中国中药(570.HK)：配方颗粒快速增长，成药业务触底回升

机构：兴业证券

投资要点

近日，中国中药公布2017年业绩，报告期内实现营业收入83.38亿元，同比增长27.6%；实现归属母公司净利润11.70亿元，同比增长21.0%；实现基本每股收益约为0.26元，每股派息0.0496港元。

整体业绩实现较快增长。公司2017年实现营业收入83.38亿元，同比增长27.6%，主要源于核心业务中药配方颗粒的稳定增长以及中药饮片、中医药大健康产业等新增业务板块的贡献。分业务来看，中药配方颗粒2017年实现收入55.00亿元，同比增长26.2%，约占公司总收入的66.0%；成药业务实现收入23.81亿元，同比增长15.5%；中药饮片实现收入约3.99亿元，同比增长283.0%；中医药大健康产业业务实现收入约5817.2万元，同比增长555.5%。毛利方面，公司2017年整体毛利率约为55.8%，同比下降2.2个百分点，主要源于部分原材料采购成本上涨和毛利率相对较低的新业务（中药饮片、医药大健康产业）并入。

我们的观点：公司作为国内中药领域的龙头企业，已逐步实现饮片、配方颗粒、成药、中医药服务的全产业链布局。配方颗粒业务的稳定增长，成药业务的触底回升，以及饮片和中医药服务业务带来的新增量，将为公司勾勒出良好的发展前景。同时，公司近期引入平安人寿战略投资，未来将有望与平安集团旗下的日本汉方龙头津村制药协同联动，带来新的想象空间。