腾讯控股(0700.HK)：净利环比增长16%，Q1头部游戏上线预计带来持续增长，维持“推荐”评级

机构：华创证券

评级：推荐（维持）

1.游戏、广告业务持续发力，营收同比增长 51%

公司 Q4 实现营业收入 663.92 亿元，同比增长 51%，环比增长 2%，同比收入增长主要来源于移动游戏、支付服务及网络广告的推动；归母净利润 207.97亿元，同比增长 98%，环比增长 16%；Non-GAAP 净利润 174.54 亿元，同比增长 42%，环比增长 2%；毛利率为 47.43%，同比下降 6.43pp，环比下降1.16pp。 

2.现有爆款与新游戏齐助力，增值业务同比增 37%

公司17年Q4增值服务业务收入 400亿元，同比增长 36.85%，环比下滑5.2%，占总收入 60%；毛利率 59.28%，同比下滑 4pp，环比下降 0.6pp。公司 17 年 Q4 网络游戏业务收入 243.7 亿，同比增长 31.95%，环比下滑9.22%。 

3.其他业务收入大增 120.5%，致力打造云服务等新增长点

公司 17 年 Q4 其他业务收入 140.8 亿元，同比增长 120.5%，环比增长 16.9%，占总收入 20%，毛利率 22.8%，同比增长 2.4pp，环比增长 2.5pp，主要受益于支付相关服务以及云服务强劲增长的推动。线下商业交易量同比增长逾一倍，微信支付快速发展。截止 2017 年年底，腾讯云的基础设施在全球覆盖21 个地区，运营 36 个可用区。公司通过与主要银行及保险客户建立战略合作关系，在金融服务行业实现迅速增长。公司持续投入加强 AI 云技术、大数据分析及安全基础设施，有望在未来把云服务打造成新的业绩增长点。

4.投资建议：

一季度公司爆款游戏依旧火热，QQ 飞车将在 Q1 带来极大增量，QQ 炫舞于3 月中旬上线，也会在后期持续发力；同时公司吃鸡游戏《刺激战场》还未变现，根据 DAU 判断其流水潜力不亚于《荒野行动》；此外公司网络广告及支付业务增长迅速，人工智能及云服务潜力无限。我们预计公司 2018、2019年净利润为 899.25/110.60 亿元，对应 EPS 9.47/11.64 元，PE 为 39/32 倍，维持“推荐”评级。

5.风险提示：游戏增速不达预期，营销费用较高