香港银行2018年展望：净息差与贷款前景向好

机构：中金公司

投资建议

我们继续看好香港银行业，预期 2018 年净息差扩张有望提速，同时贷款有望实现强劲增长。我们建议投资者买入中银香港（目标价 50港元），公司增长确定性最高而且估值较合理。我们维持恒生银行的“回避”评级，主要由于公司估值偏高；维持东亚银行的“回避”评级，主要由于公司收入前景不明朗。理由我们预计香港银行业盈利有望提升，主要得益于：

净息差扩张。预计加息有望带动净息差扩张加速。3 个月期香港银行间同业市场利率（HIBOR）在去年 12 月末回升至 130bps（2017 年 1月为 100bps）。中金宏观团队预测到 2018 年底香港最优惠贷款利率（prime rate）可能提升 75-100 个基点，3 个月期 HIBOR 有望达2.0-2.25%。我们认为中银香港将成为最大的受益者（公司净息差有望改善 15 个基点，主要得益于公司更为强劲的资产增长），超过恒生（+10bps）和东亚银行（+6bps）。

贷款保持较快增速。我们预计 2017 年香港银行业贷款增速强劲回升16%（而 2016 年增速为 6%）。预计 2018 年和 2019 年期间香港银行业贷款有望维持较高增速，有望分别达到 14%和 12%，主要得益于香港本地经济复苏（中金宏观团队预测 2018 年香港实际 GDP 增速有望保持在 3.6% vs.一致预期 2.7%）、全球贸易复苏以及来自大陆地区的需求保持稳健。

我们继续看好中银香港。考虑到公司对加息敏感性较高、贷款增速高于同业以及公司差异化的东盟战略，我们认为中银香港增长确定性最高。我们预计 2018 年和 2019 年中银香港核心盈利增速有望分别达到21%和 13%。与恒生银行相比，我们看好中银香港主要考虑公司估值相对合理（中银香港当前股价对应 1.6 倍远期市净率，恒生银行当前股价对应 2.4 倍远期市净率）。与东亚银行相比，我们更看好中银香港的增长前景。

盈利预测与估值

2018 年和 2019 年，我们预计中银香港盈利增速有望分别达到 21%和13%，恒生银行盈利增速有望分别达到 11%和 5%，东亚银行盈利增速有望分别达到 7%和 9%。我们维持中银香港“推荐”评级以及目标价50.0 港元，对应 2.0 倍 2018 年市净率。维持恒生银行“回避”评级（目标价 160 港元），主要考虑公司估值偏高。维持东亚银行“回避”评级（目标价 29 港元），主要考虑公司收入前景不明朗。

风险

主要风险：1）美联储加息步伐慢于预期；2）香港银行间同业市场利率（HIBOR）上涨过快引发存款定期化以及房地产市场调整。 欲看完整报告请上格隆汇APP