九江银行(06190.HK)赴港上市，18岁成人礼看点在哪？

近年来，赴港上市的区域性银行一批接着一批，仅在今年就有甘肃银行、江西银行接连上市成功，近日港股市场也即将引来一只新的银行股——九江银行。 

作为江西省第二大城市商业银行，九江银行上市之路此前就一直颇为引人关注，如今该行已经正式过会，迎来招股时刻，并即将登陆港交所成为第15家完成赴港上市的境内中小银行。 

值此招股上市之际，不妨让我们一起来看看这家公司究竟实力如何？ 

一、世界五百强银行炼成记 

回顾九江银行发展历程，该行可以说有着长达将近20年的历史发展沿革。其原名为九江市商业银行，于2000年底由九江市8家城市信用社组建而成。直到2008年才正式更名为九江银行， 作为地处中部地区地级市的商业银行，九江银行秉持着"扎根九江，立足江西"的发展姿态，在多年的经营布局中，实现了江西省内设区市网点100%覆盖，县域覆盖率更是高达88%。截至2017年末，九江银行在江西共计拥有255家营业网点，包括13家分行及下属138家传统支行、93家社区支行、10家小微支行、16家村镇银行。另外在深耕区域的同时九江银行亦不忘放眼全国，跨区域布局了北京、广州、合肥、南京等多个经济发达地区，并有效的实现网点布局的南北呼应。 

目前，按照截至2017年12月31日的客户贷款及垫款总额及存款总额计算，九江银行为九江市最大的商业银行，同时也是江西省第二大城市商业银行。值得一提的是，早在2011年九江银行还只名列《银行家》全球银行排行榜第764位，而到2017年，其已经越居第456位，成功跻身全球银行500强，实现了快速的超越。于国内更是已经居于中国银行排行榜第66位，发展速度可谓惊人。 

二、拟发行3.6亿股 募资超37亿 

聚焦此次上市情况，九江银行已于6月26日开始进行全球招股，并将持续到6月29日，同时也将计划于7月10日正式在港交所主板挂牌上市，股票代码为(06190.HK)。 

公司此次由农银国际及中信建投国际作为联席保荐人。 

是次九江银行拟发行3.6亿股H股(视超额配售权行使与否而定)，发售价格定在10.48港元至10.96港元间。以招股价中位数10.72元计算，净筹约37.17亿元。资金将用于强化资本基础，以支持业务增长。 

根据安排，九江银行此次公开发行中约90%的股份将进行国际配售，香港公开发售仅占比10%，折合3600万股H股，另外还有15%超额配售权。

另外此次九江银行还引入了包括融德投资、SuccessCypress、航信环球控股、凯利公司、文峰和富力地产香港在内的6位基石投资者，共计认购18.74亿元可购买的H股数目。其中，融德投资、Success Cypress、航信环球控股、香港凯利家居、文峰集团、富力地产（香港）认购金额分别为4500万美元、4500万美元、3.5亿港元、3.5亿港元、3000万美元、2960万美元。 

三、大股东实力不俗 股权结构有看头 

从2000年发展至今，九江银行在近20年的发展历程中，注册资本也曾经历多次变更，股东结构亦随之变化。 

从此次上市后的股东结构看，假设超额配股未获行使九江银行还将继续维持此前无控股股东状态。九江市财政局与北汽集团则将并列为九江银行第一大股东，持股比例均为15.58%，兴业银行持股则为12.41%继续稳坐第三大股东席位。 

在这里值得一提的是，各大股东中，九江财政局为九江银行的发起人及主要股东，其早在2016年即已经与九江国资公司缔结为一致行动人。

其他股东包括兴业银行与北汽集团则同样实力不凡，两家公司分别于2009年和2017年完成对九江银行的战略入股。其中北汽集团作为中国领先的汽车集团，在为九江银行的汽车金融业务发展等各方面发挥着重要的引领作用。而兴业银行作为全国性股份制银行，对九江银行同样也能提供诸多业务和运营帮助，有力地提升了九江银行的综合金融服务能力。 

由股东结构可以看出，九江银行维持的是一种多元化股权结构状态，其股东包括政府、民企等多个关联方，股权结构分散，单一最大股东持股不超过20%。这样的持股结构有利于平衡各方利益，确保以股东整体利益最大化为目标，同时随着重磅股东的加入也将有利于实现银行与股东的战略协同发展。可以说九江银行将国企的资本雄厚优势和民企的机制灵活优势有效地集中在一起，同时也助推了多元化的股东与其自身业务的战略协同效应，为良好的公司治理和业务发展打下坚实基础。 

四、背靠中部经济发展强省 财报表现可圈可点 

作为一家以中部省份江西为据点的区域性商业行银行，九江银行与江西的经济有着较强的关联。而江西省作为中国中部地区承东启西，连南接北的的省份，有着非常明显的区位优势，同时江西目前也已经成为中部地区经济的领头羊，发展势头十分迅猛。 

近年来受益于江西省经济的快速发展并得益于一系列中央及地方政府政策，2012年至2017年，江西省名义GDP由12,950亿元增长至20,820亿元，复合年增长率为10%。与此同时，九江银行的资产总额也实现了快速增长。数据显示，2015年至2017年，该行总资产由1,749.1亿元增长至2,712.54亿元，复合年增长率达到了24.5%。而回顾其2000年初开业时总资产也仅仅只是7亿元，如今却已经达到了开业时的388倍，发展势头相当强劲。  

另外聚焦九江银行的营收及利润增长，2015年-2017年其分别实现营业收入49.1亿元、50亿元和58.5亿元，营收呈现不断扩大之势，而三年复合增长率则达到了9.1%。 

利润方面，九江银行2015-2017年分别实现净利润18亿元，15.6亿元及17.6亿元，整体波动不大，维持在平稳状态。 

值得一提的是，近年来九江银行不良贷款率呈现明显下降趋势，由2016年12月31日的1.99%已经降至2017年12月31日的1.62%。拨备覆盖率方面，九江银行一直维持在高于监管规定150%的水平，2017年末拨备覆盖率达192%。 

此外截至2017年底，九江银行资本充足率为10.5%，核心一级资本充足率为8.8%，均在监管要求上方。 

小结： 

根据招股文件，按2017年利润计算，公司招股价10.48-10.96港元范围分别对应的市盈率为11.3-11.8倍。假设超额配股权未获得行使，公司每股未经审计备考经调整综合有形净资产为10.4-10.47港元，对应PB仅在1倍，而按照此前上市的江西银行、甘肃银行、九台农商银行等城商行来看，目前这些银行市净率均在1.2倍以上，最高达到1.38倍。考虑到九江银行近两年ROE均维持在10%以上的增幅，仅按1倍PB的估值显然与其他城商行估值相比有较大的优势。 

整体来看，作为江西第二家申请上市的城商行之一，九江银行地处经济增长潜力较强的中部龙头省份，同时也有跨区域运营的多点布局，加之大股东的实力不俗，协同效应明显，其未来的发展势头还将有更多的想象空间，此次IPO值得我们关注。