比亚迪(1211.HK)：“智能”促升级，“开放”拓边界，目标价70 港元

机构：中信证券

目标价：70 港元

“智能”将成为未来汽车核心卖点

汽车将逐渐从“两排沙发+四个轮子”演变为“一台电脑+四个轮子”。从产品层面看，特斯拉自ModelS以来的广受追捧，不仅因为其高颜值、高续航，Autopilot也是核心卖点；近期上市的上汽MarvelX、比亚迪唐二代、秦Pro、吉利博瑞GE等也呈现智能配置上全面向特斯拉看齐，甚至有所超越的趋势。从政策层面看，《智能汽车创新发展战略》(征求意见稿)中提出到2020年我国智能汽车新车占比达到50%，也将给智能汽车加速普及提供有力保障。

比亚迪打造D++，首创汽车开放生态

公司于9月成功举办全球开发者大会，正式发布D++开放生态。D++是业界第一个真正开源的车载智能开发平台，主要包括：1、自动驾驶线控平台，为开发者提供线控车辆，开放控制权限，从而降低自动驾驶研发难度，有效缩短开发时长。2、车应用开发平台，为开发者提供车载应用开发工具(SDK模拟器)，并为全球开发者逐步开放341个传感器，66项控制权，将汽车变为移动互联终端，致力于将人工智能AI、云计算、5G、区块链BC等技术真正融入汽车本身。

DiLink智能网联系统，打造全新智能出行体验

比亚迪DiLink智能网联系统基于安卓7.0系统开发，具备智能、开放两大特征，主要包括四大部分：1、Di平台：搭载全球首创的14.6英寸超清智能旋转大屏。2、Di云：由比亚迪与阿里云合作打造，支持车辆远程控制、车况监测、位置查看、数据应用、一键呼叫话务员等丰富的业务形态。3、Di生态：打造车-机100%兼容生态，用户可在系统中下载超过300万款安卓应用。4、Di开放：全球首创车联网开发平台，同时也为广大开发者提供自动驾驶开发平台。

“智能”促进产品升级，“开放”拓展能力边界

6月底上市的全新唐二代成为搭载DiLink智能网联系统的首款新车；9月底上市的秦Pro则提供开发者版车型，成为D++开放生态的首款新车；智能化促进公司产品持续升级，全新唐二代月销已经超5000辆，爆款新能源汽车呼之欲出。同时，公司通过D++开放生态，与百度、360、微软、腾讯、阿里、华为、博世、科大讯飞、滴滴、地平线等众多业界领先企业共同合作，不断拓展能力边界，打造智能驾驶强力“朋友圈”。

风险因素

新能源汽车推广不及预期，动力电池业务中性化进度不及预期，电动客车销量不及预期，应收账款收回不及预期。

建议关注

维持2018/19/20年EPS预测1.10/1.61/2.01元，中短期看，新能源汽车是下半年景气向上的稀缺板块，公司新车型下半年加速投放，新周期开启，销量不断创新高，预计公司下半年盈利能力明显回升，业绩将迎来明显改善；长期看，动力电池中性化战略有望打开成长空间，D++开放生态推进有望突破能力边界，抢占电动智能汽车新蓝海。建议投资者关注。