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机构：中信建投证券
研究员：应瑛/张敏
公司发布2025 年年度报告以及2026 年一季度报告。2025 年，公司实现营业收入36.23 亿元，同比下降8.46%；实现归母净利润4.32 亿元，同比增长13.69%。公司盈利质量持续提升，综合毛利率提升至32.10%，剔除股份支付影响后的扣非归母净利润达4. 71亿元，同比增速高达26.26%。分业务看，创新运营业务表现亮眼，收入达1.69 亿元，同比增长38.26%。公司全面开启“AI+全球化+Web3.0”战略升级，AI 相关业务收入达到2 亿元。随着境外数字货币项目顺利投产，以及海外外资银行和客户营收实现翻倍增长，公司全球化步伐进一步加快。叠加数字人民币2.0 时代开启催生的银行IT 建设增量需求，公司有望迎来新的增长阶段，给予“买入”评级。
事件
3 月30 日，公司发布2025 年年度报告。2025 年，公司实现营业收入36.23 亿元，同比下降8.46%；实现归母净利润4.32 亿元，同比增长13.69%；实现扣非归母净利润4.15 亿元，同比增长18.77%。
4 月29 日，公司发布2026 年一季度报告。2026Q1，公司实现营业收入5.02 亿元，同比下降4.32%；实现归母净利润0.46 亿元，同比下降21.58%；实现扣非归母净利润0.39 亿元，同比下降30.37%。
简评
盈利质量持续提升，综合毛利率表现亮眼。2025 年，公司实现营业收入36.23 亿元，同比下降8.46%。收入端略有下滑，主要系公司主动优化客户与业务结构所致。利润端表现强劲，实现归母净利润4.32 亿元，同比增长13.69%；剔除股份支付影响的扣非归母净利润达4.71 亿元，同比增长26.26%。2026Q1，公司实现营业收入5.02 亿元，同比下降4.32%；实现归母净利润0.46亿元，同比下降21.58%；实现扣非归母净利润0.39 亿元，同比下降30.37%，主要系支付股权激励费用所致。公司经营质量稳步提升，综合毛利率达到32.10%，同比提升3.08 个百分点。此外，公司现金流情况保持健康，2025 年经营活动产生的现金流量净额为6.21 亿元，为公司新方向战略探索与持续投入提供了坚实资金保障。
分业务看，业务结构持续优化，创新运营业务表现亮眼。 2025 年，公司坚持提升经营质量，核心业务结构持续优化，其中，银行IT 解决方案实现收入31.72 亿元，同比下降8.35%，毛利率同比提升2.94 个百分点；非银IT 解决方案实现收入2.78 亿元，同比下降24.96%，主要受硬件收入占比下降及银行科技能力外溢所致，该业务毛利率同比大幅提升10.69 个百分点。创新运营业务表现亮眼，实现收入1.69 亿元，同比增长38.26%，主要得益于场景金融多点发力，普惠金融与汽车金融协同推进，以及在印尼等海外市场与本地数字银行达成联合运营合作，推动业务规模稳步提升。
持续聚焦“AI+全球化+Web 3”，战略性升级全面开启。公司全面拥抱AI，推动从“软件开发商”向“金融智能解决方案提供商”跃迁，全年实现AI 相关业务收入达2 亿元，海外业务营收实现5828 万元，全球化战略成果显著。分产品线来看，信贷业务深度融合AI，智能尽调等产品已在多家金融机构落地；数据业务完成A I 原生重构，海外新签订单额实现翻倍增长；监管合规业务连续中标“一表通”等重点项目，中标金额再创新高；数字银行核心产品全面融合大模型，加速在港澳、东南亚等海外市场渗透；智能金融业务在Web3 领域实现关键突破，成功中标并落地实施境外某银行数字货币项目，并已于2025 年第四季度顺利投产。
投资建议：经营质量持续提升，“AI+全球化+Web 3”战略升级，有望核心受益AI 与数字人民币2.0 落地红利。 2025 年，公司在主动优化业务结构下实现了盈利质量的显著提升，全年实现归母净利润4.32 亿元，同比增长13.69%。公司锚定“AI+全球化+Web3”三大战略，叠加数字人民币正式进入2.0 时代，商业银行系统改造及存贷汇等核心环节迭代将带来确定的增量需求，经营业绩有望进一步打开向上空间。预计2026-2028 年营业收入分别为37.97/40.63/44.40 亿元，归母净利润为5.03/5.92/6.94 亿元，对应PE 25.36/21.56/18.40 倍，给予“买入”评级。
风险分析
（1）市场竞争加剧的风险。随着客户对IT 服务的需求不断增长、行业内原有竞争对手实力提高及新进入者增多，可能导致行业竞争加剧。若公司无法有效提升技术水平并扩大规模，可能面临市场地位下滑的风险。
（2）服务对象行业及销售客户相对集中的风险。公司业务对银行业客户有一定依赖性，若银行业因宏观经济波动等原因导致经营情况发生变化，对其IT 产品与服务的需求大幅下降，将对公司业绩产生不利影响。
（3）技术与产品开发质量的风险。若公司不能准确把握行业技术（如AI 大模型等）的发展趋势，不能及时将新技术运用于产品开发和升级，将对公司的声誉和盈利能力造成不利影响。
（4）海外市场开拓不及预期的风险。公司积极推进全球化拓展，但由于对海外市场缺乏足够了解，在各国的监管政策、本土文化及市场竞争环境方面都存在一定的不确定性与挑战。