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机构：长江证券
研究员：吴一凡/戴永飞
中国银河发布2026 年一季报，报告期内实现营业总收入73.5 亿元，同比+15.7%，实现归母净利润33.2 亿元，同比+10.1%，加权平均净资产收益率同比+0.09pct 至2.53%。
事件评论
一季度稳健向好，经纪及信用业务随市高增。2026 年一季度，公司实现营收、归母净利润分别为73.5、33.2 亿元，同比分别+15.7%、+10.1%，加权ROE 为2.53%，同比+0.09pct。
分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为27.0、1.1、1.2、12.8、29.9亿元，同比分别+40.6%、-30.3%、-11.9%、+40.9%、-5.3%。
经纪业务随市高增，融资业务市场份额提升。一季度市场日均成交额2.58 万亿元，同比+69.3%，两融余额为2.61 万亿元，同比+36.0%，公司经纪及两融业务随市高增，经纪业务收入同比+40.6%，融出资金余额较年初+4.1%至1510 亿元，测算市场份额为5.79%，较年初+0.04pct。
自营快速扩表，投资收益略有承压。2026 年一季度，股、债市整体震荡，中债总全价指数上涨0.1%，万得全A 下跌1.2%。截至2026Q1 末，公司金融资产规模为4134 亿元，较年初+5.8%，维持快速扩表，Q1 实现投资收益29.9 亿元，同比-5.3%，测算静态年化投资收益率4.0%，同比-0.6pct，市场震荡中公司投资收益略有承压。
股权投行有所承压，债券承销份额持续提升。一季度A 股股权融资市场有所放宽，市场IPO、再融资规模分别为258.8、2279.0 亿元，同比分别+57.1%、+64.7%，公司一季度未有A 股IPO 项目落地，再融资承销规模为5.5 亿元，去年同期11.1 亿元。一季度公司债券承销规模1723 亿元，同比+21.6%，市场份额为5.10%，同比+0.30pct，公司债券承销市场份额继续提升。
国际业务快速成长，海外市场优势地位持续巩固。1）2025 年，银河国际控股实现净利润5.3 亿元，同比+ 61.6%，公司国际业务竞争力持续提升，港股IPO 保荐规模首次排名香港市场前10、参与项目数排名中资券商第4，离岸债券发行数量排名中资券商第5。2）银河海外市场优势地位持续巩固，交易金额在新加坡、马来西亚、泰国和印度尼西亚分别排名第1、第2、第5 和第6。累计完成71 笔股权及债券融资交易，总规模达47 亿新加坡元。
看好公司作为头部央企券商，受益于扶优限劣与并购重组政策导向，同时投行及资管业务在新管理层与新战略下有望继续发力。预计公司2026-2027 年实现归母净利润分别为150.3、162.3 亿元，同比分别+20.1%、+7.9%，对应的PB 分别为1.12、1.02 倍。
风险提示
1、权益市场大幅回调；
2、监管政策收紧。