绿城服务(02869.HK)2017财年业绩点评：成本管控初见成效

机构：东方财富

评级：增持

投资要点

绿城服务于2018年3月23日发布截至2017年12月31日止年度业绩公告。?FY17，集团收入51.40亿元，YOY+38.1%；集团毛利9.46亿元，YOY+32.2%，毛利率18.4%，较去年同期下降0.8%；归母净利润3.87亿元，YOY+33%。

FY17物业服务毛利率11.2%，略高于去年同期的10.9%，主要由于集团自动化、集中化、标准化管理体系的推进带来成本控制能力的提升。咨询服务毛利率基本持平。园区服务毛利率33.5%，显著低于FY16的43.5%，主要由于业务扩张带来销售组合的变化；值得注意的是，FY17H2园区服务毛利率32%，下滑速度已经放慢，成本管控初见成效。但受到园区服务影响，预期未来集团平均毛利会持续向下。?截至FY17，集团在管面积YOY+31%达到137.8百万平方米，在管项目从去年的809个增加到1035个；储备面积YOY+25.6%达到150.0百万平方米，集团获取的储备面积的能力是未来增长的基础。

董事会建议派发2017年末期股息每股港币0.06元。

投资建议

基于以上判断，我们看好绿城服务的长期发展。由于物业服务和咨询服务增速超于预期，我们上调FY18/FY19收入及盈利预测，同时引入FY20，预期FY18/FY19/FY20净利润5.07/6.37/7.80亿元，每股收益0.18/0.23/0.28元，对应30.16/24.00/19.61倍PE。我们维持绿城服务“增持”评级。