星巴克也都是在24倍PE左右。

再看内地和港股，内地除了同庆楼为35PE，其他均为亏损状态，而港股的海底捞为22.5PE，行业中位数22.5PE。

我们说的估值低到令人发指的港股，这个板块和美股竟相差无几。

从这里也能看出，其实美股消费至少估值上而言，并不是那么的昂贵，甚至比A股优势大。

关于标普消费，也可以看我之前这篇文章美股很贵？反常的数据。

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接着我们再看广发全球医疗，其主要跟踪标普全球1200医疗指数。

核心成分有强生、礼来、辉瑞、联合健康等全球医药巨头，估值有高有低，比如传统药企强生10PE，联合健康20PE...

而像礼来、诺和诺德这种减肥药明星企业由于业绩增长确定性极强，估值就比较高，几十上百PE也不奇怪。

但不得不说，美股龙头医药定价和消费一样都很合理，指数波动比纳斯达克小很多。

标普医疗除了08年金融危机回调20%出头（远低于纳斯达克）之外几乎没有发生过太大的回撤。

比如像22年美联储加息导致美股暴跌，也仅下跌6%。

显然只有定价极为成熟的板块才可以做到这个结果了。

ps：严格意义上来说，真正估值很高的就是纳斯达克的头部科技股。

但这些公司也受益于AI革命，或许其中多少有一部分泡沫吧，但能否消化还是看未来的变革进度了。

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再说下天弘越南，主要跟踪越南的VN30指数，由于我这里拿不到历史回测，以胡志明指数为例。

目前指数的市盈率是14.2PE，低于过去十年中位数15.4PE，百分位38%。

越南是当前承接国内中低端产业链转移的核心地区之一（还有印度、墨西哥等）。

现在指数估值其实不高（VN30PE11.1，股息率3.9%，中证100PE13.1，股息率3%）

越南市场估值便宜情有可原，主要是银行地产太多，压制了指数的估值，但因为中长期经济向好，所以增配部分问题不大。

不过10%就到配置越南的一个上限了，后续将不再增加。

除了以上的逻辑，还有一些其他的考虑因素，也和大家说说：

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2、 改善投资者体验

由于这几年幺蛾子，A股的波动性开始大幅提升，未来这种环境可能难有重大变化。

全球配置可以大幅降低G运风险，改善体验。

3、 和金牛二十差异化

牛二十组合，本身就是对标偏股混合型基金指数为主，核心还是A股方向，三足鼎立过去和金牛二十是有一定重合的。

后续三足的投向会偏海外，标的更多元化。

而牛20还是对标偏股混合基金为主，结合定投倍数增厚收益，也给大家更多选择。

这样调整的机遇和风险：

如果格局继续动荡，发生进一步幺蛾子事件，组合收益会比纯A股更好。

如果A股迎来单边牛市，可能会跑输市场。

只能说短期说不准，但长远看不是坏事。

毕竟风险收益比会大幅度上升，以后投资人再也不用成天跟着A股担惊受怕了...

还有就是QDII限购的问题，广发全球医疗这种目前额度放到只有1万块，所以组合的买入是受到限制的。

后边这个趋势也可能会越来越严，解决方案就是我会尽快找替代基金去补充。

以上是这次三足调仓的核心逻辑。

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今天操作无，继续躺平。

1、 传言“公募基金被要求不得参与游资炒作标的”，以新村长作风这事基本为真，之前我写过一篇文章：“庄基”有他？？，控诉部分明星基金经理持仓里有些小妖股，现在政策加码，以后公募想入垃圾票是不太可能了。

2、 陈光明发表言论，说过去A股的增长是ROE，未来的增长靠盈利收益率（PE的倒数），人话说就是看分红，大佬是觉得成长股不如价值股，应该去捡”破烂”？这观点见仁见智，不过3000点附近喊多，出错概率还是很低的...

3、 市场传闻称一线城市即将取消限购，并且还会推动融资协调机制落地，如今地惨已到绝望期，万科这事已经说明，未来一些正儿八经做生意，不胡乱上杠杆的本分房企可能会得到庇护。

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