中国软件国际(00354.HK)：与中国平安深化合作，加速JF平台变现，维持买入评级，目标价6.6港币

机构：光大证券

评级：买入（维持）

目标价：6.6港币

与中国平安合作深化，打造“城市产业+IT”新模式 

3 月 7 日中软国际与中国平安签订战略合作协议，结合中国平安在城市 产业整合与中软在 IT 整合方面的优势，打造 “城市产业整合+IT 整合”新商 业模式。中国平安为世界金融业市值前 7 的国际领先综合金融集团，同时是 中国智慧城市发展联盟成员，目前已在政务、医疗、教育、财政等智慧城市 建设领域与全国多个省市展开合作。继华为、百度后，中软与中国平安又一 大巨头客户达成深度合作，可见市场对其IT服务及产业整合能力的高度认可。

引流作用明显，JF 平台活跃度有望提升 

此次合作以“解放号”为重要战略对接平台，公司将为中国平安在政务、 财政、安防、医疗、教育、房产、环保、生活领域所构建的“8+1”智慧城 市云项目提供项目采购、项目交付过程管理、质量管理和线上项目验收等一 系列服务。通过中国平安的引流作用，“解放号”有望吸引更多优质政企入 驻，平台活跃度将显著提升。JF平台收入来源多元且持续，盈利模式愈发清 晰成熟，期待各项经营指标加速扩大，不断印证中软由软件外包商向IT 服务 生态型企业的逐步蜕变。 

高利润率业务占比提升，驱动盈利能力增强 

中国平安是公司前十大客户之一，双方合作深化对中软业绩拉动作用明 显。公司将在政务、财政、安防、医疗、教育等城市产业垂直领域进一步发 展，来自平安的业务量有望加快释放，带动公司整体营收稳健增长。同时云 计算、大数据等高利润率业务收入占比也将继续提升，驱动公司收入结构优 化、盈利能力增强。 

目标价 6.6 元港币，重申“买入”评级 

综合公司各项业务发展，我们维持公司 2017~2019年净利润预测，分别 为5.57 亿、7.58亿和 9.81 亿元人民币，复合增速为30%。考虑广阔蓝筹客 户基础保障传统业务稳健增长，云业务布局加速赋予估值向上动力，重申 “买入”评级。维持目标价5.4元人民币（对应 6.6元港币），对应 2018 年 17x 的PE。 

风险提示：IT 服务行业竞争加剧；云业务及解放号发展不及预期