青建国际（1240.HK）：狮城再下一子，迈上新台阶

3月9日，青建国际（1240.HK）发布了一则公告，其全资附属公司对购买位于新加坡的Good luck Garden项目进行投标，且投标已获得卖方接纳。Good luck Garden项目为永久业权土地，总土地面积约为36万平方尺，计划用于重建为住宅单位，预期的容积率为1.4。项目总价为6.1亿新加坡元（约36.4亿港元）。公告中还提及，物业购买还须待卖方取得法定售楼令，才可以作实。

一

青建国际（1240.HK）是新加坡知名的发展商、建筑商，于1999年就进入新加坡市场。经过18载砥砺耕耘，业务上，公司以建筑施工业务起家，2008年进军房地产开发业务，2016年开拓智慧家居/智慧社区业务，加上港澳地区的地基及机器租赁业务，公司已建立了完善的产业覆盖链。地域上，公司以新加坡为起点，陆续进军印尼、马来西亚、越南、斯里兰卡等，逐渐全面布局东南亚一带一路国家。

从中报数据看，建筑合约收入占比是21.67%，销售收入占主要比重，占比达到78.32%。主要是2017年，上半年拿到临时入伙证的项目增多，可以结转的收入同比大幅增加约220%。

但是，靓丽的业绩却没有得到市场的足够关注。青建国际目前市值40亿左右，PB1.22倍。按16年的净利润（不含少数股东利益）5.85亿算，静态PE只有6.8倍左右。

公司如此低估值，一方面在于市场缺乏对青建国际的关注，导致价值没有被充分挖掘。另一方面，或市场对公司持续发展和成长空间存在一些疑虑。

二

事实上，青建国际在资源获取方面有显著的优势，是具有可持续性和成长空间基础的。 

地域上，公司雄踞一带一路关键的城市点，而且保持扩张的趋势，未来将受益于一带一路计划。资金上，公司与政策性银行、中资银行等金融机构有深入的合作外，还与长城资产等机构成立基金方式，运用于项目投资。项目上，公司可以依托青建集团资源，也能凭借公司自身丰富的建筑+开发经验获得到项目。 

直接看公司储备的资源。 

建筑业务方面，2017年上半年，公司在港澳地区还有17个项目，未偿付合同金额为15.1亿。而新加坡还有13个外来建筑工程以及来自集团物业开发的2个建筑项目，未偿付的合同分别为30.9亿港元和10.6亿港元。 

在开发销售业务上，公司中报数据显示，仍有4个开发项目，而可售面积超过25万平米。此次，公司于3月8日公告在大本营新加坡再拿下一个项目，约36万平方尺（4万平方米），此举预计将为公司增加600多个单位的土地储备，显示出公司发展的积极性，扩充土地储备为未来业绩增长奠定坚实的基础。

过去几年由于新加坡政府干预，房价明显走低。直至2017年，调控开始放松，去年3月新加坡宣布放宽卖家印花税及总偿债率等。 

根据中指院的数据新加坡非有地私人住宅（包括高级公寓和普通公寓），2017 年 6 月非有地私人住宅均价为 1301 新元/平方英尺，同比上涨 2.9%，房价保持稳中有升。去年以来，香港楼市屡创高峰，新加坡放开调控后，相信房价也会一改颓势，稳步回升，青建国际将是受益者。 

根据容积率测算，此次购买的GoodluckGarden项目，预计楼面价格为77700港元每平方米。随着新加坡未来房价回温，项目收益将会提升。 

考虑到公司已有的项目储备以及此次购入的GoodluckGarden项目增加的土地储备，未来利润的增长可期。 

小结： 

青建国际保持稳健的发展步伐，此次购买新加坡的住宅项目，体现出公司对未来发展的积极性。调控松绑后，新加坡房价未来的稳步回升值得期待。更长期看，公司抓住一带一路的发展契机，积极布局，未来业绩贡献也会提升。所以，青建国际的发展潜力和空间还是不容小觑，市场缺乏对其关注，恰恰形成了预期差，上半年公司业绩良好的增速已发出清晰的信号，现在临近年度业绩期，价值会迟到，却不会缺席，相信年度业绩将驱动价值的回归。