美债的锅？其收益率上涨带崩美股进而影响全球

来源：Wind资讯

香港万得通讯社报道，今年美债收益率不断走高，美股也刷新了历史新高。当美债收益率持续维持在3%上方时，10月开始美股终于触顶回落。10日三大股指大跌，也带动了其他主要经济体股市的下挫。而回顾历史上，美债和美股的相关性还是较紧密，值得关注。

美债收益不断上行

今年美债收益率一直处于上升通道中，Wind数据显示，10年期国债收益率从1月初的2.46%快速攀升到2.9%上方，随后在高位震荡超过半年。直至9月18日一举突破了3%的重要关口，近日继续上攻，10月5日冲至3.2%上方创今年以来的新高后平稳保持。此外30年期美债收益率一直维持在3%上下波动，近期也大幅、快速地攀升到3.4%左右。如下图：

在美债收益率维持在高位震荡时，10月10日美股出现黑色星期三，道指暴跌831点，跌3.15%，创八个月来最大单日跌幅；纳斯达克重挫4.08%，创三个多月新低；标普跳水3.29%，创2016年11月来最长连跌。美股的大跌，全球股市也难以独善其身，如英国富时100、法国CAC40、德国DAX等均下跌超过1%。此外11日，亚太股市也接力下挫，日经225、韩国综合指数、恒生指数以及内地的上证综指、深成指、中小创等也都下跌超过3%，跌幅较大。

当然这次美股的下跌不完全是美债收益率持续走高这一因素，还有美联储加息压力、IMF下调全球经济增速、美股创新高后积累了很多获利盘的出逃等等各种原因，但美债和美股的关联性较强，而美股的大跌对全球股票市场又有一定的影响，因此需要紧密关注。

历史上美债和美股的关系

从过去20多年来看，前10多年中，即2009年前，美债收益率和美股走势较相同，其中美债收益率在1998年至2000年间处于上升过程中，2000年1月份10年期美债收益率最高达到6.79%，并一直在6.7%以上维持了一段时间，而美股基本也在相同时间达到上涨的高点。随后美债收益率震荡下跌，美股也在震荡回落。2003年两者触及低点后都展开反弹，但美股要强势的多，一路上涨不断创新高，而美债收益率从底部反弹，却没能创出高点，以震荡为主；随后2008年金融危机出现，两者均开启下跌。

最近不到10年里，金融危机后，美股再度开启10年的大牛市，而美债收益率则是反弹后不断下跌，走出了完全相反的趋势。直到2016年上半年，美债收益率才触底再度开启小幅上涨的走势，但美股早已飞入云霄。

可见美债收益率和美股在不同阶段相关性不一致。两者既有走势一致时，也有走势完全相反时。从最近20多年来看，目前美债收益率仍处于中等偏下位置，美股却在山顶上。因此新一轮的美债收益率继续走高，美股下探的相反趋势或将形成，但也可以看出，在不同的历史周期，美债收益率不是影响美股走势的必然因素，两者趋势相同相反均有，但相关性较紧密。

有何影响？

专业人士认为，从短期或者是近期的市场来看的话，美债收益率的飙升，已经对美股和全球的资本市场产生了一些影响和波动，扰动已经发生了，这种扰动还会持续。其他新兴市场的国家的股票，包括发达国家的股票，肯定也会跟随出现一些波动和扰动、带来一些风险。从美股的情况来看，已连续七年的牛市，这是历史上最长的一个牛市，虽然与它的基本面、趋势是有一定的相符性，但是从幅度来看的话其实是大大超过了基本面的一个幅度。一定程度上和之前的量化宽松和超低的一个利率水平是有关系的。

美债收益率的高企，是非常重要的一个信号，如资本市场泡沫化已经到顶的信号，这将使美股牛市或告一段落。此外还影响债券市场，导致了债券价格的下行、债券市场萎靡、价格量的收缩。

中信建投认为，未来如果美债利率继续大幅上行，可能增大金融市场调整的风险。而从历史上看，这往往是经济周期转折的信号。如果美国股市与楼市发生了显著的调整，这无疑将会影响美联储对于未来货币政策路径的判断。而在实际影响货币政策之前，股市价格的下跌就会导致市场预期发生变化。实际上，今年以来，每当美股出现了大幅调整，美债利率的上行就难以持续，直到股市进一步企稳。因此从大类资产的角度上看，美债利率的上行可能是难以自我维持的。