绿联科技(301606)：全球化渠道加速渗透 NAS业务开启新增长极-格隆汇

机构：国投证券
研究员：余昆/陈伟浩

　　消费电子出海新锐,全球渠道网络加速成型：绿联从3C 配件起家，目前形成了充电创意、智能办公、智能影音、智能存储四大产品系列。绿联2024 年上市后加快全球化拓展，进驻了沃尔玛、Bestbuy、Costco、Media Markt 等海外知名线下零售渠道。凭借产品高性价比和渠道拓展，绿联有望持续提升在全球3C 配件市场的份额。
　　AI Agent 本地化部署重塑需求，消费级NAS 迎来渗透拐点：
　　2026 年以来AI Agent（如OpenClaw）加速普及。NAS 24 小时运行、低功耗、数据集中、数据安全性等特性与AI Agent 本地运行的需求高度契合，有望成为其本地部署的理想载体。绿联NAS 首发OpenClaw 应用大幅降低使用门槛，用户无需进行复杂的环境配置与代码调试。我们看好AI 应用生态带动NAS 从极客走向大众，预计2024-2029 年全球消费级NAS 销量CAGR 达27%，行业进入加速爆发期。
　　差异化竞争优势凸显，NAS 业务确立新增长极:绿联自2018 年布局NAS，凭借“易用性系统+高频迭代+极致性价比”策略，精准切入消费级蓝海市场，与群晖等传统厂商形成错位竞争。根据弗若斯特沙利文数据显示，绿联已登顶国内消费级NAS 销量榜首，且在美国亚马逊市场份额快速攀升，全球市占率提升逻辑清晰。
　　移动电源新国标落地，行业洗牌利好头部集中:2026 年4 月强制性国家标准《移动电源安全技术规范》发布，将于2027 年4 月1 日实施。新国标大幅提高了电池安全与制造门槛，预计无法满足合规要求的中小厂商将加速出清。作为行业头部品牌，绿联在研发与供应链管理上具备显著优势，有望充分承接存量替代空间。
　　2025 年公司国内线上销量份额已同比提升3pct，强者恒强趋势确立。
　　投资建议：绿联科技凭借敏锐的用户洞察力与极致性价比的产品策略，已成长为3C 配件行业领军企业。短期看，充电业务将受益于行业合规化红利与产品升级，强者恒强；中长期看，消费级NAS 业务有望借势AI 浪潮步入渗透率快升期，打造强劲第二增长曲线。随着海外线下渠道的深度拓展，公司全品类出海逻辑将进一步验证，成长空间广阔。我们预计公司2026~2028 年的EPS 分别为2.38/3.15/4.08 元，首次给予买入-A 的投资评级，给予公司2026 年40X PE 估值，相当于6 个月目标价为95.28 元。
　　风险提示：行业竞争加剧、海外贸易政策变化、汇率波动、外协产品采购、盈利预测不及预期等。