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机构：中金公司
研究员：侯利维/王嘉钰/杨鑫
Prada集团（1913.HK）公布1Q24 收入更新：集团收入固定汇率下同比增长+16%，财报披露口径下同比增长+12%至11.9 亿欧元，超过彭博市场一致预期11.7 亿欧元和中金预期11.6 亿欧元，货币逆风影响为500 个基点。
评论
随着1Q24 财报季的深入，Prada 集团取得了来之不易的成绩，也是迄今为止所有已公布财报的同业公司中唯一零售额季环比加速增长的公司。Prada品牌和Miu Miu品牌皮具部门的成功为集团利润率的持续扩张提供了进一步保证。我们的行业首推标的仍然是Prada。
业绩会要点如下：1）2024 年，管理层目标为集团收入增速快于行业，同时保持利润率逐步扩张趋势，2H24 起将更为明显地看到营运杠杆提高带来的利润率提升，因全年市场营销费用集中在1H24。2）尽管同比基数2023 年4 月表现强劲（4 月为2023 年增长最快的月份），2024 年4 月至今仍保持与1Q24 类似的增长趋势。3）在1Q24，集团来自中国客群的销售额实现低双位数同比增长，日本客群增长强劲，欧洲客群增长为中单位数，韩国客群增长为正，北美客群同比持平。4）中国消费者对Prada集团产品的海外消费仍比2019 年水平低20-30%，但游客构成里高净值自由行人士占比大幅提升。5）从集团整体来看，1Q24 的增长主要由销量推动，其次为涨价，产品销售结构提升的贡献较为有限。集团1Q24 季度初增速较慢，随后45 天业务表现良好，春节后业务又有所放缓。6）管理层预计2024 年零售店面只会轻微扩张，但到 2025 年，MiuMiu品牌的门店数量将增加 10-15%，Prada品牌的门店数量将增加 5-10%。
7）管理层相信，Miu Miu品牌在北美市场和皮革品类的渗透率较低，而这些领域正是目前Miu Miu强劲增长来源。8）对集团及Prada品牌而言，皮革品类是唯一环比加速的品类。9）电子商务目前占集团收入的10%左右。10）据管理层，Prada品牌眼镜目前在全球眼镜品牌中排在前列。
盈利预测与估值
基于Prada和Miu Miu品牌势头持续强劲，我们上调2024 和2025 收入预测3%至51.96 亿欧元和56.16 亿欧元，并基于利润率可观的皮具部门增速更快，上调2024 和2025 净利润预测7%和6%至7.57 亿欧元和8.67 亿欧元。相应地，我们维持跑赢行业评级并上调目标价7.1%至75 港元，对应29.2 倍2024 年市盈率。当前股价对应24.4 倍2024 年市盈率。我们的目标价较当前股价有22.8%的上行空间。
风险
时尚风险；竞争加剧；地缘政治紧张。