如果我看分析师报告，那是因为我找不到笑话书看

   来源：价值微书店

我出道的时候是一个定量分析型投资者，不过我们观察了，聆听了，长了很多见识

你完全可以通过聆听学到很多

股东：芒格先生，你因为转变了巴菲特先生的投资方法而饱受赞誉，巴菲特以前的投资方法是格雷厄姆从事的雪茄烟蒂型投资。据说是收购喜诗糖果让你学会了买入好企业这一宝贵的经验。是哪一点让你意识到买入好企业是更好的长期投资？在你和巴菲特先生的讨论中，是什么最终说服了巴菲特采用了新的投资方法？
巴菲特先生，在芒格先生买入好企业的看法中是什么打动了你，让你放弃了雪茄烟蒂型投资转而走向新的投资道路？
芒格：我觉得，在我是沃伦·巴菲特的启蒙者这一点上有很多误会。沃伦·巴菲特真的不需要什么启蒙。不过，我们两个人一直持续不间断学习，所以5年前的我们没有现在这么聪明。
收购喜诗糖果的确让我们两个人都获得了宝贵的经验，如果我把整个故事讲给你听，你也会获得宝贵的经验。如果当初喜诗糖果卖家的要价再高10万美元，我们就会放弃，那时我们就是那么蠢。
巴菲特：再高1万美元我们就放弃了。(巴菲特大笑)
芒格：我们当时没有放弃的一个原因是，当我们还在是否愿意多出一分钱来购买喜诗糖果这个问题上犹豫不决时，Ira Marshall告诉我们说，“你们真是疯了。对像管理人员素质、企业质量等等这些东西你们应该支付高价。你们低估了质量。”
和大多数人在面对批评时候充耳不闻的做法相反，沃伦和我却会听取别人的批评意见。我们改变了我们的想法。对任何人来说，这都是一个宝贵的经验。建设性地听取批评是非常有用的。想想看吧，我们单从听取了那一个批评里面就赚了多少钱。
巴菲特：另外，购入喜诗糖果，我们还吃了很多花生糖。
芒格：如果你把我们从收购喜诗糖果中收获的间接效果计算在内，那么可以说，伯克希尔在一定程度上就是通过从批评中学习而建成的。不过，今天我们听到的批评已经够多了。(观众大笑)

多亏了我的老师，我出道时是一个定量分析型的投资者

巴菲特：我从一个专注于定量分析的人那里学习投资，这个人是本·格雷厄姆，学习让我获益良多。他没有摈弃定性分析型投资，不过他说专注于定量分析你可以赚到足够多的钱，这是思考投资的一条更加确定的方式，并且能让你识别出哪些公司是雪茄烟蒂。
他说，定性分析更难传授，这种分析也更难写。定性分析比定量分析需要更多洞察力，而且，定量分析型投资的成效这么显著，又何必要采用更难的方法呢？从狭义来说，这个看法是有道理的。

根据我的所见所得我改变了我的注意力

巴菲特：不过，查理的确给了我启发，启发我的还有Ira Marshall等人。不过，查理对定性分析的看重程度要比我出道时高很多。从某种程度上说，他和我的背景不同。格雷厄姆这个伟大的老师给我的影响太深了，这是有充分的原因的。不过就像我们后来明白的那样，以公平价格买入伟大的企业比廉价买入一般的企业更有道理。
于是我们就改变了我们的注意力，应该说是我改变了我的注意力，因为查理早就开始这样做了。不管怎么说，我们走向了新的投资方向。然后，当然了，我们从所见所得中学习了很多知识。如果你观察企业观察了50年，那么学会判断什么样的企业能赚大钱不是很难。

但这不是某天顿悟的，其中有一个演变过程

巴菲特：你们可能想知道，“你是什么时候明白这个道理的？”这很有趣，因为即便当你领悟到非常重要的新思想时，旧思想还在那。所以，新旧思想会经历一个逐渐更迭。没有一条强烈耀眼的红线，让我们从购买雪茄烟蒂一下子就跳到购买伟大的公司。
我们还是转到了这个方向，偶尔我们还会走回头路，因为投资雪茄烟蒂有时候确实可以赚钱。不过，总体来说我们不停地向购买越来越好的公司这个方向转变，结果是现在我们收集了许多伟大的企业。

我们通过大量阅读学到了很多东西，管理人员的预测和分析师的报告不算我们会阅读很多东西，包括10-k和年报

股东：你是如何得到少数几个优异的投资点子的？你是不是会阅读一些特殊的报纸或者行业杂志？你会不会拜访公司或者子公司？你使用什么样的渠道获取信息——书、价值线、标普、穆迪、路透终端、布隆伯格终端、datastream、年报、网络等等？
如果你认为像《华盛顿邮报》、盖可或吉列这样的公司的产品很有竞争力，在你最终决定投资这家公司之前你会采取哪些步骤？为了获得关于这些产品的最好的信息，你会阅读哪些出版物？公司的资产负债表和损益表等财务报表有多重要？
巴菲特：关于第一部分问题的答案，也可能是第二部分问题的答案是：你提到的那些信息渠道基本上我们会全读。我们会阅读很多东西：每天的报纸、周报、月报和定期报纸，我们还会读年报、10-k、10-q。幸运的是，投资这个行业的知识是累积性的。你在20岁或30岁学到的任何东西，之后随着你的成长它们可能会有一些调整，不过都会成为你的知识基础，这个基础将永远有用。
我们……至少我会读很多东西。查理过去也经常读很多东西，10-K啊、年报什么的，现在他依然读很多东西。

我过去经常去拜访公司，现在我已经好久都没有这么做了

巴菲特：四五十年前，我和各大公司的管理层做了很多交流。我过去经常出去旅行，中途顺便拜访15到20家公司。现在我已经好久好久都没有这么做了。我们得到的所有东西都是通过公开文件获得的。
当我向克雷顿房屋提出收购要约的时候，我从来都没有拜访过这家公司，我也没有见过管理团队，我在电话上就把交易完成了。我看过吉姆·克雷顿的书，我考察过10-K，我了解这个行业内的每一家公司，也就是说我考察过竞争对手。我努力不带着先入为主的见解去了解企业，公共信息非常丰富，足以评估许多企业的价值。

我们对任何人的预测都不屑一顾

巴菲特：我们发现和管理团队交流并不是特别有用。高管经常想来奥马哈和我交谈，他们通常会提出各种各样想见我的理由，但他们真正的意图是希望我对他们的股票感兴趣。这通常都不会奏效。
大多数情况下，管理人员都不是最好的信息来源，数据告诉给我们的信息要比管理人员更多。因此，我们不会花任何时间和管理人员交谈。在我们购买一家企业之前，我们会考察这家企业的经营记录以判断管理团队是什么样的。然后，我们会自己估计他们能否保持记录。
对任何人所作的关于他们未来表现的预测，我们都不屑一顾，也不想听他们说，我们从没发现这样的预测有什么价值。

这和蒙着眼睛下象棋很像，竞争很关键

巴菲特：不过，随着时间的进展，你可以吸收很多一般的商业知识，什么样的商业策略是有效的，什么样的商业策略是无效的。查理？
芒格：是这样的。你获得的知识越是根本，你需要获得的新知识就越少。这和蒙着眼睛进行象棋比赛很像。蒙着眼睛的人对棋盘和已经走完的棋局非常清楚，这使得他可以为下一步棋做好准备。不过，这和你突然拿出一盘棋的残局让他走完全不一样。

有一个东西我们从不依赖，就是分析师的报告

芒格：我不知道关于我们阅读的出版物，但是沃伦，我觉得不读《华尔街日报》会让我痛心。
巴菲特：不读《水牛城新闻报》也是一样。
芒格：没错。
巴菲特：你需要阅读大量的财经报道。实际上，《纽约时报》现在的商业版面比25年前好多了。你还需要看《财富》，看年报。你一定要在大脑中建立一个数据库，通过考察数据，你就能大致知道你所考察的这家企业的情况。
我们从来不看分析师的报告，它的作用被严重高估。如果我看分析师报告，那是因为我找不到笑话书看。我不明白为什么人们要看分析师报告，外面有着大量的数据。