伟仕佳杰（856.HK）：十五年的新高，新征程的开始

最近复盘港股这轮牛市中的各个板块，加上最近华为新款手机的上线，发现了伟仕佳杰（856.HK），10月13日（周五）一柱擎天，大涨11.23%，调整一下，这周又创新高了。而这个上涨是有历史意义的，因为股价已经创出十五年历史新高。

抛开追新高的心理暗示不说，一只股票一旦创出历史新高，总让人得多看几眼，所以就来说说伟仕佳杰吧。

公司介绍

伟仕佳杰以前叫伟仕控股，1991年成立，成立之初的主营业务即是IT产品分销，一直专注这块，没有变过。2002年在香港上市，2007年公司收购了新加坡上市公司佳杰控股，藉此扩大分销品牌和分销网络。2015公司完成了佳杰的私有化，为让集团当前业务更具识别度，公司于今年更名为伟仕佳杰。 

经过26年的发展，公司成为了亚太区领先的信息科技产品分销及服务企业，专门分销享誉国际的信息科技产品及有关配件。目前公司的业务包括供应链业务、配件业务、成品业务、企业系统及增值服务五大板块，覆盖了云计算、移动互联、系统设备、软件、资讯安全、游戏机、虚拟现实、人工智能产品、整机和外设等十二个领域，分销的产品品类超过1万种。

公司合作的品牌都是国内外知名的IT公司，超过200家，并与许多国际知名信息科技企业有稳固及长期合作的关系，包括华为、惠普、苹果、希捷、AMD、英特尔、IBM、微软、甲骨文、思科等。

这些公司愿意与伟仕合作当然是看上了伟仕佳杰庞大的分销网络及强大的物流体系。公司有81个办事处，遍布中国及东南亚8个国家，可以向客户提供超过4万个合作伙伴的渠道。

另外，公司在中国地区拥有3大全国物流中心，5大区域分拨中心和19个分库，可使用发运组合接近4000条，本地配送承诺抵达时效为1.5小时-3小时，配送48小时内抵达的城市达到767个。公司在亚太地区其他国家的物流能力也非常突出，拥有自建的物流中心和车队。

其实单单这块就很值钱。 

公司基本面

公司IT分销业务已经过了早期高速增长阶段，进入了一个成熟期。因而，近几年公司的分销业务收入稳定，每年也有小幅地增长，净利润能维持5亿上下。近三年毛利率能稳定在3.8%到4%之间，净利润率维持在1%到1.2%之间。 

2015年净利润下滑，主要是各项费用都在一定程度上提高，同时还有人民币汇率的因素，而随着公司客户及渠道的拓宽，2016年利润恢复增长。17年上半年营收继续录得单位数增长，利润稳定。

另外，公司每年都有现金分红，参考公司的股价，分红率基本都在5%以上。

目前公司市值47亿港币左右，动态来看PE，在8.8左右。这个8.8的估值水平是个什么概念呢？参考过去公司的估值，这个PE并不算高。

那大涨之后，创出上市以来15年新高后的伟仕佳杰还有投资价值吗？ 

来看下公司的股权结构，从16年年底到17年上半年底，公司的重要股东都进行了增持。实际控制人李&刘上升了1.5个百分点，富达（Fidelity）上升了0.16个百分点。

上半年公司股价跌跌不休，为什么这些大股东们却逆市吃货呢？

再仔细查数据，发现不仅仅是大股东们增持，公司的管理层也给了股权。另外，公司第五大股东Ntasian虽然慢了点，在8月31日也买了105.2万股。

当大股东增持，管理层获得股权之际，这样的股票你绝对是需要注意的。 

投资有时就像是对一个黑匣子估值，它里面可能是张100元的，也可能是张20元的。当你很难判断叫价的时候，你就需要关注下看过黑匣子的人，即实际控制人、管理层、专业投资者等。 

黑匣子里多了什么

前面我们已经讨论过公司的基本面了，公司一直以来专注于IT分销业务，这块业务已经告别高增长阶段，走向成熟，因为业绩已经稳定。无论是毛利率，还是净利润率，都是稳稳的。就这块来说，想象空间并不会非常大，当然，如果费用率能有进一步的改善的话，净利润率恢复到三年前的水平，净利润还是会有相当大的弹性的。

那黑匣子里还有什么？ 

来看下公司2016年的年报，关键词：金融、互联网。

还有这里：零售体验店。

所以，可以看出，这个黑匣子里将会出现金融、新零售。而从2017年开始，公司确实有了一系列的实质动作。

2017年6月伟仕金服成立，7月伟仕小贷互联网小贷牌照获批，8月公司成立了伟仕酷购。这个黑匣子里面现在有这些东西了。

那这究竟又可以让这个黑匣子有多少增值呢？我们主要来说说消费金融与新零售这两块。 

先说消费金融这块，相比美国成熟的消费信贷市场，中国的消费信贷是非常低的，但很明显，中国消费信贷/GDP的比例在一直上升。2015年短期消费信贷余额为4.11万亿，近五年复合增长率超过25%，预计到2020年，短期消费信贷总额将达到9.4万亿。

因此，中国这块市场是非常庞大的。另外，中国的征信体系不完善，潜在消费信贷客户约有8亿人，但近5亿是无信用卡的。

消费金融是需要具体的消费场景的，这正好与公司的新零售相呼应。 

公司的伟仕酷购门店今年将会落地，首家门店计划于12月底在广东开设，预计2017年底直营或合作的零售门店数量超过50家。伟仕酷购会有三个消费场景：社区的酷购便利店、酷购手机店及酷购网上商城，全渠道与消费者接触，为消费者提供个性化服务。 

对伟仕佳杰来说，从上游分销延伸到下游零售，有三个优势：

一是公司作为许多科技产品的总分销商，与它们合作多年，供应链不成问题。

二是公司的拿货成本低，因而能力用户提供性价比更高的产品组合。

三是公司强大的物流网络，能有效的提升效率，降低成本。 

同时，金融与零售打通，一方面为公司的消费金融带来流量，另一方面又为公司的零售产品带来需求刺激。

 按照公司的估计，到2018年，伟仕金服这块可以放贷款约50亿，这是一个很快的扩张速度了。

这两块业务将有望成为公司未来的增长点，如此一来，金融与零售或将助力公司下一个征程。 

或许，这就是创出历史新高，开始新征程的根本原因吧。 

结语 

伟仕佳杰今年以来重要的股东都纷纷增持，公司的股价又创出历史新高，在未来的几年内，公司的转型和扩张步伐也比较明确，而且从2B向2C的转型，一定会带来更多的市场关注度，再加上随着近期股价的上涨，公司也有可能在2018年，进入深港通，所以，早起的鸟儿有虫吃，或许新高的伟仕佳杰，新的征程，只是刚刚开始。