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机构：中金公司
研究员：张雪晴/焦杉
公司公布2023 年和1Q24 业绩：2023 年营收24.34 亿元，同比下降0.3%；归母净亏损1.72 亿元，由盈转亏；扣非归母净利润1,615 万元，同比扭亏为盈。公司1Q24 营收5.3 亿元，同比增长0.9%；归母净亏损928万元；扣非归母净利润1,660 万元，同比扭亏为盈。公司公告2023 年拟每10 股派发现金红利0.27 元（含税），合计拟派发现金3,757 万元（含税）。
发展趋势
传统有线电视行业继续承压，仍需观察创新业务发展。2023 年12 月31日，公司有线电视缴费用户390.62 万户，高清交互缴费用户367.39 万户，宽带缴费用户44.95 万；北京地区广电移动用户达113.56 万，其中固移融合业务用户46.55 万。我们认为，2023 年传统有线广电行业仍承压，公司面临用户流失、成本增加、利润下滑、创新业务尚未发展成熟、网络产品技术水平和基础网络承载能力有待提升等问题。
1Q24 业务仍在恢复期，因贵广网络股价下降带来公允价值变动损失。公司1Q24 收入同比略有小幅增长，成本严格控制下毛利率为14.1%，同比提升2.8ppt。因1Q24 公司持有金融资产贵广网络股价有大幅下跌，公司当期公允价值变动净损失3,445 万元（上年同期：损失6,111 万元）。剔除政府补助和公允价值变动等非经常性损益后，公司1Q24 扣非归母净利润同比、环比均扭亏为盈。
关注“有线+5G+政企”全业务融合发展。公司2024 年公告中表示，计划深化落实“两个治理”工作，继续全方位改善用户开机看电视体验，提升有线电视吸引力和竞争力，推动“有线+5G+政企”全业务融合发展，降本增效，推进公司转型升级和高质量创新性发展。我们建议关注广电行业5G 商用的进展和相关新业务的发展空间。
盈利预测与估值
我们维持2024 年和2025 年净利润预测不变。现价对应28/27.1 倍2024/2025 年P/E。维持中性评级和目标价7 元，对应30/28 倍2024/2025年P/E ，较当前股价有5.4%的上行空间。
风险
国网整合和广电 5G商用进展低于预期，行业竞争加剧，用户留存降低。