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光线传媒(300251):24年一季报业绩高增长 优质片单持续爆款打造

04-26 00:08

机构:海通证券
研究员:毛云聪/孙小雯/陈星光/康百川

  电影市场强势复苏,公司经营向好。2023 年,公司总营收15.5 亿元(同比+105%);投资收益6145 万元(同比+192%),主要参投猫眼娱乐和华晟领创;归母净利4.2 亿元(同比+1596%),扣非归母净利3.9 亿元(同比+149%);经营性现金流净额6.4 亿元,同比转正;每10 股派发现金红利0.7 元。
  确保电影供给多元性、稳定性和充足性,动画电影业务具备核心优势。2023年,公司电影业务收入12.9 亿元(同比+116.8%,占总营收83.2%),毛利率41.02%(同比+27.9pct),发行并计入本报告期影片总票贩约为84.6 亿元,主要《坚如磐石》、《深海》(动画电影)、《这么多年》、《满江红》和《茶啊二中》(动画电影)影片贡献主要收入。2023 年,公司经纪业务及其他收入2.6 亿元(同比+60.9%,占总营收16.8%),毛利率34.3%(同比-6.6pct)。
  2024 一季报实现业绩高增长。2024Q1,公司总营收10.7 亿元(同比+159%),主要春节档主投主控电影《第二十条》高票房贡献;投资收益905 万元(同比-84.4%);归母净利4.2 亿元(同比+248%),扣非归母净利4.16 亿元(同比+252%),经营业绩显著提高。2024Q1,公司电影参与投资、发行影片包括《大雨》(动画电影,参投+发行)和《第二十条》,总票房约为24.66 亿元;同时,公司电视剧/网剧业务收入和利润均实现大幅增长,网剧《大理寺少卿游》于2024 年2 月在爱奇艺平台播出。
  24 年片单储备丰富,电视剧收入有望实现大幅增长:1)电影:《草木人间》已于4 月3 日上映(参投+发行),公司尚有《她的小梨涡》、《扫黑决不放弃》、《透明侠侣》、《墨多多谜境冒险》、《“小”人物》(原名《会飞的蚂蚁》)、《胜券在握》等多部电影项目有望年内上映。2)动漫:公司2023 年成立动画电影厂牌光线动画,动画电影《小倩》、《哪吒之魔童闹海》计划年内上映;此外,有望积极通过利用AI 等新技术,探索和研究数字技术与内容生产的有机结合,筹备用AI 参与制作以中国古典名著作为题材的长达千集动画微短剧;3)电视剧:古装轻喜剧《拂玉鞍》处于视频平台排播状态,预计将于年内播出;《山河枕》正在拍摄中。此外,公司艺人经纪、版权、音乐、实景娱乐(扬州影视基地)、产业投资方面均进展有序。
  盈利预测与估值。我们预计:1)电影业务:2024-2026 年全国电影总票房分别为566.8 亿元、613.2 亿元和651.2 亿元,同比增速分别为3.2%、8.2%和6.2%;公司电影合计票房预计分别为112 亿元、123 亿元和137 亿元,占全国电影票房比例分别为19.7%、20%和21%。我们预计公司2024-2026 年电入分别为1.37 亿元、1.5 亿元和1.5 亿元;3)艺人经纪与其他:我们预计公司2024-2026 年艺人经纪与其他业务收入分别为3.4 亿元、4.2 亿元和5.1 亿元,同比增速分别为30%、25%和20%。
  我们预计公司2024-2026 年全面摊薄EPS 分别为0.37、0.43 和0.50 元/股。采用PE 估值,参考可比公司2024 年25 倍PE 估值,我们给予公司2024 年30-35 倍PE 估值,对应合理价值区间11.10-12.95 元/股;采用PB 估值,我们预计公司2024-2026 年全面摊薄BPS 分别为3.26、3.62、4.06 元/股,参考可比公司2024 年平均2.82 倍PB,给予公司2024 年3.0-3.5 倍PB 估值,对应合理价值区间9.78-11.41 元/股。出于审慎性原则,我们结合PE 和PB 两种估值法,分别采用两者下限均值和上限均值,认为公司合理价值区间为10.44 元/股-12.18 元/股,维持“优于大市”评级。
  风险提示:公司影视项目开展进度不及预期,主投主控影片票房不及预期。