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机构：国泰海通证券
研究员：李鹏飞/魏雨迪/王宏玉
公司2026 年1 季度业绩同比下降，主要原因为铁矿降价。公司铁矿运营平稳，预期产量仍有增量。锂矿建设加速进行，叠加锂价偏强，预期公司业绩将逐步释放。
投资要点：
维持“增持” 评级。公司 2026 年 1 季度实现营收 8.14 亿元，同比下降12.08%，实现归母净利润1.58 亿元，同比下降29.89%，1 季度铁矿石均价下行拖累公司业绩。2025 年12 月底碳酸锂价格达到11.8 万元/吨，较25 年1 月初的7.5 万元/吨价格大幅上涨，我们上调公司2026-2027 年的EPS 预测为1.16/1.36 元（原0.71/0.86 元），新增2028 年EPS 预测为1.29 元，对应归母净利润分别为17.75/20.82/19.76 亿元。参考同类公司，我们给予公司2026 年51 倍PE 进行估值，上调公司目标价至59.16 元（原10.14 元），维持“增持”评级。
锂矿建设加速推进。2025 年公司湖南鸡脚山锂矿取得采矿许可证，露天开采规模为2000 万吨/年，一期1000 万吨/年选矿厂全面开工建设，大型设备陆续进场安装，同时冶炼中试验证了公司首创的“锂渣无害化综合提锂技术”。四川加达锂矿在2025 年完成了首采区勘探报告的评审备案工作，锂矿石资源量4343.60 万吨，折碳酸锂当量148.42 万吨，目前该矿正在推进探转采手续。公司锂矿建设加速推进，预期锂资源将逐步放量。
铁矿业务平稳运行。2025 年公司铁精粉销量321.47 万吨，同比增加12.52%，球团销量98.13 万吨，同比下降8.8%，公司铁矿石业务整体运行平稳。内蒙区域深入推进智能化改造，全年自主实施 21 个自动化项项目，自动化整体运行率从90%提升至98%。同时，依托自身的硫铁矿资源，在2025 年公司硫酸产量40.91 万吨，同比增加3.73 万吨，2025 年公司硫酸业务贡献毛利9696.27 万元。
碳酸锂供需紧平衡，预期价格维持强势。在储能和动力电池需求的带动下，碳酸锂需求快速增长，且海外储能、动力需求在中东地缘政治的带动下逐步上行，碳酸锂行业供需回归紧平衡。而供给端来看，国内江西地区、海外津巴布韦等供给扰动持续存在，供给端收缩的预期逐步加强。需求良好、供给收缩支撑价格强势运行。
风险提示：新建产能投产不及预期；锂价大幅波动。