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机构：中金公司
研究员：邓学/常菁/陈雅婷
公司近况
5 月15 日，公司举办全新一代L9 Ultra及L9 Livis上市发布会。
评论
底盘系统、座舱体验实现“代际跨越”，持续践行“超越用户需求”的方法论。底盘方面，L9 Livis搭载800V主动悬架和全线控底盘，大幅提升了舒适度、操控性、安全性。第三代1.5T增程器量产上车，配备72.7 度5C超充电池，纯电续航420km，WLTC馈电油耗降至6.3L-6.4L/100km，通过技术创新提高了真实热效率和保养周期。座舱方面，L9 Livis标配四零重力座舱、七温区温控座舱、5D影音座舱等，前排配备29 英寸全景一体屏，创新性推出支持前后滑动的21 英寸吸顶屏、二排拓展电动导轨，灵活满足后排需求，进一步强化家庭出行体验。
自研芯片量产上车，理想智能化底座升级。L9 Livis搭载两颗理想自研的马赫100 芯片，合计有效算力达2560TOPS。马赫M100芯片采用动态数据流架构和5nm车规级工艺，单颗有效算力约为英伟达Thor-U的3 倍。该芯片与操作系统、大模型同步研发，相较外采通用芯片平台，我们认为自研 M100 有助于提升有效算力利用率、降低端到端推理延迟，并强化后续算法迭代和整车智能化体验的自主可控能力。
新车型定价具备竞争力，持续关注订单及交付情况。L9 Livis及Ultra售价分别为50.98、45.98 万元，在2026 年5 月15 日至6月30 日的首销权益期内，全系可享20,000 元现金减免，减免后L9 Ultra售价与老款持平，L9 Livis定价较此前市场预期更低。我们认为，尽管内需低迷、竞争激烈，但L9 Livis及L9 Ultra产品及定价具备竞争力，有望带动2Q销量提升、结构改善；此外，L8、L6 已经上工信部目录，L系列新车迭代有望接力支撑销量恢复增长。
盈利预测与估值
我们基本维持公司2026/2027E盈利预测，公司当前港美股对应16/13x 27E P/E，维持跑赢行业评级和港美股目标价100 港币/26美元，港美股目标价分别对应21/18x 27E P/E，存在32.3%/40.5%的上行空间。
风险
新车型销量不及预期；市场竞争加剧。