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机构：平安证券
研究员：杨侃/王懂扬
公司发布2025 半年报，2025H1 营收83.9 亿元，同比增长6.6%；归母净利润8.9 亿元，同比增加5.3%；不派发中期股息。
平安观点：
头部物管业绩稳健，物业基本盘夯实。在上游地产行业调整、公共财政支出趋紧导致服务采购预算存在一定程度收缩、居民消费意愿波动等背景下，公司营收利润增长仍具韧性；截至2025H1 合约面积、在管面积分别为10、8.3 亿平米，规模优势持续强化。在管面积中第三方项目、非居业态占比分别为65.9%、61.5%，业态组合优化，市场化进程加速推进。
关联方销售额稳居行业首位，第三方拓展势头良好。2025H1 公司关联房企保利发展全口径销售额位居行业首位（根据克而瑞榜单），关联方交付仍具保障。外拓方面，公司主动强化项目筛选和密度聚焦，2025H1 第三方物业管理服务收入同比增长19.9%，在基础物管收入中占比提升2.5pct，新拓展第三方项目单年合同额增长17.2%，其中住宅、商办、公服分别同比增长32.2%、18.7%、12.5%，新增网易上海青浦园区、海尔集团合肥园区、广州地铁3/5/14 号线等标杆目。
社区增值服务优化社区资产服务布局，公共服务运营升级。社区增值服务方面，公司主动筛选服务项目，深化“资产经营服务+社区生活服务”两大板块，推出“保利速修”模式，打造家门口的维修焕新20专25家H，1社区增值服务毛利率同比提升1.1pct。公共服务以“城市名片”加速推进全域化布局，收入结构从物业服务向“物业+产业运营”双引擎叠加升级，年内进驻深圳西涌国际滨海旅游景区。
投资建议：公司关联方保利发展财务运营稳健，后续关联方支持仍具可靠保障，物业基础服务基本盘仍较为稳固。随着公司第三方外拓、社区增值服务持续改革优化，我们预计公司仍将维持行业领先地位。我们维持公司2025-2027 年EPS 预测分别为2.84 元、3.00 元、3.15 元，当前股价（截至2025 年8 月25 日）对应PE 分别为12.0 倍、11.4 倍、10.8 倍，维持“推荐”评级。